上市未满两年，6月中旬，科创板光伏设备新贵拉普拉斯（688726.SH）又抛出22.01亿元的大额定增预案，且是在光伏景气度下行、自身业绩下滑的背景下。本次定增规模是IPO募资总额7.13亿元的3倍多，已在6月30日的临时股东会上表决通过。
2025年，拉普拉斯营收同比减少4.64%，归母净利润同比减少14.60%，上市以来首度出现业绩下滑；2026年一季度，营收下滑幅度扩大至33.31%，归母净利润同比减少52.23%。拉普拉斯在光伏下行周期逆势开启大额定增究竟底气何在？
值得注意的是，拉普拉斯IPO募资的钱还没用完。截至2026年5月末，IPO募资使用率仅62.29%，核心项目“光伏高端装备研发生产总部基地”投资进度仅约40%。拉普拉斯向时代商业研究院表示，上述项目仍按计划完工，目前正常推进中。
旧有募资尚未用完，账面上还有10多亿元的货币资金和理财，拉普拉斯便急于开启大额新定增，合理性与必要性存疑。
疑似IPO项目复活
回顾2024年IPO阶段的募资规划，拉普拉斯原本计划募集18亿元资金，投入三大项目，布局光伏与半导体高端设备赛道。但受资本市场环境、估值波动等因素影响，拉普拉斯最终IPO实际募资净额仅6.25亿元，较原计划大幅缩水65%。
募资规模大幅缩减后，拉普拉斯被迫对原有募投计划进行大幅调整，其中，原拟投资6亿元的“半导体及光伏高端设备研发制造基地项目”直接宣告取消，剩余两个募投项目也大幅缩减投资规模。
而本次22.01亿元定增的核心项目为“光伏及半导体高端装备研发项目”，与当年被取消的IPO项目名称高度相似，疑似“复活”的旧募投项目。
但对比两次项目的资金规划可以发现，二者存在本质区别。本次定增该项目总投资12.5亿元，其中95.90%的资金将全部用于研发费用投入，几乎全部聚焦技术研发、工艺迭代、技术攻关等软性投入。
图表1：光伏及半导体高端装备研发项目投资明细
反观2024年被取消的IPO项目，资金核心投向为场地建设、生产设备购置、产线搭建等固定资产投入，核心目的是搭建生产制造基地、扩充产能。
拉普拉斯也向时代商业研究院证实，本次全新的光伏及半导体高端装备研发项目核心定位为技术研发，不侧重产能扩张，与此前落地生产制造的旧项目形成明显差异，并非重启旧项目。
根据定增预案，“光伏及半导体高端装备研发项目”将聚焦开发适用于TOPCon、XBC、钙钛矿等新一代高效光伏电池的新工艺、新设备，同时攻关集成电路先进封装设备等半导体核心装备。
逆势定增底气何在？
2026年光伏行业整体处于周期寒冬，前期全产业链疯狂扩产导致产能过剩，下游光伏组件、硅片企业持续亏损，进而向上传导至光伏设备赛道，行业整体景气度持续下行，设备企业业绩普遍大幅下滑。
同花顺iFinD数据显示，2026年一季度12家A股光伏设备企业（申万三级行业分类）营收中位数同比下滑33.16%，迈为股份（300751.SZ）、晶盛机电（300316.SZ）等行业龙头营收下滑幅度均超过40%，赛道整体陷入“业绩比惨”的阶段。在此行业大环境下，拉普拉斯未能独善其身，2026年一季度营收同比下滑33.31%，业绩仍处于加速探底阶段。
尽管业绩持续承压，但业绩先行经营指标已出现回暖信号，或成为其逆势定增的核心底气。合同负债作为反映设备企业在手订单规模的指标，同时也是未来业绩的先行指标。数据显示，拉普拉斯的“合同负债”从2023年末56.68亿元的历史高峰持续回落，2025年三季度末跌至31.73亿元的阶段性低位，随后企稳回升，至2026年一季度末回升至35.03亿元。
这一数据变化意味着，虽然拉普拉斯当期业绩仍在加速下行，但下游客户订单需求已率先见底回暖，未来业绩修复具备基础，这给了拉普拉斯定增的基本面底气。
除此之外，资本市场表现为本次定增提供了良好的融资窗口。2026年初，受太空光伏、特斯拉采购等市场传闻推动，拉普拉斯股价大幅上涨，从年初的36元/股（前复权，下同）最高上涨至85.68元/股。
即便拉普拉斯后续澄清未取得特斯拉订单，但定增预案发布时，拉普拉斯股价仍处于相对高位，有利于定增等股权融资。
资金充裕却大额补血，定增合理性存疑
拆解资金投向结构来看，本次22.01亿元大额定增资金基本未用于扩产，而是主要投向“研发费用”及“补充流动资金”，满足经营、研发等日常活动的资金需求。
本次定增四大募投项目中，“光伏及半导体高端装备研发项目”中12亿元资金用于研发费用；补充流动资金项目预计耗资6.6亿元，两项合计18.6亿元，占总定增规模的85%。
那么，拉普拉斯当前的资金是否紧缺？同花顺iFinD显示，截至2026年一季度末，拉普拉斯货币资金余额高达11.99亿元，同时持有6.69亿元交易性金融资产（主要为理财/结构性存款），短期借款不足1亿元，流动资金充裕。
从现金流表现来看，尽管拉普拉斯经营活动现金流从2023年的11.88亿元大幅回落至2025年的1.59亿元，但始终保持正向流入。在资金储备充裕的背景下，拉普拉斯大手笔融资补充研发、经营活动资金，其核心诉求难以理解。
拉普拉斯向时代商业研究院表示，补充流动资金属于上市公司定增中的常规项目，公司后续业务规模扩张、技术研发投入、产品结构升级优化等方面均需要大量的流动资金。
除资金投向争议外，拉普拉斯押注的半导体第二增长曲线，落地难度大、兑现周期未知。跨界半导体设备，几乎是光伏设备企业的共性转型选择，核心目的是摆脱光伏行业周期束缚，依托设备研发制造经验开拓新增长空间。
拉普拉斯自2021年起便正式布局半导体设备业务，提前多年卡位赛道。但数年布局并未迎来实质性突破，业务落地效果不及预期。2025年拉普拉斯半导体设备销售收入仅2445.97万元，同比下滑37.3%，该业务营收占总收入的比重仅为0.45%。
半导体设备行业具备技术壁垒高、认证周期长、客户黏性高、准入门槛严苛的特征，相较于光伏设备，研发难度、资金投入、技术迭代压力均大幅提升。
尽管拉普拉斯在定增预案中表示，其已在半导体设备领域积累一定技术储备，具备初步商业化能力，本次募投项目将助力公司提升半导体设备产品竞争力，把握行业国产替代机遇，打造业绩增长第二曲线。但从拉普拉斯多年布局的业绩成果、行业极高的准入壁垒来看，半导体业务何时能成为第二增长曲线，存在极大不确定性，将大额研发资金投入该领域长期收益难以预判。
核心观点：流动性充足下的逆势定增恐遭严监管
纵观资金流向，本次定增超八成募资拟用于研发费用及补充流动资金，属于典型的“日常运营补血”；然而蹊跷的是，在IPO募资尚未使用完毕、账面坐拥近12亿元货币资金及6.7亿元理财产品，且短期借款极低的背景下，拉普拉斯“缺血”的紧迫性似乎站不住脚。
这种“不缺钱却要大笔补流”的操作，容易触碰监管红线。叠加光伏景气度低，自身业绩加速下滑的现实，该方案或将面临监管严厉考问。
