过去十年，江淮汽车（600418）三次定增，合计募资正好过百亿元。三个发行价——10.62元、6.88元、49.88元，分别落在十年股价曲线的不同位置，也写就了三份截然不同的盈亏结局。

　　回到2016年，公司以10.62元/股募资约45亿元，发在“新能源”叙事的高位回落期，解禁即破发，多数机构后以亏损离场。唯有合肥国资蛰伏八年，在高位套现逾16亿元。

　　2021年，江淮汽车经营承压之际，再融资20亿元、由控股股东江汽控股全额认购，6.88元的发行价处于十年股价的低位区。这也是三场定增中解禁即浮盈的一次，底仓至今浮盈约55亿元。

　　最近一次，新增股份于2026年2月12日完成登记，发行价定为49.88元/股，落地于股价阶段性高位。然而登记后仅四个月，公司股价近乎腰斩。定增锁定期6个月，解禁尚未到来，认购方账面已出现大额浮亏。

　　随着年初至今股价大幅下挫，公司宣布回购以增强投资者信心。与此同时，定增认购方中的知名“牛散”章建平之妻方文艳、以及章建平关联的私募基金均大手笔参与后，在6月减持了原持有的存量流通股。

　　拟募集的35亿元将全部投向“高端智能电动平台开发项目”，对应的是江淮汽车与华为合作的百万元级别高端品牌尊界。这正是贯穿2023年底以来公司股价行情的核心变量。2024年底，尊界超级工厂竣工验收，2025年8月尊界开始规模交付。

　　尊界落地前承载了股价的想象，量产后开始回调的股价，便是市场对这一核心驱动的重新定价。

　　合肥国资蛰伏八年套现

　　2016年8月，江淮汽车以10.62元/股的价格完成4.3亿股的非公开发行，募资45.67亿元，全部投向新能源乘用车、电动轻卡和商用车变速器项目。

　　发行当日江淮汽车股价收盘已经不足12元。定增认购方均为机构，包括中信证券、青岛城投、华夏人寿、申万菱信、民生通惠、鹏华资产、安徽省铁路建设投资基金、财通基金，以及追加认购的原大股东合肥市国有资产控股。其中，安徽省铁路建设投资基金以8474.58万股、9亿元的金额成为本次定增单一最大认购方。

　　这批股份设有12个月限售期。解禁日2017年8月15日，股价收于9.44元，已低于10.62元的定增成本。在亏损价位抛售并非理性选择，多数机构倾向于继续持有。

　　但此后三四年，公司股价持续承压：2016年全年下跌，2017年延续跌势，2018年再度全年收跌。

　　参与定增机构的集中减持潮出现在2020年二季度。当年，江淮汽车股价已开始回升。公司股价2020年一季度在4元附近筑底后，年末收12.16元，全年上涨1.4倍。

　　青岛城投、华夏人寿、申万菱信的“博荟13号”信托计划都在该季度减持超千万股。但即便在季度高点卖出，价格仍明显低于10.62元的定增成本。

　　持股周期最长的是合肥市国有资产控股有限公司。它在2016年定增前已持有4958万股，又以10.62元追加认购2414.69万股，合计持股7372.69万股。此后整整八年未动。

　　转机出现在2023年末。2023年12月，江淮汽车与华为终端有限公司在合肥签署《智能新能源汽车合作协议》，约定基于华为智能汽车解决方案打造豪华智能网联电动汽车（即后来的尊界）；江淮负责产品开发与生产制造，华为终端独家负责全球范围内的销售服务，协议自签署之日起10年有效。

　　这份合作协议成为2024年股价行情的起点。2024年2月初下探至10.28元后震荡上行，11月一度触及47.28元高位，全年上涨132%。

　　合肥国资正是在这一波行情中开始减持，其三次减持分别落在2024年一季度、四季度和2025年三季度，对应的季度收盘均价为14.9元、36.81元和48.88元。

　　合肥国资合计减持约5087万股，相当于2023年末其持仓的近七成。截至最新，合肥国资仍列公司前十大股东，持有约2285万股。

　　2021年大股东低点定增：底仓浮盈55亿

　　2021年12月，江淮汽车以6.88元/股的价格向控股股东安徽江淮汽车集团控股有限公司（下称“江汽控股”）定向发行2.91亿股，募资20亿元，全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。此次再融资发行股份由控股股东全额认购。股份发行后，江汽控股的持股从17.15%一举上升到28.18%。

