尽管美股市场在今年上半年实现了强劲的增长表现，但美银分析师对今年下半年的美股前景仍然感到担忧，并警告称，此前一度推动美股上涨的关键利好因素正在逆转。

　　美股最大利好因素正在消失？

　　今年上半年，美股创下了多年以来最好的半年表现：道琼斯指数累计上涨8.9%，创下自2021年以来的最大涨幅；标普500指数上涨9.6%，纳斯达克指数上涨12.8%，而罗素2000指数则飙升近22%，达到自1991年以来的最好上半年涨幅。

　　这一涨势主要由人工智能和半导体股推动：据统计，美光、英特尔和AMD三家公司在第二季度合计市值增长了约2万亿美元。

　　然而，美国银行在其最新研究报告中警告称，他们对美股下半年的行情看跌，预计标普500指数可能从当前水平下跌约5%——这不仅仅是因为美股估值偏高，更是因为此前推动牛市的主要动力已经开始减弱。

　　美国银行分析师在报告中写道：

　　“我们维持2026年年终标普500指数7100点的目标……我们认为，标普500指数较高的市盈率已通过资产轻量化、资产负债表稳健性、资本纪律以及盈利质量得到充分支持。”

　　“2025年，市场供需关系在看涨情绪中达到顶峰，流动性来自各个渠道——宽松的央行政策、加速增长的企业盈利、加速的回购、个人和机构投资者的流入、美国政府资金注入，以及因IPO稀缺导致的私募股权收购激增。但如今，这些支撑因素正在逆转。”

　　分析师还预计，未来美股将面临更为严格的货币政策环境。其分析师现在预测，鉴于“美国通胀趋于粘性以及劳动力市场收紧”，今年美联储将加息三次，每次25个基点。

　　更青睐周期股而非高估值的“AI巨头”

　　尽管人工智能热潮推动了美股科技板块的大规模资本支出和股价上涨，但美银认为，今年下半年投资者应开始关注其他领域。

　　在美国银行看来，当前大型科技企业越来越“卷”的AI支出竞赛，对这些巨头企业来说并不是件好事：这场“烧钱”竞赛正使得巨头企业们的财务灵活性越来越低，导致这些公司几乎没有余地在不损害其人工智能雄心的前提下削减开支。

　　相反，美银更倾向于关注那些从人工智能投资周期中受益的企业，而非直接出资的企业。

　　“在资本支出热潮期间，人们应该持有哪些行业？应选择那些在制造业领域投入资金但产生现金流的周期性行业，而不是需要不断融资以维持竞争力的长期增长型公司。”

　　美国银行指出，传统周期性行业（包括金融、能源和原材料）为股东带来的现金回报最强，而超大规模企业及消费类非必需品企业则表现最弱。

　　分析师还指出，标普500指数的成分股公司的再融资风险低于罗素2000指数成分股企业，因为其约70%的债务为长期固定利率债务。这意味着大多数大盘股公司无需在当前较高的利率下大幅再融资。

　　然而，房地产投资信托基金（REITs）和电信公司仍面临更高的再融资风险，可能对盈利造成压力。

　　美国银行还指出，由于市场当前对周期性行业的预期仍然相对较低，这些行业已经具有更具吸引力的风险收益特征：“目前周期性资本支出受益企业的风险与收益比正处于强劲水平。”