6月29日，美国科技媒体The Information称，百度集团（09888.HK）旗下AI芯片子公司昆仑芯计划赴港上市，目标估值约500亿美元（约合3400亿元人民币）。

　　截至7月3日收盘，百度港股总市值约为3019亿港元（约合385亿美元、2619亿元人民币）。这也意味着，作为百度孵化的“亲儿子”，昆仑芯的IPO（首次公开募股）目标估值已经超过了母公司市值。

　　消息让沉寂多时的百度出现久违抬升，6月29日收涨5.62%，6月30日收涨5.08%；7月3日收涨0.82%，报110.9港元/股。

　　但在国产AI芯片公司密集IPO的当下，昆仑芯的上市布局该如何撕掉“百度嫡系”标签？又为何要求认购者须购买数倍于入股金额的芯片产品？

　　难谈独立

　　《财经》援引百度知情人士称，昆仑芯成立初期并不算百度的核心业务，“比较边缘”，芯片业务需要更多资金支持，分拆是为了引入外部融资，减轻集团投入压力；同时，融资也能提高对团队人员的激励。

　　公开资料显示，昆仑芯在“边缘”沉淀的时间足有7年之久。2011年，百度为节省购买芯片的费用，内部组建了AI加速计算团队；同年昆仑芯注册成立，开始探索自研芯片的可能性。到2018年7月，百度正式推出昆仑1代AI芯片，基于自研XPU架构，成为其首款云端全功能AI芯片。

　　2021年三四月，昆仑芯完成首轮独立融资、正式从百度分拆独立，估值约130亿元。此后四年间，昆仑芯陆续完成了多轮融资，投资方阵容囊括了CPE源峰、IDG资本、君联资本、元禾璞华等知名机构，以及比亚迪（002594.SZ）、中国移动（600941.SH）相关基金等产业资本。

　　2025年7月完成D轮融资后，昆仑芯投后估值攀至210亿元，股东增至44位。若The Information消息可靠，昆仑芯估值从210亿元飙升至500亿美元，一年间估值暴增逾15倍。

　　昆仑芯的资本化进程于2026年全面提速。

　　1月1日，百度公告称，昆仑芯已通过联席保荐人以保密形式向香港联交所提交A1上市申请表格。5月7日，证监会官网披露，昆仑芯正式启动科创板上市辅导，辅导机构为中金公司（601995.SH）。至此，昆仑芯“A+H”双线IPO的资本布局轮廓已然清晰。

　　与此同时，尽管昆仑芯已独立运营五年，但其与百度的关系依然是市场关注的焦点。股权结构上，证监会披露的上市辅导备案信息显示，百度（中国）有限公司持有昆仑芯57.67%股份，为绝对控股股东。昆仑芯法定代表人、CEO由百度芯片首席架构师欧阳剑担任。

　　企查查App显示，截至目前，昆仑芯的股东名单已扩展至57家。其中，北京芯世纪科技合伙企业（有限合伙）持股比例3.8108%，是持股比例第二位的股东，天津九章昆仑企业管理合伙企业（有限合伙）持股3.46%，位列第三位。

　　此外，北京市人工智能产业投资基金（有限合伙）持股1.4546%、中国互联网投资基金（有限合伙）持股1.0588%、社保基金中关村自主创新投资基金（北京）合伙企业（有限合伙）持股0.7273%、中信证券投资有限公司和比亚迪股份有限公司均持股0.2647%。

　　这些机构持股比例相对较小，尚未有一家持股比例超过5%。换言之，即便昆仑芯成功上市，百度仍对其拥有绝对控制权。

　　捆绑“带货”

　　业绩上，百度并未在公开财报中单独披露昆仑芯的营收数据。

　　腾讯科技此前报道显示，有调研纪要称昆仑芯2025年营收预计50亿元人民币左右，较2024年20亿元大幅增长。作为对比，国产AI芯片头部厂商寒武纪（688256.SH）2025年营收64.97亿元；2025年底新上市的摩尔线程（688795.SH）和沐曦股份（688802.SH），2025年营收分别为15.06亿元和16.44亿元。

