6月末以来，证券板块大幅走强。截至7月1日收盘，证券ETF(516200)近1周累计上涨5.74%。值得关注的是，该ETF7月1日成交额较前一个交易日扩大逾四成，量价配合良好，资金连续流入迹象明显。
当前，证券板块面临的基本面格局是：行业盈利水平处于2016年以来最高区间，而估值指标仍处于近十年最低分位。两者之间的偏离程度，已超过此前数次市场调整周期中出现的极端值。
业绩与估值的错配
景气度：交投活跃度处于历史高位，盈利基础扎实
Wind数据显示，2026年A股日均成交金额已多次突破3万亿元，6月22日单日成交达到3.76万亿元，为历史次高水平。截至最新统计，沪深两市融资融券余额接近3万亿元。财政部数据显示，2026年1至5月证券交易印花税入库规模同比增长88.8%。
从行业汇总数据来看，中国证券业协会统计的150家券商2025年度合计实现营业收入5411.71亿元，同比增长19.95%；合计实现净利润2194.39亿元，同比增长31.2%。截至2025年末，全行业总资产14.83万亿元，净资产3.34万亿元，净资本2.44万亿元。
2026年一季度，上市券商增长势头延续。证券公司指数成分股2025年报及2026年一季报的营业收入同比增速分别为28.9%和30.9%，归母净利润同比增速分别为42.75%和17.23%。行业ROE已回升至2016年以来较高水平。
估值：近十年分位数低于5%，与盈利水平严重背离
截至2026年6月30日，中证全指证券公司指数的市净率为1.36倍，市盈率（TTM）为16.13倍，两项指标均处于近十年估值分布的底部5%区间以内。
作为参照，该指数在2018年市场下行周期、2020年一季度以及2022年全市场调整期间的估值低点，均高于当前水平，而上述各时期的行业盈利基础均显著弱于当前。从盈利与估值的匹配关系判断，当前板块定价尚未充分反映基本面改善的幅度和持续性。
多重催化共振，增量逻辑清晰
除估值修复的内生动力外，近期政策、行业与资金三个层面均有增量信息落地，构成了本轮行情的催化组合。
政策催化：金融法草案进入审议程序
2026年6月23日，《中华人民共和国金融法（草案）》提请全国人大常委会首次审议。草案将所有金融活动纳入统一监管框架，并在专章中对资本市场建设作出规定，明确鼓励和引导中长期资金入市。该法律的推进，为权益市场长期资金来源提供了制度层面的确定性。
行业催化：并购整合持续推进
中金公司吸收合并东兴证券与信达证券的方案已进入监管审核程序，另有数起券商间并购重组事项正在推进。（以上个股仅作示例，不作为投资建议）行业集中度的提升，有助于头部机构强化规模效应与定价能力，这一趋势在国际投行业发展过程中已多次得到验证。
资金催化：长线资金配置窗口打开
监管层持续推动养老金和保险资金提高权益资产配置比例。以当前不到1.4倍的市净率水平衡量，板块对以长期持有为导向的资金具有较优的风险收益比。两融余额维持在3万亿元附近，市场杠杆水平处于合理区间。
对于需要参与证券板块但又希望规避个股集中风险的投资者，指数化工具提供了较优的参与路径。相关投资工具方面，证券ETF（516200）跟踪中证全指证券公司指数，成分股覆盖49家上市券商，前十大权重集中于中信证券、东方财富、国泰海通、华泰证券、招商证券、广发证券等核心标的。
截至2026年6月30日，当前指数PE估值仍处于近十年底部5%分位以内，在行业盈利持续改善、政策方向明确、长期资金配置需求上升的背景下，估值向中枢回归的过程有望延续。
