新华财经上海7月1日电（张天源） 2026年上半年，中国债券市场高水平对外开放迈出坚实步伐。作为境外机构在境内发行人民币债券的重要渠道，熊猫债市场存量规模突破5000亿元大关。
在融资成本优势凸显、制度型开放持续深化及人民币国际化稳步推进等多重利好共振下，上半年熊猫债发行规模明显放量，发行主体“朋友圈”持续扩容，市场呈现出“量质齐升”的发展态势，正逐步成为全球资本配置人民币资产的重要窗口。
破局：规模跨越五千亿元大关
熊猫债是指外国政府、国际开发机构、大型跨国机构等境外主体在境内发行的人民币债券。随着我国国际经济地位上升，国际货币多元化趋势日益明显，越来越多的市场主体愿意使用人民币。
2026年以来，熊猫债一级市场发行节奏显著加快，各项核心指标屡创历史新高。据新华财经熊猫债数据库显示，2026年上半年，熊猫债发行规模已达1580.25亿元，合计发行达88只，实现净融资645.37亿元。从发行利率来看，2026年上半年熊猫债平均利率为1.83%。
在市场规模跨越式增长的同时，存量规模稳步抬升。截至2026年上半年，熊猫债市场存量规模突破5000亿元大关，现有存量5026.27亿元。与此同时，二级市场交投活跃度大幅提升，其中一季度熊猫债累计成交1675亿元，同比增长93%，整体收益率曲线平稳下移，配置价值愈发凸显。
据新华财经熊猫债数据库统计，从发行人企业性质看，一般企业、商业银行和国际机构的占比位列前三，占比分别为57.48%、19.35%、16.28%。值得注意的是，上半年境外发行主体新增19家。
国泰海通分析师王宇辰表示，2026年以来，熊猫债供给节奏进一步提速，外商独资企业占比提升明显。从发行期限分布看，3年期占比仍在50%附近，1年及以内和5年以上占比分别为23%和21%。从行业分布看，2026年以来发行规模前3大的行业分别为金融、日常消费和公用事业。
蓄能：融资优势带动发行需求
熊猫债市场的爆发式增长并非偶然，而是多重因素共振的结果。一位外资私募交易员向新华财经表示，得益于境内外融资成本价差带来的显著吸引力，熊猫债市场的发行需求得到了显著提升。
据联合资信统计，相较于美元市场4.5%至5.5%的借贷利率，境外大型机构发行熊猫债的利率通常在1.7%至2.2%之间，境内人民币融资成本较境外市场低100BP至200BP。这种“看得见、摸得着”的成本优势，叠加2026年约1200亿元熊猫债到期带来的刚性再融资需求，共同推动发行规模大幅放量。
联合资信主权部资深分析师程泽宇表示，显著的融资成本优势是熊猫债发行放量的主要驱动力。2026年以来，我国10年期国债平均收益率，显著低于同期10年期美债平均收益率以及10年期欧元区公债平均收益率，凸显出熊猫债低成本融资优势。相较于境外主要货币更具明显的成本优势，持续吸引境外发行人通过熊猫债进行低成本融资。
此外，制度红利的持续释放为市场扩容提供了坚实保障。中金公司投资银行部总监芮文栋表示，从2022年中国人民银行、国家外汇管理局联合发布通知，规范化和标准化熊猫债账户管理及资金跨境使用等相关流程，到2023至2025年交易商协会持续优化注册发行流程，再到近期中国人民银行明确提出深化人民币融资货币功能、加强“债券通”“互换通”等互联互通机制，监管部门通过一系列连贯的制度创新，有效降低了境外主体的进入门槛与融资成本，构建了多层次、宽领域的金融开放新格局，为熊猫债市场的扩容提质增效提供了核心制度保障。
中证鹏元国际业务评级部分析师梁华欣也表示，当前熊猫债市场活跃，可以概括为“天时、地利、人和”三重因素共振：“天时”是我国货币环境相对宽松，人民币融资成本优势凸显；“地利”是我国持续推进金融市场双向开放，不断完善熊猫债发行制度和基础设施，降低了发行摩擦成本；“人和”是低利率环境下，投资者对优质人民币资产的配置需求明显增强。
扩容：国际“朋友圈”持续升级
随着市场营商环境不断优化，熊猫债发行主体结构呈现出明显的国际化与优质化特征。上半年，纯外方的国际主流机构成为重要发行力量，外资背景发行人占比显著回升。
2026年上半年，斯洛文尼亚、哈萨克斯坦等主权机构，以及德意志银行、法国巴黎银行等国际大型金融机构积极参与熊猫债市场，此外，巴斯夫、汉高等跨国企业也纷纷入局。6月下旬，巴西财政部正式向中方递交发行申请，拟在华发行首笔人民币计价熊猫债券，标志着中巴金融合作正由企业融资层面进一步拓展至主权融资领域。从主权机构到国际开发机构，再到跨国实体企业，熊猫债的“朋友圈”持续扩容。
业内专家指出，越来越多境外主体主动选择发行熊猫债，并将募集的人民币资金纳入常态资本来源，本质上是国际市场对中国制度环境、人民币币值稳定性及资产投资价值的高度认可。
业内预计，随着中国债券市场高质量发展及人民币跨境使用基础设施不断完善，熊猫债未来有望继续发挥连接中国与全球资本的重要纽带作用。德意志银行研报也指出，与美元债市场相比，中国境内债市的融资成本持续下降，在这一有利因素的促进下，未来熊猫债发行规模或将进一步跃升。
