6月26日，上交所官网披露，上交所上市审核委员会定于7月3日召开2026年第42次审议会议，审议沈鼓集团股份有限公司（下称“沈鼓集团”）主板首发事项。这家被誉为“国家砝码”“大国重器”的东北装备制造业龙头，自2025年12月IPO获受理以来，历时7个月便迎来上会大考。
本次冲击上市，沈鼓集团拟募集资金约21.34亿元，投向绿色高效重大技术装备产业化、研发及数字化、清洁能源绿色工厂及核泵中试基地四大项目。招股书显示，2023年至2025年，公司营业收入从82.06亿元增至101.22亿元，归母净利润从3.55亿元攀升至7.39亿元。
然而，光鲜业绩背后，逾27亿元逾期应收账款、近79%的资产负债率以及5宗尚未了结的重大诉讼，正成为这家“大国重器”闯关路上的重要考验。《华夏时报》记者6月30日向沈鼓集团发送采访函，截至发稿记者未收到回复。
市场份额领跑
沈鼓集团是我国通用机械工业的战略型、支柱型企业，承担石油、化工、电力、天然气、新能源等领域重大技术装备国产化任务，是世界上少数能够自主设计制造大型复杂压缩机、高端核主泵的制造商之一。
根据弗若斯特沙利文《全球及中国压缩机行业独立市场研究报告》，按销售额计，2024年沈鼓集团在大型重载离心压缩机的中国市场份额位列第一，在工艺流程往复压缩机的中国市场份额同样位列第一。
公司核泵产品中主要包含核主泵、核二、三级泵及常规岛泵，其他泵类为火电泵和大型船用泵等。公司在核泵领域拥有独特优势，CAP1400屏蔽主泵机组结构尺寸、重量、功率等方面均为世界屏蔽泵之最，性能参数和效率达到世界领先水平，该产品的成功研制，填补了中国在核电主泵领域的空白，打破了国外技术的垄断。
在核泵领域，公司是国家能源局指定的三代核电AP1000核主泵（屏蔽主泵）国产化技术引进单位，是我国屏蔽主泵国产自主供应商。截至2024年12月31日，公司屏蔽主泵国内订单占比高达69.2%，在运及在建三代核电机组核主泵累计订单量为36台，位列中国市场份额第二位。公司产品已配套“华龙一号”“国和一号”、AP1000等主流三代核电项目。
客户方面，沈鼓集团的重要客户包括中国石油化工集团、中国石油天然气集团、中国海洋石油集团、国家电力投资集团等国内能源化工领域头部企业。
2022年初，沈鼓集团与国投招商旗下先进制造基金二期开展战略合作，以增资扩股方式引入该基金成为第二大股东，持股38.23%，混改取得决定性成果。截至招股书签署日，铁西区国资公司持有公司43.07%股份，系控股股东，沈阳市铁西区国资局为实际控制人。
负债率高企
尽管营收突破百亿元，沈鼓集团的财务质量却暗藏隐忧。报告期各期末（2023年12月31日、2024年12月31日和2025年12月31日），公司应收账款账面价值分别为33.31亿元、38.02亿元和33.62亿元。
更值得关注的是，逾期应收账款金额从22.20亿元增至27.08亿元，占应收账款余额比例从52.82%升至61.41%。公司坦言，3年以上应收账款占比在2025年有所升高，坏账风险不容忽视。
资产负债率同样引人注目。报告期内各期，公司资产负债率分别为81.40%、80.13%和78.54%，虽逐年微降，仍远超同行业可比上市公司平均水平。
公司解释称，主要原因系预收款项形成的合同负债金额较大所致。截至2025年末，合同负债高达117.74亿元。
上交所在问询函中要求公司进一步分析资产负债率高于可比公司的原因。沈鼓集团回复称，若剔除合同负债影响，资产负债率将显著降低，略高于可比公司平均水平，主要系可比公司均为上市公司、融资渠道更为多元。
此外，报告期各期末公司存货账面价值从62.87亿元增至83.01亿元，占流动资产的比重在30%以上，受产品生产及验收周期长的行业特性影响，公司部分长账龄的存货较多且结转较慢。存货周转率持续下降。2026年一季度，公司营收仅同比增长0.89%，增速有所放缓。
这些存货高企、周转放缓与营收滞涨交织的财务状况，在IPO审核中往往构成多重风险点。知名财税审专家刘志耕表示，首先，存货占流动资产比重过高且周转率持续下滑，是IPO审核中的显著财务异常项，已有被否先例，若无法合理解释，极易被终止审核；其次，长账龄存货占比偏大，一旦市场需求走弱或产品贬值，需计提大额跌价准备，直接冲减当期利润，甚至导致由盈转亏；第三，大量资金积压在库存中，叠加营收增速放缓，营运资金周转效率下降，容易引发经营性现金流紧张；最后，存货积压与营收近乎零增长同时出现，会让监管认定企业产品竞争力减弱、市场需求疲软，从而对其持续经营能力产生根本疑虑。
5宗重大诉讼未了
合规层面，沈鼓集团亦面临多重考验。
截至2025年12月31日，公司及子公司存在5项尚未了结的重大诉讼或仲裁事项，标的金额均在3000万元以上。其中，沈阳透平诉久泰能源科技合同纠纷案标的4709万元，目前正在执行过程中；沈鼓集团、沈阳透平诉沈阳斯特透平机械等侵害技术秘密案，最高人民法院判决赔偿金额高达1.66亿元，亦在执行阶段。
2025年，公司计提预计未决诉讼损失1187.92万元。该笔损失源于安庆泰发能源诉沈阳透平设备质量纠纷案，一审判决沈阳透平与另一被告共同赔偿1179.17万元。目前该案二审已裁定发回重审。此外，报告期内子公司喀什气体因未进行安全预评价开工建设、安全设施设计未经批准，被处以10万元罚款。
7月3日上会大考在即，这家承载着重大技术装备国产化使命的“大国重器”，能否顺利叩开A股大门，市场将拭目以待。
