21世纪经济报道特约记者庞华玮

　　2026年7月的前三个交易日，A股上演了极致分化行情——上半年领涨的科创50指数累计重挫10.5%，而上半年表现最差的微盘股指数逆势大涨近6%。“风格切换”的讨论热度骤然升温。7月6日，分化仍在延续：科技股继续承压，部分前期超跌的传统行业则延续反弹。

　　此时机构调仓了吗？是在做风格切换，还是战术上的再平衡？

　　从记者采访的情况来看，答案是：调了，但方向各不相同。减仓高位AI是共识，但减出来的钱去了哪里——消费、医药、港股洼地、AI电力，还是逢低加仓的光模块——不同基金经理给出了截然不同的答案。

　　这或许意味着，当前的市场状态更接近于“再平衡”而非“大切换”：没有统一的撤退方向，只有各自对性价比的重新评估。真正的风格切换能否完成，机构还在等半年报业绩来做最终验证。在此之前，市场的剧烈分化与分歧，恐怕仍将继续。

　　“公募最近的操作不统一，但整体上看，前期科技股涨幅过大，累积了比较大的获利盘，机构对涨幅过大的科技股进行减仓。”7月6日，前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者表示。

　　减出来的钱去了哪里？“整体上，公募基金将仓位适当调整到一些业绩较好、估值较低的传统白马股上，这也是一个趋势。”杨德龙说。

　　一位私募CEO的操作更为极致——重仓港股互联网头部企业（快手、美团、京东、阿里等）及全球消费供应链龙头，逻辑是“企业利润跌到低基数，具备历史性反转机会”。

　　而一位公募投资人告诉记者，“公募基金近期有一些切换，但是比例不高，大部分是风格内切换，科技切科技，传统切传统，但主要还是围绕二季报预告做的切换，不论是价值还是成长，都在自己的体系内找性价比更高的资产。”

　　上述公募人士表示，近期并未看到所谓的明显的风格切换。“实际上3月份、5月份科技板块都回调过，不可能一个板块一直涨不回调。”

　　杨德龙则判断，7月以来市场调整是市场短期风格切换的开始，“但切换不是一次完成的，可能会有一个反复的过程”。

　　在他看来，赚钱效应将从前期极度集中的5%的股票向外扩散。

　　“下半年市场轮动会加快，不要押注在一个赛道上。红利股，以及重资产、低波动率的HALO资产（如有色金属、风光储、电力电网设备等），也可关注。”杨德龙说。

　　AI内部也在“缩圈”

　　“从我们做的草根调研看，保险资金仍在逢低追加科技成长仓位。”一位公募人士告诉记者。

　　不过，不少机构人士看好AI板块内部的再平衡——短期回调期间，资金向AI板块内低估值方向轮动。

　　平安基金基金经理林清源认为，高估值风险集中在AI应用软件及部分中小市值半导体设计标的，而“AI基础设施尤其是AI电力供应、燃气轮机及数据中心电源链条，估值仍相对适中甚至存在洼地”。

　　他指出，“算力的尽头是电力”，全球数据中心用电需求呈指数级增长，北美地区电源短缺问题突出，燃气轮机订单已排至2030年，“AI电力主题的确定性与安全边际更优”。

　　林清源的观点揭示了一个趋势：即便在同一科技主线上，资金也在从纯概念向真正存在供需缺口的环节收缩。

　　盈利验证成为下半场AI投资关键。

　　上半年基金冠军、方正富邦核心优势混合型基金基金经理吴昊认为，泛AI标的价格经历持续上涨后，波动不可避免会加大，对政策、风险偏好及流动性扰动的反馈也将被放大。近期纳指、韩国综指、A股科创板的剧烈波动已敲响警钟。“接下来大概率进入基本面检验期，分化将进一步加剧，短期波动甚至阶段性回撤都属正常。”

　　他认为，2026年下半年仍处存储行业上行周期中段，但交易逻辑从“涨价”转向“盈利确定性”，配置重点从“最先涨价”转为“谁的盈利与现金流兑现最清晰”。

　　一位基金业内人士也表示：“虽然AI是10年大趋势，但现在市场有点混乱。建议把大部分资金放在几个‘卖铲子’的行业龙头——光模块、PCB、服务器、燃气轮机——把那些没业绩的AI股赶紧清掉，先留好现金，等这波科技股再跌一跌、跌透了，再进去捡便宜筹码。”

　　格雷资产总经理张可兴则提供了一个迥异的样本：他近期不仅没有卖出AI，反而在下跌中加仓。“最近调仓的幅度不大，但依然是从一些非AI类的公司调到已经经过了一定调整的AI产业链公司，主要还是往光模块、PCB、光产业链和存储产业链去调。”

　　他的逻辑是什么？“AI产业革命并非短期主题催化，其时间跨度至少以十年为起点，甚至有望延续二十年。当前产业演进仍处于基础设施投资阶段——即大规模算力部署和基础设施建设期，距离广泛的商业应用落地仍有相当距离。”他跟踪两个核心指标：海外科技巨头的资本开支规模和年化收益增速。

　　对于近几日科技股的下跌和微盘股的反弹，张可兴认为只是短期收敛。“我认为还是处在一种再平衡的阶段，但这种再平衡不具备趋势性，可能很快还会回到主线上来。”

　　怎么配？

　　面对极致分化后的市场，机构有各自的配置思路。总体来看，大方向是“再平衡，非切换”。

　　尚艺基金总经理王峥对记者表示：“7月以来的市场调整，更像是前期极致分化后的短期再平衡，还不能直接定义为长期风格切换。科技股回调，主要是涨幅过大后对估值和业绩兑现的重新定价；医药、消费、金融等低位板块上涨，更多是超跌修复和资金高低切换。”

　　他建议关注三个指标：科技主线中报和订单能否验证；低位板块上涨能否放量并持续；市场成交和风险偏好是否稳定。“不要在科技和非科技之间做极端切换，科技看兑现，非科技看修复，组合上保持均衡更合适。”

　　具体到配置方向上，机构共识大致沿三条主线展开。

　　首先是科技内部“去伪存真”。光大证券复盘2025年两轮AI调整经验后发现：AI短期回调期间，资金并未脱离成长风格，而是向板块内低估值方向轮动；调整结束后，AI往往再度成为市场主线，但行情重心可能发生偏移。光大证券建议7月重点关注有色金属、国防军工、电力设备、计算机、电子、通信。国泰基金也建议，长期看好AI板块，分散配置光模块/PCB/服务器/燃气轮机等龙头，降低高估值二三线标的敞口，耐心等待布局点。

　　其次是超跌核心资产修复机会。光大证券建议关注出口链与资源品——出口链受益于外需韧性与全球供应链重构；资源品在PPI加速回升背景下盈利改善确定性较强。此外，创新药、机器人等前期滞涨方向也可关注。

　　第三是低估值防御底仓。国泰基金建议，低估值特征的保险、券商以及小仓位红利可作降波配置。

　　放眼季度维度，长城基金判断，当前科技板块短期交易拥挤、震荡难免，但季度维度仍处产业配置周期，回调即布局机会。逻辑有三：美国通胀回落有望缓和紧缩预期；增量资金持续入市提供支撑；科技、制造、金融等板块中报预期亮眼。方向上聚焦新兴科技（集成电路/通信设备）、优势制造（电力设备/创新药/机械）及传统修复（券商/银行）三条主线。

　　“建议大家相对均衡配置，不要押注在一个赛道上。”杨德龙表示。