7月7日，创业板指下跌0.94%；科创50指数上涨0.28%，科技成长板块近日遭遇罕见的集中抛压，7月以来，创业板指下跌9.92%，科创50指数下跌9.34%。此前，创业板指一路高歌，截至6月底，创业板近一年累计涨幅超过100%，多次刷新阶段高点。创业板指数创新高之后的波动显著加大，让投资者不禁追问：成长行情究竟是“中场休息”还是“终场哨声”？

　　业内人士认为，要回答这个问题，不能只看几天的涨跌，需要从产业周期、估值水位和政策环境等多个维度，审视创业板的投资逻辑是否发生了逆转。

产业蜕变与估值锚定

　　理解今天的创业板，首先要看到它已非昨日的创业板。

　　经过十六年产业迭代，创业板的行业结构已从早期的计算机、传媒、医药，演变为以电力设备、通信、电子为核心的硬科技阵地。宁德时代、阳光电源、迈瑞医疗，以及被市场称为“胜易中天”的胜宏科技、中际旭创、新易盛、天孚通信等龙头企业，构成了创业板的新核心资产。它追踪的不再是一个模糊的成长概念，而是中国产业升级的最前沿——AI算力、新能源、高端制造、医疗器械。

　　从估值看，创业板ETF天弘基金经理洪明华表示，当前无论是PE还是PB估值，近5年分位值均低于80%，近10年分位值均低于69%；若用前瞻PE，则近5年分位值约61.18%。估值均处于历史中枢1倍标准差以下，同时历史分位值也显著低于其他宽基如沪深300、中证500和中证1000等。另外，据Wind一致预期，创业板2026—2027年两年营收复合增速有望超过26%，归母净利润复合增速有望超过40%，成长性显著高于其他宽基如沪深300、中证500等。

　　华泰证券表示，当前科技板块的泡沫化程度与当年的互联网狂热仍有根本差别。科技板块是当前极少数具备“爆发式增长+业绩可验证”双重属性的稀缺资产。虽然市场短期震荡不断，但科技主线地位不改，而且科技板块的上涨逻辑正从单一龙头扩散至整个生态，主线地位愈发稳固。

　　当然，估值合理不等于“无风险”。“目前市场整体估值合理，但面临局部高估，下半年更需防范部分领域的行情脆弱性与波动风险。”中金公司称。

趋势未改，但“业绩为王”

　　综合多家券商的研判观点，结构性上涨行情和科技主线仍是普遍共识。

　　国泰海通证券认为，短暂“阵雨”过后，三季度股市还会有不错的表现，有望走出新高，四季度需要更稳健。建议投资者在三季度继续侧重成长型公司与传统转型公司的机会，目前尚不构成风格切换的基础，新兴科技依然是主线。

　　华泰证券认为，从大小盘看，融资余额与私募证券备案规模仍为小盘提供资金惯性，因此年内小盘风格或仍相对领先。中信建投证券认为，2026年下半年，A股将演绎结构性行情。

　　但乐观之中，谨慎之声同样清晰。

　　申万宏源提醒，6月至7月宏观扰动多发，海外科技股率先调整，叠加不稳定的微观结构，A股可能出现速度较快、中级别幅度的调整行情。大周期上行正在进入波折期。但对2026年下半年还有新一轮上涨行情的判断不变。

　　“配置上，要把握业绩准绳。”中金公司认为，A股中观层面高景气机会仍然较为丰富，建议关注三条主线：一是AI产业链已需“精挑细选”；二是能源瓶颈与转型；三是周期反转。

借道指数有序布局

　　对于普通投资者而言，与其追涨杀跌，不如借助专业的指数化工具在震荡中有序布局。华夏基金、富国基金、天弘基金等机构围绕创业板生态圈构建较为完整的产品矩阵。以相关产品持有人数最多的天弘基金为例，旗下6只创业板相关指数基金，从宽基覆盖到细分赛道，从被动复制到量化增强，层次分明、各具特色。

　　在宽基层面，创业板ETF天弘跟踪创业板指100只核心股，管理费仅0.15%、托管费仅0.05%，为全市场被动指数型基金最低档，已惠及超81万持有人；创业板300ETF天弘覆盖300只中大盘成长股，适合稳健型资金；科创创业ETF天弘则一站式布局创业板与科创板两大科创板块龙头。

　　在细分赛道方面，创业板新能源ETF天弘聚焦电力设备等碳中和核心方向。增强系列中，天弘创业板指数增强借助多因子量化模型力争超额收益，天弘创业板指数量化增强则融合AI量化工具，AI挖掘因子权重超70%。

　　成长行情的底层逻辑并未逆转，但赚钱难度大概率高于上半年。选择合适的投资工具和策略，在震荡中有序布局，方能在结构性行情中行稳致远。

　　风险提示：观点仅供参考，不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。