6月以来，A股结构性分化仍在延续：成长赛道表现活跃，价值风格则继续承压。作为A股价值风格的代表性指数之一，截至6月23日，国证价值100指数6月以来下跌6.7%，已连续三个月出现回调，这让不少投资者心生疑虑——说好的"红利+"，还是否值得继续关注？

　　要回答这个问题，得先看清三件事：第一，这次回调的幅度在历史上算什么水平？第二，回调之后买入，长期效果如何？第三，“红利+”的逻辑还在不在？

　　一、回撤怎么看？这次回调的幅度在历史上算什么水平？

　　国证价值100指数自2013年基日以来共经历了三次较大的回撤：

　　第一次是2015年下半年的流动性危机。彼时金融去杠杆引发系统性恐慌，全市场流动性危机蔓延。前期杠杆资金推升股市非理性暴涨，估值泡沫严重，监管层清理场外配资触发融资盘强制平仓，形成连锁抛售反应，叠加IPO扩容压力，市场恐慌情绪弥漫。国证价值100最大回撤幅度达到39.9%，是历史上最深的一次。在该轮周期中，国证价值100指数用不到一年的时间（329天）完成了修复。

　　第二次是2018年，受贸易摩擦与国内去杠杆影响，市场单边下跌，沪深300跌幅超30%。外部贸易摩擦反复升级，美联储四次加息引发全球资本回流；内部金融去杠杆深化，资管新规落地导致非标融资收缩，民企流动性压力凸显，经济增速放缓拖累企业盈利。国证价值100此次回撤27.5%，修复用时366天。

　　第三次则是2022年前后，受地缘冲突、美联储加息以及国内经济下行压力加大的影响，成长股大幅杀跌，价值风格韧性凸显。国证价值100指数回撤20.4%，修复用时316天。

　　而到了2026年3月以来，受地缘缓和、科技成长业绩超预期等因素影响，市场极致风格分化、资金持续向科技成长方向集中，国证价值100再次出现阶段性调整。截至6月24日，本轮相较3月12日高点回撤幅度约为13.2%，与历史相比尚在正常范围中。

　　对比中证红利指数，两者发生较大回撤的情景具有一定共性，但国证价值100的最大回撤更小，回撤平均形成的时间更短、修复节奏更快。

　　表：国证价值100指数与中证红利指数历史回撤较大区间

　　注：数据来源：Wind，截至2026/6/24，以上仅为对两只指数过往表现的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。

　　二、回调之后长期持有：历史经验中的“时间换空间”

　　回调令人不安，但回顾历史，在指数经历较深回撤时低位布局并坚持长期持有，往往能够等到估值修复与盈利增长的双重回报。

　　表：国证价值100指数历史回撤较深后低位布局的持有收益统计

　　注：数据来源：Wind，截至2026/6/24，其中对回撤至今不满一年/两年的买入持有收益按照截至2026/6/24计算。以上仅为国证价值100指数过往表现的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。

　　分别对指数基日以来动态回撤10%、15%与20%以上的情况进行统计发现：国证价值100指数共有1265天回撤幅度超过10%，若在这1265天中任意一天买入，持有一年收益为正的天数为1140，占比超过90%，平均收益为21.0%；若持有两年，则收益为正的天数占比超过95%，平均收益升至45.5%。若是在回撤幅度超过15%，甚至是20%时买入，其对应的正收益天数占比与平均收益也会进一步提升。

　　整体而言，数据较为清晰地展示了两个规律：一是回撤越深，布局后持有相同时间的长期平均回报相对更高；二是持有时间越长，平均累计收益往往越可观。

　　当前约-13.2%的回撤幅度，虽未达到极端水平，但已属于近年来较为深度的回调区间。对计划长期配置价值底仓的投资者而言，本轮回调或提供了一个不错的关注窗口，而耐心持有，往往是深度价值策略不可或缺的环节。

　　三、“红利+”的逻辑还在吗？

　　短期涨跌更多反映风格轮动与资金再平衡，并不等同于指数底层逻辑的变化。中长期来看，国证价值100作为"红利+"的底层逻辑并未发生改变。

　　所谓“红利+”是指在保留传统红利策略“稳”的特征的基础上追求相对更高的收益。为了实现这一点，有的指数选择赚取更多估值修复带来的收益、有的指数选择赚取更多盈利质量带来的收益，而国证价值100指数则是“我全都要”：通过“低市盈率+高自由现金流率+高股息率”三维综合打分筛选、通过季度调样实现纪律化的“高抛低吸”，既要高股息、又要高质量、还要低估值。

　　从结果看，这套机制并未因短期回调而失效：

　　首先，股息回报仍在：截至2026年6月24日，国证价值100指数近12个月股息率约5.2%，与中证红利的5.4%基本持平，或能够为组合提供持续性的分红收益。

　　其次，长期收益领先：指数自2013年以来年化16.7%，显著跑赢中证红利（10.4%）；13个完整年度中仅2018年录得负收益。

　　最后，调样规则也依旧有效：在6月15日完成的最新季度调样中，石油石化、食品饮料与汽车等估值抬升或基本面承压的板块权重降低较多，而有色金属、通信等性价比回升、盈利向好方向权重抬升，这正是纪律化“高抛低吸”机制的体现。

　　表：国证价值100指数收益表现

　　注：数据来源：Wind，2013/1/1至2026/6/24，使用全收益指数，以上仅为国证价值100指数过往表现的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。

　　对于想要一键布局A股价值风格优质资产、参与回调后估值回升潜在机遇的投资者而言，不妨关注价值ETF易方达（159263，联接基金：A类025497 / C类：025498）。作为全市场首只跟踪国证价值100指数的ETF，价值ETF易方达最新规模约58亿元（截至2026年6月24日），在同类产品中保持领先；同时，该产品年化0.15%的管理费率与0.05%的托管费率也为全市场最低水平。