2026年上半年的白酒板块，像一场漫长的拉锯战。7月2日，白酒板块以1786.29点收盘，下跌0.30%，其中14只白酒股下跌。这样的收盘表现，不过是上半年板块持续走弱的一个缩影。年初至今，板块整体波动下跌。白酒股不再是那个“闭眼买入”的避险资产，取而代之的是投资者对库存、动销、批价的反复审视。在股价承压的背景下，多家头部酒企用真金白银的分红向市场传递信号。据北京商报记者统计，贵州茅台年末派现350.33亿元（不含年中特别分红）、五粮液年末分红100.07亿元（不含年中特别分红），山西汾酒派80亿元“大红包”。对于白酒市场而言，分红筑起的信心依然有限，市场真正在意的始终是基本面的真实成色。从终端反馈来看，今年以来白酒动销活力尚待激活，行业正经历典型的“量价利三杀”，去库存依旧是贯穿全年的核心命题。如今，一边是资本市场的持续走弱，另一边是头部企业逆势加大分红力度，一升一降的反差之下，市场仍在等待行业基本面“拐点”的到来。

　　震荡下跌

　　进入7月以来，白酒板块缓慢回升。而就在刚刚结束的上半年，白酒板块却迎来波动下跌。6月最后一个交易日，白酒板块以1745.83点收盘，下跌1.42%，其中15只白酒股下跌，贵州茅台收盘价达1185.49元/股，下跌0.79%。

　　自年初至今，白酒板块便呈现波动下降趋势。北京商报记者梳理资料发现，今年上半年，白酒板块首个交易日以2184.06点收盘，最后一个交易日以1745.83点收盘。经粗略计算，上半年白酒板块区间累计下跌20.06%。细化来看，上半年内，白酒板块指数2月5日冲高至2341.13点阶段高点，6月29日下探至阶段低点1712.21点。

　　对于板块整体下跌的原因，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，包括白酒在内的部分领域在近期不仅没有上涨，还出现较大波动下跌。这形象地说明当前市场分化极其严重，很多传统行业的股价低迷有深刻原因。在需求波动的情况下，白酒板块库存高企，远超市场实际消费需求，叠加行业产能过剩，出现价格战和价格倒挂。

　　生产端产量数据也印证了市场需求走弱的现状。国家统计局最新发布的数据显示，2026年1—5月，规模以上企业累计白酒（折65度，商品量）产量145.2万千升，同比下降4.3%。其中5月，规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量26.3万千升，同比下降6.7%。

　　白酒行业专家蔡学飞指出，本轮调整并非短期周期波动，而是行业结构性重构，白酒正在褪去“社交货币”标签回归饮品属性。68%受访企业对行业当下及后续走势并不乐观，核心源于商务场景萎缩、代际替换、质价比共识这些不可逆的结构性变化。行业企稳需要库存出清、弱势产能出清、尾部品牌淘汰，硬着陆周期预计12至18个月，当前边际改善只是调整过程，并非拐点。

　　真金白银稳信心

　　面对资本市场波动下探，白酒企业抛出年终分红以稳定市场信心。据北京商报记者不完全统计，目前19家白酒上市公司中，除皇台酒业、金种子酒以及顺鑫农业不进行分红外，其余16家企业进行年终分红。经粗略计算，16家白酒上市公司共派发红利674.13亿元（不包含年中特别分红）。

　　从分红构成来看，头部5家酒企贡献了其中的绝大部分。贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖以及洋河股份2025年分别分红（不包含年中特别分红）350.33亿元、100.07亿元、80.03亿元、65.02亿元以及22.14亿元。在此基础上，多家头部酒企更进一步，将分红承诺以制度化的形式明确下来。资料显示，茅台明确2024—2026年度每年现金分红总额不低于当年归母净利润的75%，且分上下半年两次执行；五粮液承诺2024—2026年每年度现金分红率不低于70%，且分红金额不低于200亿元；泸州老窖和山西汾酒也针对中期分红制定方案。

　　对于分红，泸州老窖方面表示，今年下半年白酒行业有望逐步企稳，2026年保底85亿元现金分红“完全没有问题”，未来将维持高分红政策。

　　浙商证券食品饮料组首席分析师张潇倩在研报中指出，当前酒企分红方案整体积极，预计随着2026年需求边际向好，股价或迎来弹性修复。在分红率方面或仍有较多积极方案将持续出台。基于大众消费保持景气、商务消费逐步修复等多重因素，2026年白酒板块业绩有望从二季度开始由负转正（环比持续向好），进入底部拐点区间。

　　尽管酒企密集派发分红以期稳定市场信心，但从总额来看，今年分红规模较去年同期略有“缩水”。北京商报记者整理发现，相较于2025年酒企派发红利674.13亿元（不包含年中特别分红），2024年酒企派发红利总额为695.05亿元（不包含年中特别分红）。经粗略计算，2025年酒企年终派发红利总额微降3.01%。

　　香颂资本董事沈萌指出，白酒股的股息收益相较多数行业更为稳定，提高股息率，可以在股价波动的时期稳定投资者信心。白酒企业资本支出相对少，而此时继续扩大产能的需求有限，所以高股息率对短期经营的影响不大。分红会在一定程度上缓解投资者的短期焦虑，但如果业绩长期没有出现结构性好转，股价仍难获得有力支撑。

　　随着各大酒企分红方案逐步落地，叠加多重利好因素，白酒板块出现阶段性回暖。7月1日，白酒板块收盘报1791.73点，上涨2.63%，其中19只白酒股上涨。

　　压力仍在终端

　　分红撑起了信心，但决定板块走向的，仍在于基本面的真实改善。而当下基本面改善的第一步，依旧聚焦于去库存。

　　当前，白酒行业仍然面临市场动销活力不足的局面。中国酒业协会联合毕马威中国发布的《2026中国白酒市场中期研究报告》指出，行业正经历典型的“量价利三杀”。1—6月，74.8%的受访企业反馈营业额萎缩，营业利润下降的企业占比高达86.7%。终端与经销商同步收缩，61.9%的终端门店减少，经销商批量退场，行业主动去库存、压缩流通链路，压力进一步向上游酒企出货环节传导。

　　库存压力由来已久。据爱建证券研究，2025年上半年白酒行业的平均存货周转天数达900天，较上年同期增长10%，存货量同比增长25%，经销商库存达到历史高位。经过中秋、国庆和春节两个旺季的消化，渠道库存压力较前期有所缓和，但分化依然明显。面对当前局面，酒企主动作为。二季度以来，多家酒企主动控货以缓解渠道库存压力，考核重心从回款转向去库存、动销及终端开瓶。

　　中国酒业协会副秘书长刘振国表示，2026年白酒行业存量博弈的格局延续，产业态势分化，消费动能偏弱，呈现名酒持续下沉、传统与新型渠道博弈加剧、消费场景加速迭代等行业态势。

　　尽管当前面临的市场动销尚待激活，但展望下半年，多家券商给出了相对积极的预判。浙商证券认为，基于大众消费仍表现积极、商务消费逐步修复，2026年白酒板块业绩有望从二季度开始由负转正，进入底部拐点区间。此外，兴业证券发布研报称，当前白酒行业已进入结构性触底阶段，板块后续基本面复苏与估值修复趋势清晰。

　　酒类营销专家肖竹青划分两段修复周期表示，2026年末至2027年一季度有望迎来价格企稳，前提是中高端批价止跌，渠道价格倒挂比例降至30%以内，经销商库存周转压缩至60天内；2027年下半年才会迎来基本面复苏，悦己类新消费规模补足商务缺口，低效产能完成一轮出清。