2026年上半年，全球市场呈现地缘冲突主导大宗市场、AI叙事驱动股市行情、美日欧债券收益率大幅冲高回落的走势特征。国际黄金和原油价格大幅飙升后迅速回落、美日欧股市普遍收涨、三大经济体国债收益率震荡上行。

　　展望2026年下半年，全球市场表现将受到多重关键变量的共同作用，主要经济体货币政策错位、地缘供给冲击、AI资本周期、大选周期来临、供应链重构等将持续主导全球市场走向。分析人士认为，下半年市场波动率会显著高于上半年。

　　第一，各国货币政策取舍，尤其是美联储政策重构及美债实际利率，将对各大类资产价值中枢形成关键影响。

　　沃什成为美联储掌门后，美联储彻底放弃前瞻指引，进入“纯数据依赖+鹰派底线”新模式。6月议息会议直接删掉降息偏向、取消点阵图强指引、声明也大幅精简，巩固了抵御通胀的政策锚点。在基准情景下，全年维持5.25%至5.5%利率水平不变，暂停缩表节奏；如油价再度冲高并带动核心通胀反弹，则美联储第四季度有望加息一次，或将导致全球风险资产普跌、黄金价格深度回调、新兴市场资本外流；如就业超预期走弱，核心通胀回落，则年底有望释放降息信号，助力全球成长股、黄金及其他大宗商品价格修复。

　　第二，中东地缘冲突走势，这同时也是美联储政策走向的一大外部扰动因素。

　　目前正处于美伊60天谈判窗口期，乐观情况下，霍尔木兹海峡通航持续修复，原油供给逐步回归，全球整体通胀稳步下行，美联储不必被迫加息，其他央行加息压力也将得到缓解，市场将不必面对货币紧缩政策；悲观情况下，美伊谈判破裂、冲突再度扩散，国际油价重新上涨，能源通胀进一步向核心通胀扩散，欧美日等主要央行被迫重启紧缩，这将对全球经济造成极大负面冲击。因此，中东等地缘冲突的演变是下半年各国“滞胀是否恶化”的决定性因素。

　　第三，全球主要经济体表现是否符合预期，资金或将持续从弱经济体向强经济体迁徙。

　　从各方预期看，美国有望凭借巨额AI资本开支带来的支撑，减少经济对消费的依赖，从而实现经济“软着陆”；欧元区能否保持综合PMI回暖走势，摆脱内需疲软、工资黏性、财政扩张的约束，进而实现复苏，决定了市场相关行情；新兴经济体中，资源出口型新兴市场，如巴西、沙特、俄罗斯，有望受益于上半年高油价走强；但是，外债高、外汇储备薄弱的东南亚、南亚经济体的局部债务风险容易爆发，对市场形成负面影响。

　　第四，巨额AI投资的“盈利兑现度”，这与全球股票市场表现关系密切，是市场的一大结构性主线。

　　AI对主要股票市场具有较大影响。上半年科技股定价逻辑已经发生变化，下半年将先后经历中报和三季报期，业绩验证有可能导致股票市场出现剧烈调整，是科技股最大的分化变量。一些市场人士分析称，AI算力芯片、光模块、存储、液冷、服务器等具有较强订单确定性的板块，其股票定价将获得比较强的支持；但是，无法兑现盈利的股票，其估值将持续压缩。

　　第五，汇率波动影响跨境资金流向。

　　不少分析人士认为，下半年是强美元反复拉锯的震荡周期，波动极大，是跨资产配置必须紧盯的中间变量。美联储维持高利率、美国经济强于欧日、美债收益率处于高位、中期选举前财政扩张等因素将支撑美元指数；但是，美伊和解导致油价大跌、美国就业市场走弱、美联储释放降息信号等将打压美元走势。上半年日元“跌跌不休”，走势偏弱，下半年需要进一步观察；泰铢、印尼盾等货币走势或仍将延续大幅波动态势。

　　第六，美国中期选举即将来临，两党博弈升温，贸易保护、能源政策、财政支出方面都会出现扰动。政策噪音密集可能引发市场避险情绪抬升，大选开始前市场波动上行，大选结束后市场不确定性有望得到释放。