《2026中国上市公司业绩评价报告》

　　□ 2025年A股上市公司实现营业收入63.36万亿元，同比增长1.13%；归母净利润2.61万亿元，同比增长0.67%，结束连续两年收缩态势

　　□ 截至2025年末，447家央企控股上市公司以不足8%的数量，贡献了超过40%的市场营收、超过34%的归母净利润；3415家民营上市公司总营收同比增长4.9%，归母净利润同比增长17.3%——增速是全市场整体增速的6.7倍。研发投入方面，民营上市公司贡献了全市场超过55%的研发费用

　　□ 2025年A股上市公司综合景气指数为91.69，较上年度回升5.40点

　　◎记者张雪

　　国企考核导向重塑，并购政策持续加码……A股上市公司告别规模竞赛，全面转向价值创造的转型脉络愈发清晰。

　　在7月3日举行的“2026中国上市公司价值管理研讨会”上，《2026中国上市公司业绩评价报告》（下称“报告”）发布。业内专家围绕考核体系革新、产业并购提质、数字技术赋能三大核心议题展开深度研讨，把脉A股高质量发展转型痛点并提出落地路径，同步发起设立并购重组专业智库倡议。

　　业绩评价从规模标尺变为价值罗盘

　　根据报告，2025年A股上市公司实现营业收入63.36万亿元，同比增长1.13%；归母净利润2.61万亿元，同比增长0.67%，结束连续两年收缩态势。基于财务效益、资产质量、偿债风险、发展能力、市场表现五个维度的综合评价，2025年A股上市公司综合景气指数为91.69，较上年度回升5.40点。

　　数字背后，是评价逻辑的迭代。

　　“价值管理的根在实体，本在经营。”中国企业改革与发展研究会会长彭华岗表示，真正的价值提升，不是资本运作的短期技巧，不是市值波动的人为维护，而是企业主业竞争力、科技创新能力、持续盈利能力的稳步提升。企业价值管理既要“做得好”，也要“讲得清”。对内要完善治理、规范运作、稳定业绩、回报股东；对外要理性管理市场预期、畅通投资者沟通、透明传递企业价值，让企业真实价值能够在资本市场合理、充分、稳定地体现。

　　中国企业改革与发展研究会副会长兼秘书长谭剑在对央企控股上市公司的专项分析中揭示了更细致的图景：截至2025年末，447家央企控股上市公司以不足8%的数量，贡献了超过40%的市场营收、超过34%的归母净利润。依托国企改革深化提升行动，92%的央企上市公司完成董事会应建尽建，外部董事占多数的治理架构全面夯实。在创新投入方面，央企上市公司研发投入总额持续突破万亿级规模，58家中央企业建设了97个原创技术策源地。

　　就民营上市公司而言，全联并购公会会长范树奎给出了一组数据：3415家民营上市公司占据A股超过六成席位，2025年营收同比增长4.9%，归母净利润同比增长17.3%——增速是全市场整体增速的6.7倍。研发投入方面，民营上市公司贡献了全市场超过55%的研发费用。

　　“优质民营上市公司已经形成成熟的价值闭环：坚守实体主业、坚持长期研发投入、持续通过分红回购回馈投资者、完善投资者沟通机制。”范树奎说，“但从‘规模扩张时代’全面进入‘高质量价值管理时代’，仍有很长的路要走。”

　　中国铁建董秘靖菁介绍了公司以价值创造为中心，在高质量经营、精细化管理、深化改革、以科技创新推动产业创新等方面开展的工作。她认为，价值管理是事关上市公司可持续发展的系统性工程，内部需要一把手亲自推动，外部需要在监管部门指导下，与股东和资本市场建立良性互动。价值管理既是上市公司的必修课，更关系到资本市场的长期健康发展。

　　“评价体系的迭代，本质上是要解决‘指挥棒’指向哪里的问题。”一位与会专家这样总结道。当考核从营收利润的单一维度扩展到多维价值评价，企业行为的内在逻辑正在被重新塑造。

　　并购重组从“可选项”变为“必答题”

