2026年上半年的交易于周二收官。在美股经历令人惊叹的二季度涨幅后，就连华尔街最乐观的投资者如今也开始担心，一场回调即将到来。

　　对美股投资者而言，今年第一季度颇为艰难，市场情绪不仅受到伊朗战争爆发的影响，围绕人工智能加速颠覆众多软件和专业服务公司商业模式的担忧也引发了持续的恐慌。

　　相比之下，美股二季度行情大幅回暖，尽管6月仍录得微跌。资金纷纷涌入人工智能供应链瓶颈相关标的。美光科技等热门存储芯片股备受追捧。

　　今年第二季度，标普累计上涨14.87%，纳指累涨21.41%，这两只指数上一次录得这种表现均在六年前（即2020年第二季度）；道指累涨12.9%，创14个季度以来最大涨幅。

　　而今年上半年，道指累涨8.85%，创下自2021年以来最佳上半年表现。标普累涨9.55%，纳指累涨12.79%。

　　半导体指数股票是本轮大涨行情的绝对主角。截至周二收盘，费城半导体指数第二季度大涨88%，创下该指数有史以来最佳单季表现，上半年累计涨幅达101%，有望创下自1999年互联网泡沫以来最强年度表现。

　　上半年，闪迪股价涨幅高达858%，是标普500指数成分股中的头号牛股。而在标普500指数前十大牛股中，芯片股占据了逾半数席位。

　　华尔街策略师将美股二季度的强劲表现归结为几大关键因素。随着供应链瓶颈加剧和油价飙升，分析师大幅上调了对企业短期盈利增长的预期。

　　FactSet分析师John Butters表示，随着季度推进，二季度企业盈利预期持续上调，这是一种不寻常的现象。按照过往经验，分析师通常会在临近季末时下调当季盈利预测。

　　但这次并非如此。目前标普500指数成分股二季度盈利增速预期高达23.1%。FactSet数据显示，如果能达到这一目标，这将是该指数连续第二个季度实现超20%的盈利增长。

　　Nationwide首席市场策略师Mark Hackett表示，盈利表现支撑了股市的快速重新定价。他认为这波反弹的基础看起来很牢固，因此他依然保持看涨态度。不过，他也指出了一些可能引发回调的因素。

　　“总体而言，顺风因素多于逆风因素。但也存在一些技术层面的风险。”Hackett表示。他提到了季末资产再平衡、企业股票回购静默期的开启，以及支撑当前股市的高杠杆水平。

　　不过，并非所有人都像Hackett那样乐观。一些投资者担心，6月份出现的波动可能只是另一场更大规模回调的前奏。

　　“我们认为，6月份至今的市场波动只是冰山一角，这可能会演变成大盘10%至20%的回调，毕竟我们已经有一年多没有经历过两位数的回调了。”Kerux Financial首席投资官David Laut表示。

　　即便是那些上调了标普500指数目标价的策略师，也预计市场将经历一段颠簸期。RBC的Lori Calvasina本周上调了标普500指数目标价，但她同时建议客户未来一年为市场出现5%至10%的阶段性回撤做好准备。

　　“我们继续认为，未来一年股市的上涨路径未必是线性的。”她在一份评论中表示。

　　四大关注焦点

　　随着围绕美股回调风险的讨论升温，以下是投资者正在密切关注的几个焦点：

　　企业盈利

　　再过几周，美股第二季度财报季即将拉开帷幕。

　　在过去12个月里，盈利预期的上调是推动标普500指数走高的核心力量。基于前瞻市盈率（将指数价格与其成分股预期每股收益进行比较），标普500指数在过去一年实际上变得更便宜了。

　　高盛研究部美国首席股票策略师Ben Snider在6月26日的一份客户报告中指出，这意味着，企业盈利必须持续突破华尔街已经相当高的预期，才能维持涨势。

　　投资者正越来越多地将目光从所谓的“超大规模企业”（即在建设AI数据中心方面投入最多的公司）身上移开。如今，投资者试图评估，企业愿意在AI产品上投入多少资金，这些支出将集中在生态系统的哪些环节，最重要的是，这些支出能否为提供相关服务的公司带来合理回报。

　　季末再平衡

　　Simplify Asset Management多资产解决方案主管兼董事总经理Paisley Nardini表示，近期股市的部分压力似乎也来自技术层面。在过去一个季度股票表现大幅跑赢债券后，季末投资组合再平衡可能会促使主权财富基金和养老基金等大型资产所有者卖出股票、买入债券。

　　Nardini 指出，主要投资于30年期美国国债的iShares 20年期以上国债ETF，在过去一个季度涨幅不到1%。

　　美联储政策走向不确定

　　6月17日，凯文·沃什在其担任美联储主席后的首次新闻发布会上表态偏鹰，震动了市场。

　　沃什支持央行采取更加缄默的策略，已经让一些投资者开始担忧最坏的情况。在沃什首秀后，期货交易员提高了对2026年加息的预期。在华尔街，各方预期并不统一。一些机构预计，从现在到年底美联储不会加息。

　　与此同时，美国银行的经济学家最为激进，预计年底前将加息三次。

　　U.S. Bank Wealth Management高级投资策略总监Rob Haworth表示：“我认为这就是为什么我们看到市场在谨慎地定价几次加息预期，因为未来的决策将如何制定尚不明朗。”

　　杠杆风险

　　杠杆交易升温也是市场一大隐患。

　　随着投资者涌入杠杆产品以寻求从飙升的半导体股票中实现收益最大化，期权交易量激增，投资者在券商账户中的保证金债务增加，高风险杠杆ETF的管理规模也大幅攀升。

　　野村证券分析师Charlie McElligott警告客户，杠杆产品可能会加剧美股波动。其他分析师也指出，这些产品是近期指数剧烈震荡的推手之一。FactSet数据显示，6月5日纳斯达克指数下跌逾4%，创下一年多来最大单日跌幅。

　　富兰克林邓普顿研究所（Franklin Templeton Institute）首席市场策略师Chris Galipeau表示：“这类波动往往是风险预警信号。市场上充斥着大量投机行为，而且这些热门股票都掌握在意志不坚定的短线玩家手中。”

　　据道琼斯市场数据显示，旨在放大费城半导体指数每日波动的Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF资产规模过去一年翻了一倍多：从2025年6月1日的141亿美元，飙升至2026年6月23日峰值水平的近340亿美元。该ETF是美国市场上最受欢迎的杠杆半导体基金。