【导读】“闭眼买AI”行情落幕，选股能力成胜负关键

　　中国基金报记者任子青孙越

　　今年上半年，A股市场在AI产业浪潮的带动下上演极致分化行情，全球资本市场同步形成科技产业逻辑共振。多家私募认为，本轮AI行情具备坚实的产业基础，但“闭着眼睛买”的阶段可能很快就会过去，需要警惕兑现不及预期的风险。

　　站在当前时点，受访私募认为，下半年A股或将延续结构性行情，市场有望进入从“情绪驱动”转向“业绩验证”的阶段，建议聚焦具备长期定价权与核心壁垒的头部企业。此外，看好港股市场的底部配置价值，若海外流动性回暖、国内内需企稳，港股市场有望迎来修复行情。

A股呈现AI主导下的极致分化行情

产业逻辑扎实但估值存隐忧

　　2026年上半年，A股市场在AI产业浪潮的引领下上演极致分化行情。淡水泉表示，市场资金表现出强烈的偏好，AI含量高的资产与偏传统领域资产之间拉开了巨大的鸿沟——电子、通信等AI核心板块指数上半年涨幅超过70%，而商贸零售、农业等传统板块跌幅则超过25%。这种“AI与非AI”的“K型分化”并非A股独有，美股、韩国股市同样呈现出高度相似的特征，显示出这是一场在全球范围内同步上演的产业逻辑共振。

　　相聚资本认为，AI发展带来的市场变化主要有三点：一是认知传播提速，市场形成共识的速度远快于过往，共识方向的行情表现会非常剧烈，而非共识领域更容易被资金抛弃，市场结构演绎比过往更加极端；二是市场定价对短期信息、逻辑和认知的反馈非常有效，但对中长期因素的定价有效性较低，大部分投资者的决策更偏向短期视角；三是市场整体波动性更大，结构割裂更明显。

　　AI主线行情持续发酵，市场针对板块估值泡沫、产业兑现能力及后续走势的分歧显著加大。

　　淡水泉表示，从表面上看，这似乎只是短期资金拥挤和情绪追逐的结果，但究其根本，背后蕴含着扎实的产业底层逻辑。首先，这是全球AI产业革命在资本市场的集中映射，全球AI产业正逐步构建起“资本开支—算力需求—应用变现”的正向循环。

　　其次，中国科技产业链正通过海外与国内双轮驱动，深度融入并受益于这场浪潮。一方面，在海外供应链中，中国企业在光模块、MLCC等AI核心硬件领域占据了举足轻重的供应商地位，全球算力基建的爆发直接转化为企业订单的实质性高增；另一方面，在中美科技博弈的大背景下，国产替代趋势显著加速，国内算力芯片、半导体设备、关键材料的自主化需求持续释放。AI相关行业的利润增速显著提振，成为拉动工业企业整体利润的重要“压舱石”。

　　在惠理集团投资组合总监盛今看来，对比本轮人工智能行情与20世纪90年代的互联网泡沫，二者存在本质的区别。部分人工智能企业在营收方面远超当年的互联网企业，并且仍在快速增长。更为重要的是，AI可能是人类历史上较为重大的科技浪潮，对人类社会、经济、历史的深远影响甚至会超越历次工业革命的总和，而这个大趋势、大浪潮现在仅仅是开始阶段。

　　“本轮行情确实有坚实的产业基础，但涨幅已非常可观，定价中隐含了对兑现节奏相对乐观的假设。我们更关注的是产业兑现能否跟上估值预期，以及流动性环境的边际变化。基于此，我们对相关标的保持必要的审慎——宁可在确定性更高的位置参与，也不愿为过于线性的乐观假设支付高额溢价。”重阳投资战研部主管寇志伟表示。

　　康曼德资本董事长丁楹认为，AI硬件行情不会在今年结束，但“闭着眼睛买”的阶段可能很快就会过去。增速回落并不等于景气见顶，但增速一旦迎来拐点，必然会影响估值。未来AI硬件行情很可能从一个Beta行情转变为Alpha行情，这更考验机构的选股能力。

A股结构性行情大概率延续

关注AI产业趋势与估值匹配

　　站在年中时点，多家机构对下半年市场走势给出了较为一致的判断——结构性行情大概率延续，但市场可能从“情绪驱动”逐步转向“业绩验证”阶段。

　　盛今指出，当前，市场所处宏观环境没有发生根本性变化，支撑A股市场“稳进”的逻辑未发生显著改变。综合考虑产业发展趋势及产能周期，相对关注景气成长的行业，如受益于AI技术落地的行业；综合考虑产能周期位置，关注供需格局支撑涨价及业绩确定性的细分领域；高股息在今年或仍为阶段性、结构性表现，关注与现金流的匹配。

　　相聚资本指出，当科技板块情绪快速释放后，大概率会进入震荡消化阶段。7月大概率呈现震荡格局，低位行业会出现阶段性修复，但目前低位板块没有足够强的基本面逻辑可以承接市场主线。科技板块调整过程中，资金会阶段性切换到低位板块布局，但板块间的轮动波动显著，无论是高位资产还是低位资产，波动率均处于较高水平。

　　淡水泉认为，尽管短期内市场波动可能因多方博弈而有所加大，但支撑A股的底层积极因素并未发生根本性改变。虽然海外美联储货币政策存在边际收紧的预期，但国内流动性环境整体依然维持相对充裕与宽松，且政策层面对维护资本市场稳定的基调仍然持续。在宏观经济整体处于底部企稳的背景下，市场预计仍将延续结构性行情特征。

　　具体到操作层面，淡水泉表示，随着中报业绩披露窗口期的临近，市场有望进入从“情绪驱动”转向“业绩验证”的阶段。将聚焦企业基本面的深度跟踪，全力挖掘那些能够经得起市场波动检验、在行业中具备长期定价权与核心壁垒的头部企业。

　　丁楹称，下半年将向“高速资产”集中，即降低低效股票的仓位。若估值低、边际向好、动量突破、景气确认四个维度全面共振，便是重仓品种。同时，严格坚守投资纪律，绝不追高，将低效、分散的仓位逐渐集中到“高速资产”。

港股配置价值突出

深度价值洼地迎来布局窗口

　　对于下半年的港股市场，多家私募认为，当前港股处于估值洼地，配置价值突出。

　　丁楹认为，港股今年上半年偏弱的原因，一是作为离岸市场，受美元流动性影响大；二是上半年中东问题带来扰动；三是缺乏本土资金托底。另外，A股才是今年AI硬件的“主战场”。“但到现在，我不悲观，反而会更积极。估值更便宜了，向下空间更有限，向上弹性反而更大。”他说。

　　他表示，需重点关注两个海外变量：油价能否回落到合理区间，以及美联储政策倾向能否回到此前的降息预期。一旦降息预期恢复，港股流动性会回来，这些股票就是“等待的大机会”。对于港股中长期稀缺的品种，绝不割肉，而且会逢低买入、优化组合，等待海外流动性改善。

　　相聚资本认为，港股互联网在低位具备价值支撑，当前估值下整体下行风险相对有限，在科技股出现波折时，市场会呈现板块高低切换的交易特征，配置港股能帮助组合减少极端波动。同时，一些具备现金流等基本面指标托底的标的，价值支撑相对清晰，未来向上赔率较高。