上证报中国证券网讯（记者汪友若）本周市场波动加剧，科技股大幅调整，科创50指数周四创下2025年4月7日以来最大单日跌幅。今年以来科技板块表现持续占优，交易拥挤度不断抬升，AI与非AI行业的结构性分化趋于极致。如何看待本次AI科技股的调整？市场是迎来风格切换，还是阶段性再平衡？AI叙事的产业逻辑是否发生了变化？请看本周机构研判。
中信证券：部分有业绩支撑的非AI板块有望修复
本周市场出现两组叙事的边际变化：一组与全球货币环境相关，市场开始更全面地审视美联储的政策取向，而不再预设鹰派加息路径，紧缩与强美元的叙事发生回摆，非AI板块的负面情绪得以修复；另一组与AI产业趋势有关，关于Meta售卖闲置算力的新闻引发巨大争议，反映出目前市场对于任何AI产业负面信息都缺乏容忍度，也反映出当前下游需要更丰富的商业变现形式以支撑更激进的上游投资预期。此外，A股市场宽基ETF的流出压力预计将大幅缓解，这是市场流动性层面最重要的边际变化。加息叙事的修正叠加市场流动性层面的边际变化，有望催化部分有业绩支撑的非AI板块的修复。
国金证券：AI拥挤交易开始出现松动
本周全球市场风格出现再平衡，类似特征在A股市场同样有所体现，AI核心主线出现下跌的同时，医药、美容护理、汽车等为代表的行业开始获得市场青睐。从驱动因素来看，Meta出售闲置算力等产业事件的发生对前期算力不足的叙事形成扰动，AI拥挤交易开始出现松动；与此同时，美国货币紧缩预期出现边际好转的迹象，前期承压的非美资产、低估值板块开始获得估值修复的空间。当下AI的调整尚未有完美闭环逻辑支撑，这也是市场“错杀”声音的来源。国金证券表示，当前其对AI硬件板块仍然持积极观点，但本次下跌意味着AI叙事的裂痕已经出现。
东吴证券：风格难言全面切换，AI调整或只是“虚惊一场”
市场当前最关心的问题是，风格是否会全面切换至消费内需板块？东吴证券认为，此前宏观叙事和产业叙事的共振导致科技股形成了极致的抱团行情，消费板块存在超跌修复的可能性，但风格难言全面切换。如果后面能够有产业信号让市场意识到SOTA模型（当前技术领域中性能最佳的模型），或者AI智能体新品可以有效撬动增量市场需求、拓宽AI商业化落地边界，那么投资者对超大规模云服务商资本开支持续性的质疑也就可以再向后推，眼下的这些分歧就又和去年四季度的情形类似，成了“虚惊一场”。
兴业证券：AI算力、上游资源品有望逐步进入再配置区间
7月进入业绩披露期，景气的相对强弱、业绩的相对变化依然是配置的核心线索。对于市场景气共识较强的AI算力、上游资源品（尤其是有色、化工、玻纤等AI相关材料）而言，前期受海外波动影响较大，此后随着A股半年报业绩预告披露，有望逐步进入再配置区间。存储、光纤光缆、液冷、电子特气板块中，已有几家公司披露亮眼半年报业绩预告，验证二季度AI产业链高景气度。另外，在7月中下旬美股业绩期到来之前，市场可能仍会寻找国内自身的一些低位绩优行业进行补涨。当前来看主要包括锂电产业链、创新药、券商、农化、炼化、肉鸡等。
中国银河证券：7月市场迎来业绩预期下的“明牌”时刻
7月A股正式迈入半年报业绩披露窗口，叠加7月下旬美股科技巨头财报集中披露，市场迎来业绩预期下的“明牌”时刻。当前国内总量经济呈现“K型”分化格局：AI算力、涨价周期、高端制造出海组成“K型”上沿，利润高增确定性充足；地产链、内需消费、传统制造构成“K型”下沿，盈利修复偏弱。随着半年报业绩披露，行业景气、盈利预期、资金偏好转化为可验证的业绩数据，定价锚回归分子端业绩基本面。关注两条线索的结构性指引：一是工业企业利润数据，行业盈利直接映射A股对应赛道业绩兑现能力；二是一季报披露窗口期结束后行业盈利预期调整情况。
中泰证券：科技风格扩散已在路上
关于市场热议的“AI行情是否面临风格切换”，中泰证券认为，不会出现系统性的风格切换。当前AI与非AI的分化，根源不在资本市场，而在于产业与经济结构。AI与非AI的基本面裂痕，本质上是经济转型期“新旧动能转换”的客观反映。总体而言，未来一段时间市场将在“稳增长托底”与“科技板块虹吸”之间博弈，指数层面维持震荡，结构上科技主线内部的扩散与非科技方向的底部修复并行。当前科技风格扩散已经在路上，且后续有望向更多方向展开，创新药、电力设备与新能源，以及机器人板块或仍有机会。
长江证券：AI行情或远未到终点
AI产业链呈现“五层蛋糕”结构，从能源、芯片、基础设施、模型到应用，每一层都环环相扣。任何一个成功的AI应用，其背后都依赖于下方每一层的稳定运转，一直延伸到维持数据中心运行的发电厂。在五层协同扩张、建设周期远未结束的背景下，AI行情或远未到终点。
光大证券：调整结束后，AI有望再度成为市场主线
近期科技板块波动率显著上行，这与板块估值偏高、前期涨幅较大相关，同时也受到外部风险偏好因素的明显影响。参考2025年两轮AI板块调整的历史经验，AI行情短期回调期间，资金并未脱离成长风格，而是向板块内低估值方向轮动，2025年新消费、创新药、商业航天、贵金属均成为重要轮动方向。调整结束后，AI往往会再度成为市场主线，但行情重心可能发生偏移。配置方向上，除科技主线外，当前建议投资者重点关注出口链与资源品：出口链受益于外需韧性与全球供应链重构的持续利好；资源品则在PPI加速回升背景下盈利改善确定性较强。此外，创新药、机器人等前期滞涨的主题方向同样值得关注。
国信证券：行业轮涨或是再平衡的实现方式
近期海外消息面扰动下，全球AI产业链大幅调整，其背后实质上是行业分化趋于极致，市场面临阶段性再平衡。本次回调期间，市场宏微观流动性稳健，科技基本面有相对优势，风格逆转或难出现，行业轮涨或是再平衡的实现方式。往后看A股向上趋势不改，科技成长内部有望出现扩散行情，资源品、券商、地产等板块值得重视。
方正证券：7月市场赚钱效应将迎来改善
本周市场出现较为明显的风格再平衡，在资金交投较活跃的背景下，风格再平衡过程中，市场调整幅度有限，部分景气度较好且此前错杀的板块迎来显著修复。往后看，7月上旬是A股半年报业绩预告披露的窗口期，下旬是美股头部企业财报披露的窗口期。这意味着7月市场驱动力将更加多元，除了景气度之外，海外映射与国内政策预期将先后成为市场的主要矛盾。近期市场风格再平衡之后，主要宽基指数处于合理水平，7月市场的赚钱效应将迎来改善，阶段性机会增多。
风险提示：国际贸易摩擦加剧；海外流动性超预期收紧；海外经济超预期衰退；地缘政治冲突超预期。以上观点均来自已公开的证券研究报告，不代表本平台立场，敬请投资者注意投资风险。
