此时，距离其在港交所主板挂牌上市仅过去2个交易日，公司股价已相较85.50港元/股的发行价回撤24.15%。

　　来福谐波被业内称为港股“谐波减速器第一股”，截至2025年底已累计销售谐波减速器超87万台，出货量在国内供应商中位居前列。然而，头顶热门赛道光环，并未消除市场对其商业化质量的疑虑。持续亏损、产品单价下行、经营现金流承压，仍是来福谐波面临的现实考验。

　　三年亏损5亿曾两度筹划科创板上市

　　来福谐波成立于2013年，主营谐波减速器、关节模块和机械臂等机器人精密传动核心部件，主要应用于人形机器人、工业机器人和其他自动化设备等领域。

　　上市前，来福谐波曾多次获得外部资本押注。2017年至2022年，公司累计完成7轮融资，得到联想基金、国开基金、北极光创投基金、紫金矿业旗下的如山汇安等多家机构和产业基金的资本支持。

　　2022年F轮融资后，来福谐波未再进行IPO前融资，而是开始筹划A股上市，重点目标为科创板。

　　其港股招股书披露，来福谐波曾在2022年和2024年，分别和两家金融机构就建议在上交所科创板上市的股份（“建议A股上市”）各签了一份保荐人委任书。不过，两份保荐人委任书已分别于2024年11月和2025年12月终止。

　　终止第二份保荐人委任书的次月，来福谐波迅速转向港交所。

　　港交所披露的文件显示，来福谐波于2026年1月2日以保密形式递交上市申请；5月19日，在中国证监会完成备案。最终，来福谐波作为特专科技公司，通过港交所第18C章规则实现上市。

　　从财务表现看，截至2025年底，来福谐波尚未实现盈利。2023年至2025年，公司营收分别为9454万元、1.08亿元、2.61亿元，年内亏损分别为1.69亿元、1.69亿元、1.71亿元，三年累计亏损约5.08亿元。

　　关于亏损的原因，公司解释称，主要与提前进行产能投资、折旧和制造管理等成本上升、研发投入较大，以及赎回负债账面值变动等因素有关。

　　盈利能力与现金流承压

　　从市占率看，来福谐波在国内谐波减速器领域已处于前列，但公司仍面临盈利能力、单价下行与现金流等多重压力。

　　根据灼识咨询报告，2025年，来福谐波在中国机器人谐波减速器提供商中的出货量排名第二，市场份额达21.4%；按收入计算亦排名第二，市场份额却仅为12.9%。

　　面对快速增长的人形机器人市场需求，来福谐波的扩张策略带有一定“以价换量”的色彩。2023年至2025年，公司谐波减速器销量由11.53万台增至29.15万台，平均售价由795元/台降至571元/台，降幅约28.18%。

　　对于均价下滑，公司解释称，主要由于人形机器人需求增长，推动小规格谐波减速器销售占比提高，而这类产品耗材较少、生产周期较短，成本和售价相对较低；同时，公司也为获取更大市场份额，对谐波减速器采取了战略性价格调整。

　　东吴证券在研报中判断，随着行业竞争格局加速重构、未来人形机器人需求增加，谐波减速器的价格仍有较大降价空间，远期或将降至300元/台-500元/台。

　　这也将对谐波减速器行业企业的盈利能力提出更高要求。2023年至2025年，业内龙头绿的谐波的综合毛利率分别为41.14%、37.54%、36.91%，同期，来福谐波综合毛利率分别为29.5%、24.1%、25.6%，相比头部企业仍有一定差距。

　　现金流方面，2023年至2025年，来福谐波经营活动现金流净额分别为-3523万元、-3369万元及-6341万元，连续为负；同期，公司现金及现金等价物从2023年的1.47亿元缩水至3375万元。此外，来福谐波在招股书中明确表示，公司现金周转周期相对较长，受库存周期和应收账款的影响，其2023年至2025年的现金周转周期分别为528天、538天和325天。

　　现金流承压的同时，来福谐波的账面负债规模亦处于较高水平。招股书显示，来福谐波的债务主要包括计息借款、租赁负债及赎回负债。2025年末，公司债务总额为14.05亿元，其中赎回负债达12.07亿元；截至2026年4月30日，公司债务总额降至10.92亿元，赎回负债为8.18亿元。