高油价还未彻底散去，AI投资带来的相关行业涨价已经来临，面对不断攀升的通胀压力，美联储的加息可能在不断逼近。一旦美联储加息，美元的融资成本将水涨船高，AI大厂们也不得不考虑成本的问题。

　　作者/廖宗魁

　　近期全球市场有所波动，焦点在于美联储是否会加息，而此前引发这一政策预期变化的关键是油价。美国劳工部（BLS）公布数据显示，5月美国消费者物价指数（CPI）同比上涨4.2%，比年初大幅上升了1.8个百分点，创下近三年最高，这一水平也远高于美联储2%的通胀目标。

　　但随着美伊谈判不断推进，盘踞高位几个月的高油价终于有了明显回落，COMEX油价从之前的100美元/桶左右已经下降至70美元/桶附近。油价的回落是否会扭转美联储加息的预期呢？事情似乎并没有那么简单。

　　美国通胀再抬头，不仅是高油价的问题，而且大规模的AI投资也在推升通胀。这看起来似乎不合逻辑，AI的不断发展将大大提高经济的生产效率，应该对通胀有抑制作用才是。这一逻辑是需要长时间的效率释放后，才会看到，但AI的短期影响却是另一个故事。由于AI的大规模扩张，大大挤占了对其他行业的存储供给，导致相关消费电子产品不得不涨价。

　　6月25日，苹果公司宣布上调旗下MacBook、iPad、HomePod、Apple TV、Vision Pro等产品的售价，涨幅从50美元到300美元不等。苹果公司的调价声明指出，“我们从未见过组件价格上涨如此之快、如此之猛烈。”当全球消费电子行业中拥有最强大供应链议价能力的苹果公司都扛不住存储成本的上涨，这意味着AI驱动的存储芯片通胀，已经从“供给端的狂欢”逐步渗透到需求端。

　　AI的疯狂投资可能带来的通胀威胁已经引起了美联储的高度关注。6月26日，美国明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡利（Neel Kashkari）表示，由于通胀呈现出更广泛蔓延的迹象，他将2026年的利率预期调整为加息一次。他进一步指出，一系列供应冲击令抗击通胀的工作更加复杂，其中包括2026年美国对伊朗发动军事打击所带来的影响。此外，为满足AI产业快速发展需求而大规模建设数据中心，无疑也正在对经济部分领域的价格形成上行压力。

　　虽然美联储通常不会对美股进行干预，但如果由AI宏大叙事引发了通胀的威胁，美联储可能不得不收紧银根。而全球AI的大规模资本开支严重依赖于美元的融资，一旦美联储加息，美元的融资成本将水涨船高，AI大厂们也不得不考虑成本的问题。

　　近期全球市场的AI叙事交易明显有所松动，作为风向标的韩国股市表现出了前所未有的不安。6月以来，韩国KOSPI股指期货频繁出现熔断。这一轮AI上涨吸引了全球大量的杠杆资金，交易拥挤度非常高，一旦叙事发生松动，很可能引发踩踏风险。苹果公司的涨价，以及后续可能到来的美联储加息，都可能成为打破“拥挤”的导火索。

　　AI叙事的需求端冲击

　　近两年来，AI交易一直处于全球市场的风口浪尖，甚至在人们的生活中AI也成为极具热度的话题。

　　市场主要关注的是，AI带来的科技进步将推动经济生产效率的提升，AI相关资本开支的大幅增长带动整个产业链持续处于高景气。2026年以来，反映科技走向的费城半导体指数已经上涨了一倍。

　　当人们沉浸在AI带来的供给面革新时，可能忽略了其对需求端带来的短期冲击。从长期来看，科技进步必然会带来生产效率的提升，并提升人们普遍的生活水平；但短期来看，则未必如此。

　　一方面，AI短期内会对很多行业的就业产生冲击。全球著名的职场研究机构Challenger, Gray & Christmas发布了2026年5月的美国裁员报告，5月美国科技行业的裁员人数达到3.8万人，这是2024年8月以来最高。AI已经连续三个月成为企业裁员的主要原因，在5月因为被AI取代而被解雇的岗位占到了全美裁员总数的40%，这个比例已经刷新了该机构自2023年开始关注AI相关裁员数据以来的历史最高纪录。

　　当然，AI在替代一些就业的同时，也会创造新的就业。但是这种改变可能不是对称的，而且对于遭受AI打击的行业，这些员工一旦失去工作，原有固化的职业技能使得其很难适应新的工作挑战。

　　另一方面，AI在带来效率提升之前，可能会引发相关产品的通胀，苹果公司的涨价已经在给市场发出警告。iPhone每年卖出2亿多部，是全球出货量最大的单一消费电子存储消耗品。一旦iPhone提价，其传导效应不可低估。

　　据TrendForce统计，DRAM价格在2026年一季度暴涨98%，这是一场由AI数据中心狂建引发的存储芯片通胀。随着全球AI数据中心如雨后春笋般出现，存储制造商把产能优先配给了利润最为丰厚的AI客户，而其他存储的需求方则只能延后等待。

　　任何供给都不可能脱离需求而无限生长。AI的爆发带来存储需求量的激增，导致存储涨价，进而传导到其他存储终端消费品。一旦这些终端消费品涨价超过一定限度，消费者很可能不买账，就会导致它们的销量下滑，进而会引发存储需求的回落。一旦价格越过某个门槛，需求就可能出现非线性的下滑。

　　苹果公司的涨价可能是一个清晰的信号，后续可能还会有其他消费电子制造商跟随涨价。这些现象在提醒市场，不可忽视AI叙事对短期需求端的负面反噬。

　　AI通胀效应令美联储担忧

　　油价带来的通胀威胁可能刚刚过去，但AI的大规模扩张带来的通胀效应却再度让美联储头疼。

　　越来越多的美联储官员开始对AI短期可能推升通胀感到担忧。企业为布局AI而大举投资芯片与数据中心，反而可能加剧通胀。圣路易斯联储主席穆萨莱姆强调。“当前实际利率低于长期中性水平、通胀显著超标、长期通胀预期上行、就业市场稳定。在此背景下，依赖未来生产率提升来解决当下通胀问题，风险极高。”

　　芝加哥联储主席古尔斯则表示，若市场普遍预期AI将提振生产率，消费者或因预期未来财富增加而提前大举消费，导致经济过热，迫使美联储加息。

　　卡什卡利认为，为满足人工智能产业快速发展需求而大规模建设数据中心，无疑也正在对经济部分领域的价格形成上行压力。

　　欧洲央行和日本央行已经在6月加息，留给新任美联储主席沃什的时间可能并不多了，这是对他的第一个严峻考验。一旦错失时机，他的信誉和能力都会受到市场的质疑。当前市场普遍预计，美联储将在下半年至少加息一次。

　　由于AI投资狂潮严重依赖于融资，近期各大AI头部厂商纷纷在股市和债市大规模融资。一旦美联储加息，就意味着全球资金的成本抬升，必然会对AI的投资有所抑制。从市场流动性的角度看，这些AI头部企业的大规模融资也会给市场流动性造成不小的压力。