　　定增之前，公司陷入多年亏损。2019至2021年，公司扣除非经常性损益后的净利润分别为-9.8亿元、-17.2亿元、-18.8亿元。

　　该次定增初衷为缓解公司资金流动性压力，恰好踏中市场周期低点，发行时点落在公司十年股价底部区间。

　　站在2026年上半年末25.83元的收盘价回望，江汽控股这笔6.88元的定增底仓，浮盈已达约55亿元。

　　若考虑分红，浮盈只会更多。

　　2026年高位定增：未解禁已浮亏逾16亿

　　2026年2月12日，江淮汽车完成35亿元向特定对象发行，发行价49.88元，募资投向与华为合作的尊界平台“高端智能电动平台开发项目”。此次定增方案早前于2024年9月已获董事会审议通过，2025年12月获上交所审核通过。

　　八名认购方中，认购规模居前的三方为葛卫东、方文艳与杭州知春旗下的“知春精选一期”私募证券投资基金，各认购2004.81万、2004.81万、1202.89万股，对应出资10亿、10亿、6亿元。

　　这三方均非新进入场，而是在原有持仓上追加：剔除本次认购的限售股份，定增登记时已分别持有无限售存量股，葛卫东约1044.5万股、方文艳约1583.7万股、知春精选一期约2000万股。

　　值得注意的是，方文艳与知春精选一期，可追溯联系至同一人——“牛散”章建平。根据公开资料，方文艳系章建平配偶；知春精选一期的管理人杭州知春投资，由深圳市知春企业管理有限公司全资控股，工商信息显示章建平于2020年12月入股深圳知春、持股10%。

　　方文艳2024年一季度，首次现身江淮汽车前十大股东。章建平本人亦于2024年三季度以自然人身份买入2018.58万股、首次进入前十大股东名单。

　　如前文提及，公司2024年以来的股价走势，依托市场对华为与江淮合作的乐观预期。2023年12月合作协议落地后，市场情绪持续升温，公司2024年股价大涨132%，2025年9月更是触及58.81元的十年历史高点。

　　2025年5月尊界S800正式发布，8月启动规模交付，初期销量表现亮眼，首月交付1006辆，12月攀升至4223辆的月度峰值，2026年1月仍维持2798辆的交付量。但2026年5月，尊界销量已回落至938辆。

　　（来源：汽车之家、东方财富Choice、财中社）

　　销量回落导致预期降温，进而带动股价深度回调。截至2026年6月30日，公司股价收报25.83元，较高点回撤近55%，本轮35亿元定增整体浮亏约16.68亿元。

　　解禁倒计时：回购与减持

　　应对股价疲软，江淮汽车在6月出手回购。根据2026年6月10日披露的回购预案，公司拟以集中竞价方式动用5000万至1亿元自有资金回购股份，价格上限64元/股，全部注销并减少注册资本；用途“为维护公司价值及股东权益”，意在“增强投资者信心”，并提交6月30日股东会审议。

　　正是江淮汽车为推进股份回购事项依规披露两份前十大股东持股公告，无意之间曝光了章建平配偶方文艳及其关联产品知春精选一期的减持动向。

　　几个月前笃定押注的认购方中方文艳等人转而减持存量股份。6月9日至23日，方文艳持股由3588.52万股减至2665.02万股，减持923.5万股，按期间最低29元估算，套现近3亿元。

　　知春精选一期方面，6月9日仍持3702.5万股，至6月23日已退出前十大。退出前十大意味着持仓降到第10名约1262万股以下，剩余持仓数额不可考。

　　不同的是，认购规模与方文艳并列第一的葛卫东至今未减持。

　　从现在到2026年8月12日定增股解禁流通还有40多天，定增投资者能否解套，短期仍难预料。

　　而公司真正的中长期悬念，落在尊界这一高端品牌盈利兑现的变量之上，愿意长期坚守的投资者，能否等来江淮汽车的下一次“高光时刻”？