2026年6月，两家公司同时站在了科创板门口，排队等同一个标签——中国商业航天第一股。
一家用37亿元亏损换来了“技术路线正确”的共识，一家用2.77亿元营收证明了“商业模式跑通”的可能。前者是全押液氧甲烷的“理想主义者”，后者是稳扎稳打的“现实主义者”。
一个从金融跨界闯入，押注终局；一个从航天体制出走，稳扎当下。蓝箭航天与中科宇航，用完全不同的节奏，画出了中国商业航天里最极端的两条曲线。
01
金融人的火箭赌局
蓝箭航天创始人张昌武， 1983年出生，曾在清华大学经管学院读MBA。按中国生肖年计算，他比马斯克整整小了一轮（12岁）。
（蓝箭航天CEO张昌武，来源：蓝箭航天官网）
2014年，张昌武还是一家金融机构的高管，日常生活可以说和火箭、卫星毫无交集。
一次行业研究时，他注意到一组数据：到2020年，全球将有约6000颗卫星等待发射。太空中正在悄无声息地形成一个被严重低估的增量市场。
而彼时，政策闸门也同时松动。从2014年开始，国家层面连续发文，鼓励社会资本进入卫星产业；2015年10月，《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015—2025年）》明确提出“支持和引导社会资本参与国家民用空间基础设施建设和应用开发”——这一年被业界公认为中国商业航天的“元年”。
更让人激动的是，已经有人做成了。2015年，SpaceX的猎鹰9号火箭完成首次成功回收，可重复使用火箭从概念变成现实，商业航天的成本模型被彻底改写，马斯克做成了第一个吃螃蟹的人。
有市场，国家也鼓励做，并且有了成功先例。张昌武决定不干金融了，干航天。
（蓝箭航天北京总部，来源：蓝箭航天官网）
2015年，他在北京南五环一间不足70平米的小办公室里，创办了蓝箭航天。拉来两位关键人物补齐技术短板：60岁的岳父王建蒙，中国第一代航天发射系统工程师；50岁的吴树范，南京航空航天大学博士，曾在欧洲航天局工作近15年。
金融工程的铁三角，就此成形。
蓝箭的第一款产品是“朱雀一号”固体运载火箭，2018年10月在酒泉首飞，三级飞行中却出现异常，卫星未能入轨。戈壁滩上，团队一度失声痛哭。即便如此，这已是中国首枚发射的民营运载火箭，示范作用巨大。
但这次失败并非毫无价值——蓝箭由此完整跑通了运载火箭从研制、试验到发射的全流程。更重要的是，这次失败促使张昌武做出了一个“反常识”的决定：放弃已经积累了经验的固体路线，全面转向液氧甲烷。
这个决定在当时看来近乎冒险，因为当时全球尚无任何液氧甲烷火箭成功入轨，研发难度极高，绝大多数民营同行还在做相对成熟的固体。
但张昌武的逻辑很清晰：商业航天的终局一定是可回收复用，而可回收的前提是液体燃料发动机。与其先做固体赚钱再转型，不如一步到位——和SpaceX走同一条路。代价是，从2020年到2022年，“朱雀二号”数次推迟发射，首飞失利，质疑声一度铺天盖地。
（朱雀二号遥二，来源：蓝箭航天官网）
转机出现在2023年7月12日。“朱雀二号”遥二火箭成功入轨，成为全球首枚实现入轨的液氧甲烷运载火箭。此前所有关于“民营企业能不能做液体火箭”的技术争议，在那一刻戛然而止。
2025年12月3日，“朱雀三号”遥一火箭在中国酒泉首飞，二级成功进入预定轨道，成为中国首枚发射且入轨成功的可重复使用运载火箭——全球入轨级火箭中，这一步“首飞即冲刺回收”的尝试史无前例。
虽然这次回收失败，但是成功入轨意味着蓝剑已满足科创板IPO第五套标准的核心要求——采用可重复使用技术的中大型运载火箭，携带载荷成功入轨。28天后，IPO正式受理。
从2015到2025，张昌武用十年时间和超37亿元亏损，赌一个“中国版猎鹰9号”。而在另一条赛道上，有人选择了完全相反的打法——先活下来，再说理想。
02
航天人的出走创业
2018年12月，52岁的杨毅强做出了人生中最重要的决定。
他离开传统航天体系，来到中国科学院力学研究所，创立了国内首家混合所有制商业火箭公司——中科宇航。
从“国家队”干部到商业航天创业者，杨毅强不是“外行闯入”，而是“老兵归队”。
（中科宇航创始人杨毅强，来源：中科宇航官网）
1967年出生于山西绛县的杨毅强，1987年从飞行器系统工程专业毕业，随即进入中国运载火箭技术研究院。
他先后担任研究院国家重点工程副总指挥、科研生产部副部长、型号管理部部长、质量技术部部长、长征11号运载火箭总指挥、空射运载火箭行政总负责人——履历几乎是“中国火箭研制体系”的完整切片。
但“一年打几发”等待退休的舒适路径，对杨毅强显然没有吸引力。
52岁这年，他决定再出发。
如果说张昌武的蓝箭是“金融人搞航天”，杨毅强的中科宇航就是“航天人做商业”——他太懂这个行业的规则和资源。
