港交所披露信息显示，婴童有机辅食品牌企业爷爷的农场国际控股有限公司（下称“爷爷的农场”）于2026年1月5日递交的港股主板IPO招股书，在六个月法定有效期届满后，已于2026年7月5日正式失效，本次上市项目由招银国际担任独家保荐人。

　　《证券日报》记者就后续上市规划及经营策略等问题采访企业，爷爷的农场方面回复称，目前正处于静默期，暂不方便接受采访。

　　营销费用高企

　　招股书显示，爷爷的农场深耕中国婴童零辅食行业，致力于提供真材料、少添加、有营养的高品质健康食品。公司业务覆盖婴童零辅食与家庭食品两大板块。婴童零辅食产品包括食用油、调味品、谷物类辅食、果汁、果泥、果泥酸奶及零食；家庭食品涵盖液态奶、方便食品、大米、调味品及食用油。截至2025年9月30日，该公司SKU总数达269个，其中约三分之一获得有机销售许可，部分产品获中国及欧盟有机认证。

　　据弗若斯特沙利文数据，2024年按中国婴童零辅食商品交易总额计，该公司排名第二；在有机婴童零辅食细分赛道中排名第一，市场份额达23.2%；在整体婴童零辅食市场份额为3.3%。

　　招股书财务数据显示，2023年、2024年及2025年前九个月，爷爷的农场收入分别为6.22亿元、8.75亿元和7.80亿元；毛利分别为3.45亿元、5.14亿元和4.47亿元，对应毛利率分别为55.5%、58.8%和57.3%；年内利润分别为7546.4万元、1.03亿元和8742万元。

　　亮眼业绩背后，离不开品牌高强度营销投放。大量资金用于明星代言、剧集植入、电商流量投放等推广。2023年、2024年及2025年前九个月，该公司销售及分销费用依次为2.01亿元、3.06亿元、2.83亿元，占当期总收入比例依次为32.3%、35%、36.3%；反观研发投入，同期研发开支依次为0.18亿元、0.28亿元、0.17亿元，研发费用率不足3.5%。

　　福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪接受《证券日报》记者采访时表示，该公司重营销轻研发，短期靠流量拉动营收，但高额营销费挤压利润，低研发难形成配方与产品壁垒，长期易陷入同质化价格战。

　　代工模式隐患凸显

　　据招股书披露，爷爷的农场采用全外包OEM代工模式，无自建生产工厂，所有产品均依托62家第三方代工厂完成生产，生产端完全依赖外部合作。人员结构也印证了其重营销、轻生产的运营特点，该公司640名全职员工中，仅有27人负责生产与品控工作，超七成员工集中在品牌运营、电商投放、销售推广等板块。

　　詹军豪指出，由于高度依赖代工厂生产婴儿辅食，该公司难以全流程管控原料、加工环节，易出现批次品质波动、营养不达标、异物等安全隐患。婴幼儿食品容错率极低，极易引发舆情与合规风险。

　　招股书里，爷爷的农场也表示，由于对生产过程的控制力度较弱，公司可能面临相关产品质量不达标的风险。

　　在黑猫投诉平台，记者注意到，爷爷的农场产品多次被消费者投诉存在异物、变质、异味等质量问题。

　　业内人士亦认为，对于聚焦婴幼儿食品赛道的企业而言，品控稳定性、供应链管控能力才是核心经营底线。