近日，美股自动驾驶、Robotaxi与感知硬件链条出现明显共振。Mobileye、Ouster、禾赛、Aeva、Innoviz等相关标的在股市同步走强，凸显了资本市场开始重新定价一类资产，即能够将AI从屏幕和云端带入真实物理世界的公司。

　　这轮上涨的产业背景比股价异动更重要。Waymo已披露每周超50万次的fully autonomous EV trips；NHTSA在近期提出修改FMVSS No.135，以适配没有传统人工驾驶控制装置的ADS车辆，同时保留制动距离等核心安全要求。

　　同时，NVIDIA对物理AI的持续定义，也让自动驾驶、机器人、工业视觉和智能空间被放入同一个投资框架。NVIDIA Cosmos 3 的官方表述是面向机器人、自动驾驶汽车和视觉智能体的物理 AI 基础模型，目标是帮助系统在真实世界中感知、推理、规划并行动。

　　自动驾驶正在从“汽车电子功能”升级为物理AI最早规模化落地的产业场景之一。港交所资料显示，Momenta的全球发售价格为295.60港元/股，对应上市时市值约为696.25亿港元。公司预计全球发售所得款项净额约56.15亿港元的60%用于研发投入，20%用于 Robotaxi服务商业化与规模化发展。

　　过去，港股的智能车投资主线更多集中在整车、芯片、激光雷达和零部件，Momenta现在提供的是另一种稀缺资产形态：以自动驾驶软件为核心，以量产车数据为飞轮，以世界模型和Robotaxi为远期空间的物理AI平台型公司。

　　这是“港股物理AI第一股”可能被市场接受的原因之一。招股资料显示，Momenta的第一重稀缺性是量产数据飞轮。截至2026年2月28日，公司获得 180个车型累计定点，其中68个车型已达SOP；量产车辆安装量超73.3万辆。

　　第二重稀缺性是城市 NOA 的商业化位置。根据招股书引用的CIC数据，截至 2026年2月28日的过去12个月，Momenta在全球独立Urban NOA解决方案供应商中，按Urban NOA销量排名第一，市场份额为64.5%；截至2025年底，公司与24家全球领先OEM建立合作关系，覆盖奔驰、宝马中国、奥迪、丰田、本田、日产、通用、上汽、奇瑞、比亚迪等客户或伙伴。

　　第三重稀缺性是软件授权收入占比提升。Momenta在2023 年、2024 年、2025 年的收入，分别为7.43 亿元、13.25 亿元和 24.13 亿元；其中 licensing service的收入占比，从2023年的3.1%提升到2024年的22.1%，并进一步提升到 2025 年的 40.1%。同期毛利率从 17.5% 升至 49.0%，再升至 71.6%。这说明市场关注 Momenta，不只把它看成传统项目制Tier-1，而应看其能否持续把定点、SOP 和装车规模转化为更高毛利的软件授权收入。

　　第四重稀缺性是Robotaxi期权。Momenta已与Mercedes-Benz、Lumo合作推进高端Robotaxi项目；与EnjoyGo在上海取得无人化运营许可；并与Uber、Grab等全球出行平台建立合作框架，计划在 2026 年推进阿布扎比、慕尼黑等海外Robotaxi商业化落地。

　　招股书显示，Track Record Period内Robotaxi服务收入相对于总收入仍不重大。这意味着，Robotaxi更像是中长期估值期权，而不是当前主要收入来源。

　　从资本结构看，Momenta 此次 IPO具备较强机构关注度。招股书显示，基石投资者认购总额约 3.7575 亿美元，约合29.44亿港元；按发行价测算，基石认购股份约占全球发售股份总数的49.95%。基石名单包括 GIC、Fidelity International、BlackRock、Mercedes-Benz AG、Oaktree、BYD 旗下 Golden Link、Franklin Templeton、Boyu、高毅、CPIC、广发基金、华夏基金香港、苏州魔速、兆易创新香港等。

　　Momenta上市不是单纯的“智驾公司 IPO”，更像是港股市场第一次系统性地接收一个以真实世界数据、自动驾驶大模型、城市 NOA 规模量产、Robotaxi 商业化网络为核心的物理AI标的。

　　如果数字AI的核心资产是模型、算力和数据，那么物理AI的核心资产是真实世界场景、可闭环的数据、能持续落地的模型，以及可规模化商业化的系统能力。