　　产品层面，昆仑芯目前已形成三代产品矩阵。其当前主力产品P800于2024年上市，对标英伟达A800，采用三星7nm制程，主要面向数据中心推理场景。针对大规模推理场景优化的M100于2026年初上市，尚未大规模量产；而面向超大规模多模态模型训练与推理的M300计划于2027年上市。

　　市场份额上，IDC数据显示，2025年中国云端AI加速器市场中，昆仑芯出货量达11.6万张，与寒武纪并列国产厂商第三位，仅次于华为昇腾和阿里巴巴（09988.HK，以下简称“阿里”）平头哥。此前，2024年国产AI芯片出货量榜单中，昆仑芯以6.9万片位居行业第二。

　　为筛选投资客户，或为提升市场份额之故，昆仑芯此次IPO对投资者提出了“捆绑式”认购要求。

　　The Information援引两位参与路演的人士透露，昆仑芯在确定IPO投资者时，将优先选择那些愿意采购其芯片的机构，且部分参与认购的机构被要求承诺——后续采购昆仑芯芯片的价值须达到其认购股份金额的3-7倍。这意味着，若某机构出资1亿美元认购IPO股份，则需在此后购买3亿-7亿美元的昆仑芯芯片。

　　《财经》援引知情人士消息证实了这一点，“想要拿到1000万元的股份份额，需要购买7000万元芯片”。这种将股权投资与产品采购直接绑定的模式，在国内科技企业IPO中较为少见。

　　钛媒体引述一位国产芯片行业人士观点称，昆仑芯此举并非因为缺客户，恰恰相反，“昆仑芯在手订单超过了32万张，订单已经排到年底”。该人士解释，正常情况下，购买基石股份只需购买股份金额50%-100%左右的芯片即可，昆仑芯将采购额度直接提升至3-7倍，本质上是“为了筛选不合格的投资人”，剔除纯粹的财务投资者，锁定真正有产业协同价值的战略投资者。

　　从逻辑上看，昆仑芯的这一安排有其现实考量。

　　一方面，昆仑芯前身为百度内部芯片部门，早期90%以上收入来自百度内部采购。腾讯新闻《一线》此前报道称，2025年昆仑芯外部客户收入占比已提升至约四成，包括互联网巨头、手机厂商、运营商及央国企等，但外界对其独立性的质疑始终存在。通过“采购+认购”绑定外部产业客户，昆仑芯可以在IPO过程中强化外部客户叙事，证明百度之外的客户有持续采购意愿。

　　另一方面，当前AI芯片供需紧张、国产算力替代加速推进，昆仑芯处于相对强势的位置。

　　据公开信息，腾讯（00700.HK）已成为昆仑芯的客户。2025年，昆仑芯在中国移动集采项目中三个标包全部排名第一，拿下十亿元级别订单，中国移动旗下基金随后也出现在昆仑芯的股东名单上。不过，另据一财消息，接近字节跳动的人士已否认了字节跳动与昆仑芯的合作意向。

　　认证缺席

　　值得注意的是，昆仑芯估值超过百度消息传出前约一个月，5月26日，中国信息安全测评中心与国家保密科技测评中心联合发布《安全可靠测评结果公告（2026年第2号）》，首次将人工智能训练推理芯片纳入“安全可靠等级”I级认证体系。

　　其中，华为海思昇腾310和昇腾910、阿里平头哥真武M530和真武M890、壁仞科技（06082.HK）壁砺166、海光信息（688041.SH）DCU-3G、天数智芯（09903.HK）KCC-V100X、沐曦股份MXC600、摩尔线程PH100等7家企业的9款产品入围。

　　但昆仑芯的产品并未出现在首批名单中。

　　测评机构表示，安全可靠测评分批次进行，一年有两次受理期。在信创采购日益看重“安全可靠”认证的政策环境下，昆仑芯未能首批入围，无疑是值得关注的信号。

　　而在供应链方面，The Information援引知情人士称，昆仑芯过去依赖三星电子（SSNLF）代工，目前正在与中芯国际（688981.SH）洽谈，试图将部分生产转回国内，以强化“国产供应商”叙事，但具体时间表、产能和良率仍未公开。