7月3日晚间，国轩高科股份有限公司（002074.SZ）披露公告，其全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司于2026年上半年通过集中竞价交易方式，出售所持安徽铜冠铜箔集团股份有限公司（301217.SZ）A股股票共计8,399,527股，成交金额829,221,868.91元（含交易费用）。公告同时披露，截至本公告披露日，公司尚持有铜冠铜箔股票10,531,631股，占其总股本的比例为1.27%。
回溯至2020年3月，合肥国轩以战略投资者身份参与铜冠铜箔增资扩股，以其持有的铜冠国轩11.25%股权作价9607.50万元，另加现金679.50万元，合计约1.03亿元，认购铜冠铜箔3.50%股份。据此估算，入股成本约为每股4.73元。而本次减持均价约为98.72元/股，粗略计算，收益率接近20倍。
国轩高科在公告中表示，本次交易主要系公司对资产结构进行调整，提高资产流动性及使用效率，满足公司经营发展的资金需求，不存在损害公司及全体股东特别是中小股东权益的情形。
与减持公告形成鲜明对比的，是国轩高科自身的经营业绩。2025年年报显示，公司全年实现营业收入450.70亿元，同比增长27.35%；实现归母净利润23.83亿元，同比增长97.49%。
尽管业绩亮眼，但细究利润构成，其中公允价值变动收益高达19.22亿元，主要来自所持奇瑞汽车股份在港股上市后的估值变动。
进入2026年，这一“纸面富贵”迅速褪色。公司2026年一季报显示，报告期内实现营业收入117.08亿元，同比增长29.30%；但归母净利润仅为2109.32万元，同比大幅下滑79.04%。
值得注意的是，一季度扣非归母净利润为4077.65万元，同比增长179.51%。但即便翻倍增长，绝对规模也不过4000万元出头。117亿元营收，主营业务赚到的部分尚不足零头。
除利润结构脆弱外，国轩高科的经营基本面亦面临多重压力。2026年一季度，公司财务费用达5.82亿元，同比增长68.11%，主要系汇兑损失增加所致。2025年全年利息费用已达14.69亿元，逐年攀升的付息成本持续侵蚀利润。
截至2026年一季度末，公司应收账款余额达198.75亿元，同比增长21.93%，增速高于营业收入增速；存货余额111.20亿元，同比增长14.75%。在行业竞争加剧的背景下，资金占用压力与存货跌价风险同步上升。
一季度末长期借款余额达240.73亿元，较期初增长25.04%。公司筹资活动现金流净额同比大增135.84%，主要依赖借款扩张。投资活动现金流净额同比大降425.14%，长期资产投入猛增，显示公司正处于激进的产能扩张期。
资本市场的反应更为直接。国轩高科股价自2026年初约41.49元的高点持续回落，截至7月初已跌至27元附近，年内跌幅超过三成，总市值蒸发逾260亿元。
一边是子公司减持铜冠铜箔暴赚近8亿元，一边是自身股价跌跌不休、主业盈利微薄。这种"股神"与"绩差"并存的悖论，折射出公司过度依赖非经常性损益、主营业务盈利能力薄弱的深层困境。