　　考核指挥棒的转向，催生了实现价值提升的核心路径——并购重组，正从战略“可选项”变为转型“必答题”。以上海证券交易所数据为例，2026年上半年，沪市新增重组290余家次，重大资产重组24家次，交易总金额突破1300亿元。

　　然而，在数量增长的同时，并购质量仍待提高。

　　根据Wind数据，从完成口径来看，截至6月18日，今年A股市场已完成重大资产重组交易30单，同比下降17%，涉及交易金额3488亿元，同比增长53%。从交易结构来看，今年上半年全球38笔百亿美元级交易中，没有中国企业主导的案例。

　　问题出在哪里？某资深投行人士对上海证券报记者表示：首先，国内并购普遍缺乏长期战略规划，临时发起的零散交易占比过高；其次，企业对比自建与并购方案时容易仅简单核算直接资金成本，而忽略时间成本、知识产权风险、客户与品牌价值等综合维度；再其次，大量标的企业持续经营能力、业务独立性存在缺陷，会打消收购方的收购意愿，也让持股的投资机构、创始人难以借助并购渠道套现离场；最后，市场中普遍存在“唯有IPO才算成功”的心理，也成为阻碍并购市场发展的障碍。

　　不过，变化正在发生。Choice数据显示：截至2026年6月12日，全市场年内已披露并购重组事件达2795单，涉及交易金额总计超过25万亿元，已接近2025年全年的29.5万亿元；超过七成并购标的集中于半导体、电子信息、新能源、装备制造等战略性新兴产业。

　　基石资产总裁范永武表示，当前中国并购市场在募资和退出两端仍面临结构性制约，与成熟市场相比在资金供给结构和退出通道顺畅度上还存在改革空间。他建议，应持续完善并购重组的制度生态，优化长期资金入市渠道，进一步调整相关税收和监管规则，并在资本市场监管理念上坚持以信息披露和违规查处为核心，为市场化资源配置创造稳定预期和更优环境。

　　此外，上述投行人士呼吁，中介机构不能仅仅满足于撮合交易和执行交易，而应做到战略梳理、标的筛选、交易撮合、方案设计、交易执行、整合落地的全流程、全链条服务。

　　科技创新从投入项变为价值增长源

　　如果说价值管理是目标、并购重组是路径，那么科技创新或将成为驱动这一切的关键因素。

　　中国上市公司协会相关负责人提供了相关背景数据：2025年A股上市公司研发投入合计1.94万亿元，连续4年正增长，高技术制造业研发强度达6.71%。资本市场的“科技含量”持续提升，科技创新从投入期迈入兑现期，“含科量”加速转化为“含金量”，智能经济、高端装备、新能源、创新药等领域涌现出一批标杆企业。此外，AI技术正沿产业链层层渗透，成为营收增长与盈利改善的核心引擎。

　　不过，该负责人也表示，实体企业ROE中位数从5.32%降至4.19%，创新成果的商业化效率仍有提升空间。

　　他认为：“十五五”时期需要继续完善“扶优限劣”生态系统，实现资本市场体系与产业生命周期适配，完善多层次市场功能，畅通科创企业全链条全生命周期服务体系；实现监管制度与创新发展适配，平衡创新容错与风险防控，优化并购重组机制；实现长期资本与科技创新周期适配，推动险资、养老金等耐心资本入市，破解期限错配矛盾，引入境外资金，丰富风险管理工具。

　　鸿合科技董事长姚瑞波表示，脱离产业逻辑、以短期市值炒作为目标的并购模式面临挑战，上市公司应将价值管理提升至战略层面，以产业协同和技术创新为增长引擎。

　　这场从“规模”到“价值”、从“考核”到“并购”再到“技术”的变革讨论，也落到了具体的组织载体上。当天，谭剑发布了关于中国企业改革与发展研究会设立并购重组工作委员会的倡议。据介绍，该委员会作为中国企业改革与发展研究会在并购重组领域的重要分支机构和新型高端智库组成部分，旨在整合产学研资源，为国有企业并购重组提供研究支撑、场景支持和资源对接，通过开展学术研究、培训交流和资源对接等工作，助力企业深化改革与高质量发展。