近期，金河生物（002688.SZ）董事会审议通过了《关于投资年产10000吨地霉素、20000吨辅酶Q10中间体柔性生产建设项目的议案》。项目总投资达5.5亿元，资金来源为自有资金或自筹资金。

　　据悉，地霉素（即土霉素/氧四环素）是发酵法生产的广谱抗生素，工艺与金霉素高度同源；辅酶Q10是微生物发酵法生产的脂溶性多功能物质，广泛应用于医药、保健品和化妆品等领域。公司方面表示，项目实施后将培育新的利润增长点，与现有业务形成战略协同。

　　在兽用金霉素领域占据全球约50%市场份额的行业龙头，为何斥巨资投向新业务？对此，《中国经营报》记者日前向金河生物方面致函致电采访，其间多次拨打公司证券部电话未有人接听，截至发稿，未获公司方面回应。

　　5.5亿元扩产

　　据了解，金河生物是一家专业从事动物保健品生产、销售、研发及服务的综合型企业。公司的核心业务集中于兽用化药领域，尤其是金霉素预混剂。

　　据公司历年披露及动保行业券商研报统计，公司兽用金霉素全球市场占有率超50%，在兽用化药方面，公司现有产能11.5万吨/年（折合15%含量金霉素预混剂），用于生产金霉素、土霉素等化学药品。

　　根据公告，该项目预计总投资5.5亿元，建设地点位于托克托经济开发区西区，不涉及新增获取土地。项目建设内容主要包括年产1万吨地霉素和年产2万吨辅酶Q10中间体的生产装置及配套设施。项目建设周期为2026年8月1日至2028年4月30日。资金来源为自有资金或自筹资金。该项目已获董事会审议通过，已完成相关备案程序。

　　地霉素并非一个全新的技术突破，而是在原有赛道上的产能扩张。然而，下游需求端并不乐观。兽用化药需求与下游畜牧养殖产业高度相关——当畜禽存栏量扩张时需求上升，产能收缩时则可能引发短期需求波动。

　　猪价持续低迷导致全行业陷入亏损，《期货日报》数据显示，截至2026年6月18日，全国外三元生猪出栏均价为9.54元/公斤，延续低位震荡格局。单头养殖亏损一度达576.82元，创近10年历史极值。下游客户“勒紧裤腰带”，上游兽药企业的日子自然不会好过。

　　在此背景下，地霉素市场需求同样受制于下游养殖业的景气度。在当前养殖业整体承压的背景下，新增1万吨地霉素产能能否被市场有效消化，或存在较大不确定性。

　　而此次公告中对地霉素和辅酶Q10中间体的市场前景描述较为宏观，如“市场应用广泛、需求稳定，行业前景良好”。地霉素作为一款问世于1950年的成熟抗生素产品，其全球市场规模、供需格局、价格走势等关键信息在公告中并未详细披露。

　　辅酶Q10中间体方面，公司所在地区已拥有全球排名前列的生产商，如金达威（002626.SZ）、华润双鹤（600062.SH）等。公司计划向这些厂商供应基础原料，这也意味着公司将直接面对与行业领先企业的竞争，在产能规模、成本控制、客户黏性等方面均面临挑战。

　　猪周期之“困”

　　从财报数据看，金河生物的营收规模持续扩张。2025年全年，公司实现营业收入28.78亿元，同比增长21.41%。

　　然而，营收增长的背后是盈利能力的减弱。2025年全年，公司归属于上市公司股东的净利润仅为2755.67万元，同比大幅下降72.50%；扣非净利润更是仅有1564.83万元，同比下降81.32%。营收增长逾两成，净利润却下降逾七成，“增收不增利”的矛盾突出。

　　从季度数据来看，利润大幅下滑主要集中在第四季度。2025年第四季度单季，公司归母净利润亏损1.12亿元，扣非净利润亏损1.09亿元，两项指标均由前三季度盈利转为大幅亏损。

　　金河生物方面表示，净利润大幅下滑主要源于两方面：一是对收购吉林百思万可形成的商誉计提1.75亿元减值准备；二是疫苗板块因行业环境变化和产能利用率不足出现大额亏损。

　　受猪周期影响，下游养殖企业利润收窄，疫苗需求下降，同时行业竞争加剧导致产品价格承压，子公司金河佑本全年亏损2.28亿元，成为业绩拖累的核心因素。

　　“剔除商誉减值影响后，归母净利润为1.77亿元，同比增长31.55%，主业盈利实际仍有提升。”金河生物方面说。

　　进入2026年，金河生物业绩有所回暖。一季度归母净利润6229.71万元，同比增长21.87%；扣非净利润6000.15万元，同比增长22.6%。但一季度盈利能否持续，仍有待观察。

　　截至2026年一季度末，公司资产负债率为57.03%。同期财务费用为2591.55万元。较高的负债水平和持续的财务费用支出，对公司的资金面构成一定压力。

　　而在现金流方面，2025年全年公司经营活动现金流净额为4.69亿元，同比下降5.92%；投资活动现金流净额为-3.15亿元。经营现金流虽有下降但仍保持正向流入，但投资活动持续大额流出，显示出公司处于扩张周期中的资金消耗阶段。