2026年上半年，A股结构性行情极致演绎——科创50大涨25.77%，银行板块却跌逾12%。受此影响，保险资管产品交出了一份“冰火两重天”的成绩单：科技主题产品最高斩获约274%的年化回报，而红利、消费等传统主题产品却集体表现承压。

　　Wind数据显示，上半年在有年化回报数据的约180只权益类保险资管产品中，实现正回报的超过120只，占比约七成。

　　科技主题占据前十过半席位

　　科技板块的强势表现是上半年市场最鲜明的特征。科创50指数累计上涨25.77%，AI硬件、光通信、存储芯片等细分领域持续活跃，为重仓科技赛道的保险资管产品提供了丰厚回报。

　　在年化回报排名前十的权益类产品中，科技主题占据半数以上席位。平安资管成为最大赢家，旗下3只产品跻身十强——平安资管开阳7号以约274%的年化回报位居榜首，平安资管如意15号（科技主题）、平安资管星辉2号紧随其后。此外，阳光资产-创新成长、泰康资产悦泰科技产业精选、百年资管祥泰3号等科技主题产品也位居前列。

　　科技赛道的强势表现，折射出险资机构投资逻辑的主动调整。某保险资管相关业务负责人向21世纪经济报道记者表示，保险资金开展科技投资，核心是找到长期经济发展的驱动力——“在经济发展的主航道上做投资，才是有效资产配置以及获得合理回报的前提。”

　　混合类产品同样通过灵活调仓实现了攻守兼备。国寿资产-睿进新质创新科技1号年化回报达163.12%，华安财保资管开阳1号、华安财保鸣远12号等多只产品年化回报均超过120%。

　　红利、消费主题集体“掉队”

　　与科技赛道的火热形成鲜明对比，红利、消费、医药等传统主题产品表现惨淡。

　　对于红利板块的集体“掉队”，有机构人士向记者分析，上半年市场风格切换明显，增量资金集中流向高景气、高弹性的科技成长方向，红利板块的阶段性吸引力有所下降。与此同时，部分红利板块个股的估值和筹码结构已不如前期，“买高股息就稳赚”的简单策略继续创造超额收益的难度正在加大。

　　受此影响，华泰资产鸿瑞1号、太平洋卓越阿尔法蓝筹、人保资产红利优选、民生通惠量化选股2号、泰康资产悦泰先进制造、民生通惠港惠2号等产品年化回报均录得负数。

　　整体来看，业绩表现欠佳的产品普遍存在赛道集中度过高的问题，消费、医药赛道在上半年极端分化行情中承受巨大压力。

　　科技主线之外，“买得便宜”仍是险资的底线纪律。一位险资机构人士向记者表示，公司坚持低估值与高成长并重，“虽然绝对收益不错，但排名不高，因为我们主动回避了高估值标的”。这一逻辑与头部机构“哑铃型”配置形成呼应——既用科技博弹性，更以性价比守底线。

　　投研能力成“胜负手”

　　结构性分化行情下，投研能力正成为决定机构竞争力的“分水岭”。头部机构凭借完善的投研体系和灵活的资产配置能力，在权益市场回暖时能迅速加仓；而部分机构则在权益轮动中未能及时调整策略，错失了估值修复的红利。

　　拉长时间线来看，头部机构的长期投资能力更为突出。在最近5年区间回报排名中，阳光资产-创新成长、生命资产-富盈1号、阳光资产-行业灵活配置、平安资管鑫福40号、泰康资产-周期精选位居前列。

　　权益类产品业绩分化的另一面是，固收类保险资管产品延续了“压舱石”的稳健本色。Wind数据显示，在统计的1300多只固收类产品中，逾九成实现正回报。

　　新华资产-明汇二号以年化回报100.06%领跑固收类，大幅超越同类平均水平。阳光资产-天工11号年化回报35.47%、生命资产-转债添益2号年化回报34.93%紧随其后，泰康资产-多因子优化、华泰资产博远恒盈等产品年化回报均超过30%。

　　拉长时间线来看，头部机构的长期固收投资能力更为突出。在最近5年区间回报排名中，百年资管弘远18号、泰康资产-益泰新享17号、泰康资产-益泰新享15号、阳光资产-盈时10号等产品均达成超过40%的5年区间累计回报，展现出穿越利率周期的稳健回报能力。

　　此外，上半年红利资产虽然“掉队”，但多位险资投资机构人士向记者表示，这并未改变其长期配置价值。短期表现与长期逻辑是两回事——市场风格切换导致增量资金阶段性流向科技成长方向，红利板块的相对吸引力下降；但在低利率环境下，10年期国债收益率已降至1.8%左右，而险资负债成本依然刚性。

　　国信证券研报指出，2025年四季度保险资金权益占比创近四年新高，后续险资配置策略核心包括红利资产、长久期债券和另类资产三大方向。其中，通过增配高股息资产提升股息贡献，以对冲利率下行对净投资收益的侵蚀，已成为险资配置的关键逻辑。

　　业内认为，下半年结构性分化行情仍将延续。对保险资管机构而言，如何在低利率环境下平衡长期收益与短期波动，如何在结构性行情中精准捕捉投资机会，将是持续考验投研能力的核心命题。