“国产GPU四小龙”即将齐聚A股之际，作为数据中心“三大主力芯片”之一的DPU行业也开始发力资本市场，深圳云豹智能股份有限公司（以下简称“云豹智能”）打响了第一枪。6月30日晚间，云豹智能创业板IPO获得受理，系创业板第四套标准申请上市，公司拟募资30.35亿元。伴随着云豹智能招股书的披露，公司财务数据也不再是秘密。报告期内，公司营收虽然实现大幅增长，但净利持续亏损，2025年净利亏损近12亿元。值得一提的是，云豹智能营收重度依赖关联方腾讯，2025年公司对腾讯直接及间接销售金额占当期营业收入的比例为95.22%。

　　2025年扣非后净利减亏

　　2024年、2025年，云豹智能营收均出现了爆发级别的增长，2025年公司净利亏损加剧，不过，当年扣非后归属净利润减亏。

　　招股书显示，云豹智能是一家数据处理器（DPU）芯片设计企业，专注于DPU及相关产品的研发、设计和销售。公司将冲击“国产DPU第一股”。

　　据悉，DPU与CPU、GPU并列为数据中心“三大主力芯片”，自2025年以来，GPU行业已率先开启资产证券化进程，其中“国产GPU四小龙”陆续登陆资本市场，目前仅剩燧原科技尚未上市，不过也已IPO过会并提交注册。

　　随着全球新一代算力基础设施的规模化建设、人工智能与数字经济等新兴领域需求增长，DPU市场规模预计将持续增长。根据弗若斯特沙利文数据，中国DPU市场规模由2021年的150.44亿元增长至2025年的497.58亿元，预计到2030年将增长至1290.91亿元，为公司发展提供了广阔的市场空间。

　　根据弗若斯特沙利文报告，以2025年收入统计，云豹智能在中国全功能DPU市场排名国产独立厂商第一。

　　财务数据显示，近年来，云豹智能业绩突飞猛进。2023—2025年，云豹智能实现营业收入分别约为17.32万元、3635.57万元、3.7亿元；对应实现归属净利润分别约为-6.67亿元、-6.1亿元、-11.89亿元；对应实现扣非后归属净利润分别约为-6.73亿元、-6.2亿元、-5.62亿元。

　　本次冲击上市，云豹智能拟募集资金约为30.35亿元，扣除发行费用后，将按照轻重缓急顺序投入新一代全功能DPU研发及产业化项目、新一代AI DPU研发及产业化项目、下一代高性能DPU核心技术研发项目。

　　营收依赖关联方腾讯

　　据云豹智能介绍，公司DPU产品是算力基础设施的核心网络基座，广泛应用于AI智算、云计算、存储、通信、网络安全及边缘计算等关键战略领域，当前终端客户包括腾讯、中国移动、新浪、南方电网等。其中，公司营收重度依赖关联方腾讯。

　　腾讯系云豹智能大股东。截至2025年12月31日，腾讯通过相关主体合计持有云豹智能19.78%的股权。其中，深圳腾讯直接持有云豹智能16.5246%的股份，其关联方广西腾讯直接持有云豹智能2.5947%的股份，苏州湃益直接持有云豹智能0.6599%的股份。

　　数据显示，报告期内，云豹智能对腾讯直接及间接销售金额占当期营业收入的比例分别为0、93.16%和95.22%，占比较高。

　　云豹智能表示，腾讯作为国内领先的云服务商，面临着数据中心大规模扩容及算力效率提升的迫切需求，急需高性能国产DPU产品以优化其云基础设施，而公司是国内DPU行业的领军企业，能够提供满足其严苛业务场景需求的DPU芯片及相关技术。因此，腾讯与公司合作系基于真实业务需求及高度契合的产品技术。报告期内，公司主要向腾讯提供DPU产品及相关技术服务。

　　从直接销售金额来看，2024年，腾讯系云豹智能的第一大客户，销售金额占比为71.31%；2025年，腾讯则为第四大客户，销售金额占比为5.04%。

　　截至招股书签署日，云豹智能实际控制人萧启阳、张学利合计直接持有公司7.152%的股权，通过云豹创芯、云豹创智两个持股平台间接控制公司22.6588%的表决权，合计控制公司29.8108%的表决权，不足30%。

　　云豹智能也提示风险称，本次发行后，两名实际控制人萧启阳、张学利实际可支配的公司表决权比例将被进一步稀释，可能会对公司的控制权稳定造成不利影响。