21世纪经济报道记者凌晨

　　这并非一个典型的科学家创业故事。

　　近日，北交所官网显示，绽妍生物的上市申报材料被正式受理，保荐机构为中金公司。

　　区别于其他医美成分企业，绽妍生物实控人、董事长兼总经理张颖霆，早年曾任德国费森尤斯医药高级医学代理，此后在重庆华邦制药、四川上善医药营销等公司任职。

　　换句话说，他的创业故事，不是从实验室开始，而是从药品销售、渠道体系和商业化能力中长出来的。

　　值得一提的是，绽妍生物注册地在四川成都，但在产业层面，这家公司与西安生物材料圈有着更深的交集。

　　早年间，该公司“绽妍”系列商标、二类医疗器械产品相关证件和权益系西安博和、陕西佰傲等公司出让所得。

　　同时，该公司核心人员中，多人曾在陕西佰傲、陕西佰鸿、西安博和等公司任职，包括绽妍生物生产研发负责人杨鹭原为第四军医大学附属口腔医院技术员、工程师以及佰傲再生医学总经理。

　　而西安，正是重组胶原蛋白巨头巨子生物的诞生地。这很容易让外界把绽妍生物放进“下一个巨子生物”的叙事里。

　　但仔细看，它和巨子生物、锦波生物并不完全是一类公司。它也讲胶原蛋白故事，但又不止于胶原蛋白。

　　重组贻贝粘蛋白，是它试图区别于巨子生物和锦波生物的关键标签。

　　2025年，绽妍生物化妆品收入达到4.01亿元，已经超过医疗器械业务。

　　换句话说，绽妍生物的IPO申请，更像是一个医药营销老兵，把医用敷料生意推向功效护肤和资本市场的故事。

　　绽妍生物最早被市场认识，靠的是医用敷料和术后修护。

　　招股书显示，该公司旗下有合成生物活性功能蛋白材料、皮肤学级护肤品和生物医用材料三大研发与技术转化平台。产品层面，绽妍生物旗下主要有肌肤修护品牌“绽妍”、婴童功效护肤品牌“绽小妍”以及专注生物活性复合酸的品牌“德菲林”三大品牌。

　　上述主要产品的共同特点是，不属于注射医美，而是“外用修护”。简单说，它做的不是“打进去”的医美材料，而是“敷在外面”的术后修护产品。这也解释了绽妍生物为什么能从医疗器械自然延伸到功效护肤。

　　绽妍生物正是踩着这个变化，从医械修护走向护肤品牌化。

　　2023 年至 2025 年，该公司营业收入分别为 4.861亿元、5.97亿元和7.47亿元。同期，该公司医疗器械收入分别为3.37亿元、3.71亿元和3.39亿元，占比分别为69.28%、62.12%和45.37%；同期化妆品收入分别为1.45亿元、2.2亿元和4.01亿元，占比分别为29.92%、36.89%和53.70%。

　　这组数据背后的变化很清楚。医疗器械仍是绽妍生物的基本盘，但真正拉动增长的，已经是化妆品。

　　渠道变化也在强化这一点。2025年，绽妍生物线上直销收入达到4.48亿元，占比59.89%；而2023年，公司线上直销占比还不到四成。

　　换言之，绽妍生物正在从专业修护产品商，转向更依赖线上销售和品牌运营的功效护肤公司。

　　灼识咨询数据显示，按2025年销售额排名，绽妍生物在中国皮肤屏障修护医用敷料市场主要竞争者中排名第三，市场份额为4%，排在巨子生物、敷尔佳之后；在中国皮肤学级护肤品市场，公司排名约在第10至15名之间。

　　这意味着，绽妍生物已经不是边缘玩家，但距离真正的头部品牌仍有差距。它的上市故事，既有医械修护带来的专业背书，也有功效护肤放量带来的想象空间；但与此同时，它也必须面对更强的头部公司、更贵的线上流量，以及更严格的监管边界。

　　“新材料”生意

　　过去几年，医美修护和功效护肤市场最热的关键词之一，是胶原蛋白。

　　巨子生物靠重组胶原蛋白撑起了可复美、可丽金等品牌认知；锦波生物则以重组人源化胶原蛋白为核心，在北交所讲出了医疗器械和注射材料的故事；创尔生物、敷尔佳、贝泰妮、华熙生物等上市公司，也都在不同程度上切入皮肤修护、医用敷料、功效护肤或生物活性材料市场。

