A股石油天然气板块今日盘中走强，石油ETF招商（159197）盘中涨幅一度超过2%，招商轮船、中远海能、杰瑞股份、胜利股份等成份股领涨。
消息面上，美国劳工部7月2日公布的6月非农就业数据大幅低于预期，新增就业仅5.7万人，远不及市场预期的11.3万人，前值也从17.9万人下修至14.8万人。失业率意外降至4.2%，但4月、5月数据合计下修7.4万人，劳动力市场增长动能明显走弱。
业内人士指出，数据公布后，市场对美联储9月加息的概率定价从64.1%快速回落至55%附近，美元指数走弱，为以美元计价的大宗商品打开了估值空间。叠加美国7月4日独立日长周末前下游炼厂集中补库、空头头寸回补买盘涌入，国际油价在短暂调整后再度获得支撑。
非农爆冷打压加息预期，需求侧担忧阶段性缓解
有分析指出，本轮板块走强的首要催化来自需求侧预期的边际改善。6月非农数据公布后，亚特兰大联储GDPNow模型对美国二季度GDP的预测随即下修，市场开始重新定价美联储下半年政策路径。芝商所FedWatch工具显示，市场对9月加息的概率押注已从此前的64.1%降至55%附近，对年内降息次数的预期则有所上修。在通胀尚未完全消退的背景下，美元走弱和实际利率预期回落，对原油等大宗商品形成估值层面的支撑。叠加美国独立日假期带来的一次性终端消费脉冲，汽柴油裂解价差走强，下游炼化环节开工率维持高位，对原油的现货采购需求形成阶段性拉动。
中金公司研报指出，若下半年美国就业数据延续走弱、美联储政策态度边际转鸽，原油的需求侧风险溢价有望进一步收敛，对中长期油价中枢构成支撑。
EIA库存降至2018年以来最低，供应紧张格局未改
库存数据是观察油市供需平衡最直接的窗口。美国能源信息署（EIA）最新数据显示，截至6月27日当周，美国商业原油库存降至4.20亿桶，为2018年9月以来最低水平，库欣地区原油库存更是创出阶段性新低。SPR战略储备方面，IEA此前为平抑美伊冲突冲击释放了历史最大规模的4.26亿桶战略储备，OECD整体石油战储已不足10亿桶，回到1990年水平。
中金公司预计，即使下半年霍尔木兹海峡顺利复航，OECD石油库存较5年均值的偏离度仍将在三季度末进一步去化至-13%附近，全年供需短缺约204万桶/天。在库存路径未明显修复之前，任何地缘波折或供应中断事件都更容易被市场放大，油价的“安全垫”依然薄弱。
地缘溢价反复发酵
地缘端的边际变化同样不容忽视。据媒体报道，消息人士透露，美国和伊朗7月1日在卡塔尔首都多哈举行间接会谈，卡塔尔和巴基斯坦担任斡旋方。这名消息人士告诉记者，此次会谈重点围绕落实美伊谅解备忘录，讨论内容包括解冻伊朗被冻结资产以及确保霍尔木兹海峡海上安全等议题。该消息人士说，会谈目前正以间接方式进行，美伊代表团“没有面对面会晤，由斡旋方居中协调”。
业内人士指出，在此背景下，霍尔木兹海峡运力仍仅恢复至战前约60%的水平。供应端，OPEC+当前名义剩余产能仅约250万桶/日，处于历史低位，主要中东产油国财政平衡所需油价长期在80美元/桶上方。科威特6月最后10天产量回升至190万桶/日，但OPEC+内部增产节奏整体克制。低库存与低剩余产能的组合，使得油价对地缘事件高度敏感。
石油ETF招商（159197）跟踪国证石油天然气指数，覆盖石油天然气全产业链龙头，“三桶油”（中国石油、中国海油、中国石化）合计权重超40%，截至最新收盘日，指数股息率约4.1%，市盈率约12.18倍，兼具一定股息率优势和估值安全边际。
