7月7日，同仁堂医养（02667.HK）正式登陆港交所，成为同仁堂集团旗下第四家上市公司。但该股上市首日遭到重挫，开盘价4.76港元，直接低开13.45%，全日股价持续单边下行，盘中最低下探3.06港元，较5.5港元发行价跌幅扩大至 44.36%。

　　截至当日收盘，同仁堂医养股价报收每股3.35港元，跌39.09%，总市值15.59亿港元。

　　从当日盘面数据来看，同仁堂医养上市交易全程承压，开盘后抛压持续涌出，买方承接力量薄弱，股价逐级下探，多次刷新日内低点。按照每手500股的交易单位测算，投资者如果以盘中最低点卖出，单手账面浮亏超1200港元，打新收益预期彻底落空。在此之前，7月6日暗盘收盘报4.67港元，较发行价下跌15.09%，已提前释放信号，三大主流暗盘平台全程维持折价运行，为上市首日大跌埋下伏笔。

　　同仁堂医养成立于2015年，是百年老字号同仁堂集团旗下唯一聚焦中医连锁诊疗、养老康养赛道的中医医疗资本化运营主体。目前，集团另外三家上市公司为同仁堂股份、同仁堂科技、同仁堂国药。

　　同仁堂医养业务主要有三大板块，包括为个人消费者提供线下及线上中医诊疗服务，面向中小医疗机构输出标准化托管管理运营服务，依托同仁堂供应链零售、批发健康产品与中医药衍生品。据招股书披露信息，同仁堂医养拥有13家自有营利性线下医疗机构、1家互联网医院、13家受托线下医疗机构。

　　按2025年门诊及住院总人次计算，公司为国内非公立中医院医疗服务规模第一，中医医疗服务总收入行业排名第二，市场原本期待老字号品牌红利兑现，但二级市场给出截然相反的反馈。上市首日，大幅破发走势创下年内港股医疗服务新股上市首日最大跌幅区间之一。

　　同仁堂医养港股IPO进程可谓一波三折，从2024年6月开始，公司先后四次向港交所递交招股书，前三次都因未在有效期内完成发行而失效。

　　今年3月，公司首次启动招股，当时发行定价区间设定为7.3港元至8.3港元，发行规模下最高募资可达8.98亿港元。但市场认购数据显著不及预期，公司在原定上市日前三天紧急宣布暂缓发行。

　　时隔三个月，同仁堂医养重启IPO，全面主动下调估值预期，将发行区间下修至5.48港元至6.21港元，最终发行价定格5.5港元，相比首轮招股价格上限折价超两成，募资规模缩水超3亿元，募资总额约5.95亿港元，净额5.32亿港元。

　　募资63.7%将用于扩张中医医疗服务网络、提升中医诊疗服务能力，26.3%用于偿还存量银行贷款，剩余10%将用于补充营运资金。

　　同仁堂医养第二次招股上市，引入了三名基石投资者：航空港科技资本、Aurora SF以及CICCFT，所有基石股份设有6个月锁定期。

　　价格下调后，香港公开发售认购热度短期抬升，但国际发售仅获2.84倍认购，机构资金态度偏谨慎，认购结构冷热分化的，已经预示上市后估值承压的局面。

　　据招股书披露数据，2023至2025，公司收入分别为11.53亿元、11.75亿元及11.71亿元，对应年度利润分别为4263.4万元、4619.7万元及3375万元，年营收、利润呈现连续下滑态势。

　　2026年一季度，公司业绩持续承压，虽然诊疗流量稳步增长，就诊人次从去年同期78.04万人次提升至80.34万人次，但中医医疗服务、托管管理、健康产品三大业务收入均同比下滑。

　　同仁堂医养曾表示，中医医疗服务、托管管理营收下滑主要是受全国中药饮片集采、北京中药配方颗粒医保新规落地等影响，医疗机构相关药品售价下调；同时，为避免与集团内同类业务构成潜在竞争，公司主动收缩三溪堂国药馆批发业务。

　　行业机构分析认为，本次大幅破发核心矛盾集中于高估值与业绩承压不匹配，老字号品牌护城河难以对冲基本面与行业估值天花板约束。

　　按2025年公司净利润测算，本次发行对应市盈率高达86倍。横向对比港股同业，同为民营中医服务标的固生堂市盈率约14倍，同仁堂体系内同仁堂科技、同仁堂国药市盈率分别仅9 倍、13倍，即便经过两轮调价，同仁堂医养估值仍大幅高于行业平均水平，投资者普遍认为定价未充分反映经营不确定性。

　　不少机构投资者表示，中医连锁扩张高度依赖名医资源复制，标准化、可规模化运营难度远高于中成药制造业务，资本市场对医养服务板块的估值本就更为克制。

　　对于后市走势，券商偏乐观的观点认为，公司手握同仁堂独家品牌授权，线下中医院网点布局覆盖多座核心城市，伴随老龄化、中医康养需求扩容，长期具备业绩修复潜力，当前深度折价反而逐步释放估值风险；谨慎派机构则提示，短期仍存在持续下行压力，高市盈率消化需要持续数年业绩增长验证。