中科宇航的第一款产品是力箭一号，固体运载火箭。2022年7月首飞成功后，力箭一号迄今已连续14次发射成功，将105颗卫星送入太空，入轨载荷总质量超15吨。
（力箭一号遥十四，来源：中科宇航官网）
杨毅强选择固体的逻辑同样清晰：固体火箭技术成熟、研发周期短、能快速拿到发射订单、能产生现金流。商业航天的第一要务是“商业”——你得先是一家能活下来的公司。
数据证明了这条路走通了：2025年中科宇航营收2.77亿元，是民商火箭行业营收最高的企业；按载荷重量统计的市占率，2024年达50%，2025年达63%，并包揽国内所有海外民商火箭发射订单。
但杨毅强不是只做固体。
2026年1月，力鸿一号亚轨道飞行器完成百公里伞降回收，太空制造从概念落地工程试验；同年3月30日，力箭二号液氧煤油中型火箭首飞成功，将3颗卫星精准送入预定轨道，服务于国家重大战略和重大工程建设。（首飞成功次日，中科宇航科创板IPO获受理。）
从固体到液体、从无回收箭到回收预研、从单纯发射工具到空天试验载体，杨毅强的中科宇航成为国内民营航天 “一步一个脚印”的典范。
03
在科创板门口相遇
两条路，在2026年汇到了同一个门口。
6月29日，朱雀三号遥二在东风商业航天创新试验区顺利完成静态点火试验。同一天，上交所官网显示，蓝箭航天科创板IPO审核状态恢复为“已问询”，招股说明书更新。
而中科宇航也于同日更新了科创板IPO招股说明书（申报稿），同步披露完整2025年度财务数据，审核状态同样停留在“已问询”。
两家公司，像两列从不同站点出发的列车，几乎同时抵达了同一座站台。
（来源：上海证券交易所）
掀开“车厢”，蓝箭的财务数据，极其直观地反映了“长期主义”的代价。2023年到2025年，公司营收分别是395万、428万和5210万元，而同期归母净利润亏损达到11.88亿、8.76亿和17.11亿元，三年累计亏掉37.75亿元。这组数字几乎是在告诉所有人：押注未来，从来都不便宜。
中科宇航的“货舱”里，则是另一番景象。招股书显示，2023年至2025年，公司营收分别为7772万、2.44亿和2.77亿元，同期归母净利润亏损为5.12亿、8.61亿和11.19亿元，三年累计亏损24.92亿元。营收规模比蓝箭高出整整一个量级，亏损却更小——这是一家“先活下来”的公司交出的成绩单。
也正因为2025年营业收入不低于2亿元，加上力箭二号首飞暂未采用可回收设计，不满足第五套标准中“采用可重复使用技术成功入轨”的要求，中科选择了科创板IPO第二套标准。
募资用途的分野同样耐人寻味。蓝箭拟募75亿元，全部砸向可回收火箭的迭代；中科拟募41.8亿元，在火箭迭代之外，还留出了一块给太空制造新业务。
资本市场的定价逻辑也由此分化：蓝箭在一级市场估值200到220亿元（按拟募75亿元，发行股份不低于总股本的10%计算，IPO后对应估值750亿元），赌的是“终局正确”；中科一级市场估值150亿元（同一标准IPO后对应估值418亿元），市场认为固体火箭天花板有限，其“液体可回收”的证明题还远未答完。
04
望向大洋彼岸
但两家公司面对的参照系，从来都不只是彼此。
2026年6月，大洋彼岸的SpaceX完成了万亿级IPO。而中国商业航天“五小龙”的一级市场估值总和大约千亿，仅是SpaceX的零头。蓝箭朱雀三号设计复用可达20次，而猎鹰9号已经实际复用了300多次——即使可回收这条路跑通了，但工程验证的深度仍相差一个数量级。中科力箭二号设计运力LEO12吨，星舰的目标是150吨，量级不在同一个赛场。
真正的差距在于“生态闭环”。
SpaceX拥有火箭、星链、星舰构成的完整太空基础设施链，而中国民营公司目前仍停留在“把火箭造好、把回收跑通”的攻坚阶段。
但这并不意味着没有机会。千帆星座、GW星座的发射刚需，为中国商业航天企业提供了一个巨大的本土市场。
中国星网GW星座2020年9月向国际电联申报总计1.3万颗卫星；上海垣信千帆星座整体规划远期1.5万颗卫星，同样提前完成全套频轨备案。按照国际电联规则，GW星座需在2029年底前完成约1300颗卫星部署锁定频谱；千帆星座一期目标2027年前完成1296颗组网。巨大内需空间，为两家企业持续发展提供了的底气。
05
两条路，同一个方向
回到张昌武和杨毅强。
张昌武赌的是“终局正确”——如果可回收是商业航天的唯一答案，那先走这条路的人赢面最大。
杨毅强赌的是“过程正确”——如果商业世界的第一法则是活下来，那先赚钱的人才有资格谈理想。
但他们其实在做同一件事：把中国进入太空的门票价格，打下来。
在SpaceX已经飞了300多次的2026年，中国民营航天还在回答一个最基础的问题：可回收火箭，我们到底能不能跑通？
蓝箭和中科宇航，一个在回答"能不能"，一个在回答"值不值"。
但无论哪个答案，都指向同一个方向——向上。
仅供投资者参考，不构成投资建议
