10年国债收益率重回窄幅震荡态势。目前债市面临的基本面大环境并没有明显变化，窄幅震荡仍然是中期主旋律，可以按兵不动。基本面角度，当前经济仍处于信贷需求萎缩+通胀预期不强的状态，支撑低利率环境；但在未有明显降息预期的情况下，利率进一步向下突破的概率也不大：若参考25年初的利率历史低点，剩余的空间也仅在25BP左右。从资金面的角度，DR007目前在1.4上方徘徊，说明银行间资金最宽松的时间已经过去了，但也并不构成严重利空。因此，债市的短期胜率环境中性偏多，可以选择按兵不动，中长期配置思维>交易思维，可配置久期适中的稳健品种，如国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260）。

　　二季度末跨季关键时点资金面总体偏平稳。央行6月30日开展695亿7天逆回购+6000亿元隔夜逆回购，单日净回笼1550亿元。隔夜逆回购连续两日放量护盘，标明央行呵护态度较为明显。尽管流动性最宽松的时点已经过去（今年4~5月），但目前资金面也处于中性状态。

　　近日小幅调整或与6月PMI数据有关。昨日6月PMI录得50.30，重回扩张区间。其中高技术制造业PMI、新订单PMI较为领先。PMI数据或在短期压制利率走势，但其并未证伪宏观基本面的核心问题：即经济的K型分化，占据主要融资规模的传统行业仍然在拖累整体的融资需求。在新兴行业的融资需求弥补缺口之前，PMI数据本身并不具备足够的信息含量，建议投资者持续关注。

　　总体而言，维持短期胜率环境较为中性，中长期保持窄幅震荡的大观点。在当下市场环境中，建议投资者可以关注久期适中的稳健品种，如国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260）。