国产内窥镜赛道又有企业冲刺上市。
近日，珠海普生医疗科技股份有限公司（以下简称“普生医疗”）科创板IPO申请获受理。招股书显示，公司自成立以来即主要从事一次性医用内窥镜的研发、生产及商业化。
普生医疗已上市产品聚焦于泌尿外科，现阶段以一次性输尿管软镜和一次性膀胱软镜为核心产品。在国内，公司主要产品一次性输尿管镜已被纳入国家集采范畴。
2023—2025年，普生医疗营收分别约为2.52亿元、3.16亿元、5.38亿元。公司泌尿外科系列产品收入占比超95%，其他科室产品尚在市场培育或在研阶段。
此次IPO，普生医疗拟募资7.02亿元，其中使用募资约1.84亿元用于一次性超高清消化内镜研发项目。不过，第三方平台医招采发布的数据显示，2025年国内消化内镜市场中，前四名品牌——富士、奥利巴斯、开立、澳华合计份额已占92%。
对于公司现阶段IPO的原因及募资研发消化内镜产品的考量，《中国经营报》记者致电致函普生医疗方面，公司证券部相关工作人员称采访函收悉，但截至发稿未作进一步回应。
核心品种纳入集采
招股书显示，普生医疗成立于2014年，2017年5月以自有品牌进入美国市场实现商业化。后来，公司一次性输尿管软镜获国家药品监督管理局（NMPA）颁发的Ⅲ类医疗器械注册证，2020年正式开始中国市场商业化进程。根据第三方行业研究机构灼识咨询统计，以2025年度出货量口径计，在一次性泌尿外科内窥镜领域，普生医疗以29.8%的市场份额位列中国市场第一，并分别以15.2%和17.5%的市场份额位居美国、欧盟两大市场第二。
2023—2025年，普生医疗主营业务收入中来源于境外的收入分别约为1.25亿元、1.87亿元、3.8亿元，占同期主营业务收入的比例分别为50.39%、59.74%及70.97%。境内收入占比从2023年的49.61%持续降至2025年的29.03%，但金额保持增长，分别约为1.23亿元、1.26亿元和1.56亿元。2025年，美国是公司产品销售的第一大市场，收入金额占比达35.69%。
值得注意的是，为了进一步开拓美国市场，普生医疗逐渐开拓直销模式，但公司在美国市场通常给予下游客户一定的货款账期，导致报告期内公司应收账款规模有所增大，2023—2025年分别为47.99万元、1314.62万元和4221.71万元，占总资产的比例分别为0.06%、1.4%和3.76%，逐年增长。普生医疗方面表示，未来随着公司销售规模的进一步扩大，应收账款规模可能会进一步增大，如果公司不能及时回收应收账款，可能会对公司经营业绩和经营活动现金流产生不利影响。
分产品来看，普生医疗泌尿外科系列产品收入占比超95%，公司营收主要来自一次性输尿管软镜和一次性膀胱软镜的销售收入。报告期内，一次性输尿管软镜收入占比维持在60%以上，一次性膀胱软镜收入占比从2023年的7.17%升至2025年的26.64%。
目前，一次性输尿管软镜产品对普生医疗的营收贡献最大。但近三年来该产品的平均销售单价有所下滑，2023—2025年分别为1549.48元/根、1250.22元/根、1393.09元/根。普生医疗方面在招股书中解释称，该产品平均销售单价呈现先下降后回升的变动趋势，主要是2024年公司依托自身领先的供应链管控与生产成本优化优势，同时为进一步扩大竞争优势，顺应行业趋势调整主要产品售价；2025年随着美国地区销售放量且单价普遍较高，公司一次性输尿管软镜平均销售单价有所回升。
在国内，普生医疗主要产品一次性输尿管镜已被纳入集采范畴。2025年12月，国家组织高值医用耗材联合采购办公室印发《国家组织药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材集中带量采购文件（GH-HD2025-1）》，对泌尿介入类医用耗材开展国家层面的带量采购招标工作。普生医疗方面表示，随着国家进一步推进落实高值耗材相关的集采政策，公司主要产品将面临被纳入集采、价格降低等风险，将可能对公司经营业绩造成不利影响。
为应对市场变化，普生医疗增加了产品生产规模及库存储备，报告期内原材料及库存商品的存货余额呈增长趋势，各期末存货余额分别约为8450.9万元、1.06亿元、1.5亿元，各期末计提的存货跌价准备分别为864.23万元、914.26万元和1233.06万元。
招股书显示，若外部市场环境发生重大不利变化、行业竞争加剧、公司产品迭代速度落后同业或产品供过于求而导致单价下跌，公司存货的可变现净值可能显著降低，公司可能面临存货跌价损失增加从而影响经营业绩。此外，若未来公司不能有效拓宽销售渠道、优化库存管理，导致出现大规模存货积压情形，可能对公司营运资金周转造成不利影响。
募投项目赛道拥挤
目前，除了泌尿外科系列产品外，普生医疗未有其他科室产品上市。
普生医疗方面在招股书中坦言，若公司其他在研产品的研发进展、商业化速度不理想，其持续经营能力将受到单一产品的限制，公司将面临产品结构单一的风险。
招股书显示，2023—2025年，普生医疗研发投入总额分别为2624.84万元、2768.98万元和3676.33万元，占当期营收比例分别为10.44%、8.75%及6.83%。公司在研项目包括消化内科的一次性胃肠镜、呼吸科/麻醉科的一次性支气管软镜和一次性麻醉喉镜，五官科的一次性耳鼻喉软镜，以及泌尿外科的一次性清石软镜和一次性测压镜、多科室通用平台技术。其中预期进展最快的是一次性麻醉喉镜和泌尿外科两款产品，预计2026年获批。
此次IPO，普生医疗拟募资投向智能制造及智能仓储项目、一次性超高清消化内镜研发项目，以及补充流动资金。
其中，一次性超高清消化内镜研发项目建设周期预计为36个月，主要建设内容包括Rose超高清定制图像传感器、配套的超高清图像处理器及配套的一次性胃肠镜的研发，完成“研发—生产—销售”全链条建设，实现一次性胃肠镜上市销售，通过开展定制超高清图像传感器及配套的超高清图像处理器研发，开发设计超高清一次性胃肠镜，推出具有核心竞争力的产品。普生医疗方面认为，该募投项目有助于公司抢占未来市场。
不过，当前国内消化内镜市场竞争激烈。
据药智医械数据统计，2026年一季度，国内内窥镜主要品牌及销量占比情况为奥林巴斯（36.62%）、卡尔史托斯KARLSTORZ（18.73%）、富士（13.97%）、开立（8.03%）、迈瑞（6.82%）。其中，前三名品牌市场份额占比合计69.32%。其中，胃肠镜主要品牌及销量占比为奥林巴斯（53.29%）、富士（25.09%）、澳华（8%）、开立（6.78%）、宾得pentax（3.38%），前三名品牌市场占比合计86.38%。
普生医疗方面在招股书中表示，以奥林巴斯、宾得、富士等为代表的复用医用电子软性内窥镜企业在内窥镜制造领域以先进的加工能力、领先的技术水平占据了全球和国内电子内窥镜医疗器械市场较高的市场份额。公司在国际市场上主要面临的核心竞争对手包括Ambu以及波士顿科学，并有更多其他中国厂商正在进入。如果将来公司无法在技术创新、产品研发、质量管理、营销渠道等方面持续保持竞争优势，公司的市场份额和经营业绩将受到不利影响。
