近期，逆变器企业古瑞瓦特股份有限公司（下称“古瑞瓦特”）再次向港交所递交招股书，冲击港股上市，华泰国际为公司保荐人。

　　这已经是古瑞瓦特第三次向港交所递表。根据港交所网站披露，公司最早于2022年6月递交招股书，同年11月通过上市聆讯；2023年5月再次通过上市聆讯，但至今上市未果。

　　在反复冲刺上市的背后，古瑞瓦特的营收结构正迎来重大调整，公司储能业务快速增长，成为拉动业绩的新引擎。而光伏逆变器业务萎缩，这几年销售额逐年下滑，公司光伏和储能逆变器毛利率持续承压。

　　为进一步了解公司情况，7月1日上午，《华夏时报》记者拨打古瑞瓦特官网公示的联系电话，遗憾的是，电话无人接听。

　　储能业务“挑大梁”

　　据了解，古瑞瓦特开发、生产及销售储能系统产品及光伏逆变器，同时还开发并提供AI赋能的能源管理系统。

　　根据弗若斯特沙利文的数据，按2025年出货量计，古瑞瓦特是全球第三大户用储能逆变器提供商及美洲最大的户用储能逆变器提供商。同时，还是全球第四大混合储能逆变器提供商及全球最大的混合分体式户用储能系统解决方案提供商。在中国前五大户用储能系统解决方案提供商中，2024年至2025年，公司的出货量增速位居首位。

　　过去几年，古瑞瓦特的营收结构发生了重大调整，曾经撑起营收半壁江山的光伏逆变器业务规模持续收缩。财务数据显示，2023年至2025年，光伏逆变器收入分别为29.56亿元、25.85亿元和15.57亿元，在总营收的占比从55.1%下滑至29.8%。与之形成鲜明对比的是，储能业务却扛起了“大梁”。2023年至2025年，公司储能系统产品营收从20.83亿元增至33.15亿元，营收占比从38.8%攀升至63.4%。公司AI赋能的能源管理系统收入占比仍较小，2025年仅占营收的1.2%。

　　业务结构的变动也直接造成企业营收与净利润波动。古瑞瓦特营业收入由2023年53.63亿元减少至2024年44.76亿元，主要是来自储能系统产品及光伏逆变器的收入减少；2025年，公司收入增加16.9%至52.33亿元，主要是储能系统产品收入大幅增长带动，抵消了光伏逆变器收入持续下跌的影响。净利润也同步波动，2023年至2025年，古瑞瓦特年内利润分别为8.43亿元、0.20亿元、4.13亿元。

　　万联证券研究所高端装备行业分析师冯永棋接受《华夏时报》记者采访时表示，2026年以来，储能逆变器与光伏逆变器表现较为分化。储能逆变器受益于全球能源安全需求提升和各国政策支持，延续高增长趋势；光伏逆变器受到136号文及美国关税政策等因素影响，增长有所承压。

　　研发费用缩水

　　业务层面之外，古瑞瓦特的营收高度绑定海外市场，且海外收入占比逐年走高。2023年至2025年，公司海外收入占比分别达到76.2%、76.4%、82.3%。分区域来看，欧洲和美洲为核心创收市场，2025年，两个区域营收占比高达32.4%和25.6%，同期，中国内地和亚太地区（不包括中国内地及中东）的收入占比有所下滑，分别为17.7%和17.8%，中东及非洲营收占比有所增长，达到6.5%。

　　招股书披露，2025年，美洲地区户用储能逆变器出货量前五供应商合计占据约60.1%的市场份额。其中，古瑞瓦特以14.7%的市场份额位列第一。2025年，全球混合储能逆变器出货量前五的提供商合计占据约63.9%的市场份额，公司以约8.3%的全球市场份额位居行业第四。

　　冯永棋告诉记者，受储能需求驱动，海外逆变器市场景气持续上行，2026年1-5月，我国逆变器出口金额同比增长24%，显示下游需求旺盛。其中，在补贴政策推动下，澳洲市场表现亮眼，出口金额同比翻倍式增长，中东地区大储项目则加速落地，需求持续释放。

　　生产端，古瑞瓦特在惠州和越南海防拥有生产工厂。在惠州，公司主要生产储能系统产品、光伏逆变器和其他部件。该工厂配备12条SMT生产线、10条DIP生产线和30条装配线。越南工厂主要生产光伏逆变器，配备2条SMT生产线、2条DIP生产线和5条装配线。

　　招股书显示，古瑞瓦特惠州工厂电池和逆变器的产能利用率分别为62%和72%，越南基地电池和逆变器的产能利用率分别为51.3%和68.7%。

　　从财务方面看，古瑞瓦特的资产负债率较低，财务状况相对稳健。2023年至2025年，公司资产负债率分别为14.4%、13.5%、9.2%。不过，在当前行业竞争加剧、AI赋能、光储协同的背景下，公司研发费用不增反降。2023年至2025年，公司研发支出分别为4.4亿元、3.39亿元和2.98亿元，占同年收入的8.2%、7.6%及5.7%。

　　逆变器毛利率下滑

　　2023年至2025年，古瑞瓦特储能系统整体毛利率分别为32%、25.1%和26.8%，其中，电池毛利率分别为28.9%、26.6%和32.6%，有所提升；储能逆变器毛利率逐年走低，分别为35.9%、25.4%和24.2%。同期，公司光伏逆变器毛利率也呈逐年下滑趋势，分别为21.8%、18.3%和17.1%。公司整体毛利率从2023年26.3%降至2024年20.3%，2025年，又反弹至22.5%。

　　古瑞瓦特解释称，毛利率由2023年的26.3%下降至2024年的20.3%，主要是因为在欧洲能源危机后能源需求恢复正常期间，公司提供促销定价及折扣。

　　谈及逆变器行业，冯永棋向记者透露，当前储能系统及逆变器行业竞争激烈，参与者数量众多，竞争格局已由国内向全球扩展。国内光伏逆变器市场竞争充分、价格战频发，同质化压力较大，海外市场成为企业竞争焦点。储能逆变器环节因技术门槛与海外渠道壁垒较高，头部企业具备领先优势，但行业参与者持续增多，竞争同样激烈。

　　冯永棋进一步表示，2026年一季度，光伏逆变器毛利率整体承压，主要是国内招标价格下降以及海外关税扰动等因素影响。储能方面，大储系统整体毛利率有所下滑，主要受碳酸锂原材料价格上涨，价格传导相对滞后的影响，而海外户储/工商储逆变器毛利率更稳健，受益于需求高景气与产品结构优化，户储公司一季度毛利率整体同比提升。

　　另外，需要关注的是，在新浪黑猫投诉上，有多个关于古瑞瓦特相关产品故障、售后处理不及时、服务态度差等相关投诉。对于古瑞瓦特的发展，《华夏时报》记者将持续关注。