7月6日，港股“大模型双雄”——智谱与MINIMAX-W股价双双受重挫。智谱盘中一度跌超16%，截至收盘跌14.67%，报1530港元/股，成交额超43亿港元，总市值为6821亿港元；MINIMAX-W收跌3.35%。

　　智谱股价6月22日触及历史高点2980港元/股，对应市值约1.33万亿港元，当时市值约合3个美团。近10个交易日以来，智谱股价持续回落，市值较高点蒸发逾6000亿港元。

　　与此同时，自今年7月以来，MINIMAX-W股价累计跌近20%。市场人士指出，“大模型双雄”本轮急跌或与即将到来的限售股解禁有一定关系——7月智谱与MINIMAX-W合计待解禁市值接近千亿港元，引发资金提前抢跑避险。

　　“大模型双雄”迎近千亿解禁

　　7月8日与7月9日，智谱与MINIMAX-W部分限售股先后解禁，合计解禁市值约为千亿港元。

　　智谱于2026年1月8日挂牌，发行价116.2港元/股，基石投资者股份将于7月8日解禁，本次解禁股份约2568万股，对应市值约460.47亿港元；MINIMAX-W于1月9日上市、发行价为165港元/股，7月9日迎来基石投资者和部分现有股东股份解禁，解禁市值高达504.87亿港元，这也是港股7月单一个股解禁市值排名之首。据机构统计，MINIMAX-W解禁股东中，近半数是财务投资人。

　　智谱发售价及配发结果公告

　　“IPO负责造梦，解禁负责验价。智谱最高市值一度突破1.3万亿港元，市销率超千倍。”天爱资本投资总监杜先杰表示，“互联网巨头和多地国资这些早期投资人的浮盈已有十多倍，尤其是雾凇资本、高毅资产等财务投资者可能有减持动机。参考历史经验，高估值新股解禁往往伴随20%—40%的股价回调。”

　　同时，他认为，智谱的基石投资者中，国资背景的战略投资者比较多，它们大概率保持稳定，因为国资背景的战略投资者往往有产业扶持意图，而非单纯财务套利。“AI是重要的未来产业，国资机构集体撤退的概率很低。”他表示。

　　一名前中资券商策略首席分析师对记者表示，MINIMAX-W解禁后股价或波动加剧。“MINIMAX-W解禁后，流通股本将达到已发行股本的六成左右，而且MINIMAX-W基石投资者很多是财务投资者，他们获利套现的可能性更大。”

　　多位市场人士认为，市场对智谱与MINIMAX-W均给出了高于全球头部AI公司的估值溢价。智谱的市值曾在6月22日达到1.33万亿港元，市值约为3个美团。这也是港股史上，首次出现未盈利的AI初创企业跻身万亿市值阵营，并超越美团、京东、网易等经营多年的行业龙头。

　　有市场人士对记者表示，市场对智谱与MINIMAX-W给予高估值，主要是因为此前港股市场没有纯粹的AI大模型标的。此后大模型“六小虎”可能会在港交所接连上市。这意味着AI大模型可能不再是港股市场稀缺品种。智谱与MINIMAX-W的高估值也将承压。

　　港股解禁洪峰来袭

　　今年上半年，港股共有85只新股登陆港交所，合计募资逾2000亿港元。按照港交所规则，基石投资者锁定期为6个月、控股股东及主要股东锁定期在6-12个月不等，2026年下半年港股将迎来巨量限售股解禁潮。

　　Wind数据显示，以7月4日收盘价统计，2026年下半年港股解禁市值高达8731亿港元，同比增长168%。

　　今年7月港股市场将迎来一波较为集中的限售股解禁高峰，解禁总市值约占全年解禁总市值的16%。当月共有17家港股上市公司涉及限售股解禁。其中，7月9日成为本月解禁最为密集的交易日，共有MINIMAX-W、极智嘉-W、瑞博生物-B、精锋医疗-B等5家公司集中解禁，单日解禁总市值超过600亿港元。

　　除了AI大模型“双雄”外，7月，壁仞科技、兆易创新等大市值公司先后迎来解禁。

　　7月13日，兆易创新将解禁1439万股。截至7月6日，兆易创新H股自上市以来累计涨超440%，基石投资者积累了巨额浮盈。有市场人士指出，此类次新股在解禁窗口临近时，往往面临早期财务投资人获利了结冲动，“抢跑卖出”预期易先于实际减持打压股价。

　　此外，部分公司的高比例解禁也值得警惕。轻松健康本月解禁数量占总股本比例超过60%，属于大规模解禁。

　　杜先杰表示，在港股IPO供给持续增加、解禁压力叠加的背景下，港股下半年个股或分化剧烈，尤其是在半年报披露后，靠赛道与概念撑起的高估值次新股可能面临重新定价。

　　“不过，虽然大规模解禁往往被视为短期利空因素，但实际市场表现还需结合当时的市场环境、公司基本面以及股东的减持意愿综合判断。”上述人士表示，对于投资者而言，需密切关注上述高市值及高比例解禁个股的后续动向，合理规避短期波动风险。