　　而绽妍生物正处在一个中间地带，它可以被放进胶原蛋白概念里，但不能只用胶原蛋白概括。

　　相比于其他品牌，绽妍生物想讲的差异点，是贻贝粘蛋白。

　　贻贝粘蛋白来源于海洋贻贝的天然粘附蛋白体系。放到皮肤修护场景里，贻贝粘蛋白强调的是生物粘附、成膜保护和创面修护潜力。

　　也就是说，胶原蛋白更像是“修护和支撑”的材料，贻贝粘蛋白更像是“粘附和成膜”的材料。两者都可以用于皮肤修护，但作用逻辑并不完全相同。

　　招股书中，绽妍生物提到自己是国内首家实现重组贻贝粘蛋白规模化生产的企业，并牵头起草了《敷料用重组贻贝粘蛋白》团体标准。该公司还披露，其已经实现包括重组贻贝粘蛋白、重组人源化胶原蛋白、重组弹性蛋白、SR-贻贝多肽-3等多种生物活性原料的规模量产。

　　这就是绽妍生物希望市场听懂的故事。在巨子生物和锦波生物已经普及了“重组胶原蛋白”概念的背景下，它试图用“重组贻贝粘蛋白”切出一个新的材料变量。

　　从市场空间看，这条赛道确实仍在增长。

　　灼识咨询数据显示，2020年，中国皮肤屏障修护医用敷料市场规模为35.2亿元，预计将以19.5%的年均复合增长率增至2032年的148.4亿元。另据灼识咨询，2020年中国皮肤学级护肤品市场规模为170.8亿元，预计2032年将增至761亿元。

　　上市公司已经在这个市场里各自占位。

　　从2025年营收规模来看，绽妍生物夹在中间。规模不及巨子、贝泰妮、敷尔佳，但又明显高于创尔生物。

　　它的机会在于，用贻贝粘蛋白讲出差异化。风险也在于，这个新材料概念到底能否像重组胶原蛋白一样，被消费者、医生渠道和资本市场共同接受。

　　医药营销老兵的增长考题

　　如果说贻贝粘蛋白负责给绽妍生物提供新材料想象力，那么实控人张颖霆的商业化能力，则是公司过去几年增长的另一条线索。

　　这位医药营销老兵显然懂渠道，也懂如何把专业修护产品推向更大的消费市场。绽妍生物从医用敷料切入，逐步把产品卖到线上，把护肤品业务做成第一大收入来源，本质上是一场渠道和品牌的再造。

　　但这场再造并不便宜。

　　2023年至2025年，绽妍生物销售费用分别为1.84亿元、2.76亿元和3.94亿元。其中，2025年市场推广费达到3.31亿元，占销售费用比例高达83.97%。

　　这组数据让绽妍生物的故事变得更有财经意味。

　　一方面，它证明公司确实具备把产品推向市场的能力。医用敷料本身是偏专业、偏低频的产品，要转化为大众护肤品消费，需要品牌投放、内容种草、电商运营和用户教育。绽妍生物能把化妆品收入做到4亿元以上，说明这套商业化打法已经跑通。

　　另一方面，高销售费用也让资本市场不得不追问，这门生意到底是靠品牌力驱动，还是靠持续投放驱动？

　　功效护肤的竞争已经越来越拥挤。巨子生物有可复美，贝泰妮有薇诺娜，敷尔佳有长期积累的医用敷料心智，华熙生物有玻尿酸原料和多品牌矩阵。绽妍生物要在这些公司中间突围，仅靠“医美修护”和“贻贝粘蛋白”两个标签还不够。

　　它必须证明，自己能把专业场景里的短期需求，变成消费者日常护肤里的长期复购。

　　从毛利率看，绽妍生物并不差。2023年至2025年，公司综合毛利率从62.33%提升至73.3%。但高毛利并没有完全转化为更强的净利率，一个重要原因正是销售费用持续走高。

　　这也是绽妍生物IPO最值得关注的矛盾：它一边拥有医美修护、生物材料、功效护肤等资本市场愿意听的概念；另一边，又呈现出线上消费品牌常见的高投放、高营销依赖特征。

　　对张颖霆而言，过去几年，他已经证明自己能把一门医用敷料生意做成4亿元护肤业务。接下来，北交所和投资者真正关心的是：绽妍生物能否把流量投放带来的增长，沉淀为品牌、复购和真正的新材料壁垒。