7月7日，沪指失守4000点关口，半导体存储板块全天震荡调整，江波龙（301308.SZ）跌7.91%，德明利（001309.SZ）跌8.98%，佰维存储（688525.SH）跌6.53%。
就在前几天，江波龙发布2026上半年业绩预告，净利润较去年至少增长622倍，最高增长743倍。
再看港股，又一家赴港IPO的存储公司业绩爆表！
近日，深圳宏芯宇电子股份有限公司再度向港交所递交主板上市申请，独家保荐人为中信建投国际。该公司曾于今年1月1日向港交所递交过上市申请。
两次递表之间，宏芯宇交出了一份令市场瞩目的成绩单。2026年前四个月，公司营收80.12亿元，净利润38.41亿元，比上年同期的1.23亿元暴涨3020.8%；毛利率飙升至62%。
一家2023年还在亏损1.17亿元的存储器模组厂商，忽然之间成了业内的印钞机。
市场关注的是，这是公司竞争力提升的质变，还是AI驱动的存储涨价超级周期下的短暂高光？
估值增长超12倍
宏芯宇成立于2018年，主营嵌入式存储、固态硬盘、DRAM及存储颗粒等产品。根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年收入计，公司是全球第五大、中国内地第二大独立存储器厂商。
相比首次递表，二次递表最核心的更新在于报告期的延长，从2025年9月30日延至2026年4月30日，尤其是新增了2026年前四个月的财务数据。恰恰是这几个月，存储行业迎来了AI驱动的价格爆发期。
根据更新的招股书中的财务数据，2023年至2025年，公司收入分别为87.81亿元、87.18亿元和112.38亿元，业绩从亏损1.17亿元到扭亏为盈，实现净利润4.83亿元，再飙升至盈利13.64亿元。到了2026年前四个月，公司收入80.12亿元，净利润38.41亿元。
宏芯宇在招股书中将业绩爆发归因于存储产品市场价格上升及规模效应。
自2025年下半年起，AI服务器催生海量的存储需求，头部原厂将产能集中转向HBM、DDR5等高利润产品，压缩传统DRAM和NAND产能，供需错配直接推高价格，部分DRAM产品单月涨幅超过30%。
根据弗若斯特沙利文资料，全球存储产品市场规模预计将从2026年的3775亿美元持续攀升，到2030年可达到7238亿美元，其间预计年复合增长率达17.7%。
宏芯宇是一家典型的轻资产独立存储器厂商，不生产存储晶圆，而是从三星、SK海力士、美光等存储原厂采购NAND Flash和DRAM晶圆，配上自研主控芯片，封装测试后做成产品卖出。这一模式对原材料价格高度敏感。
以DRAM产品为例，其每GB均价从2025年前四个月的12.24元飙升至2026年同期的34.98元，涨幅达1.86倍。
（公司不同产品涨价幅度）
从产品结构看，嵌入式存储仍是公司的绝对主力。2026年前四个月，嵌入式存储收入54.33亿元，占总收入的67.8%；DRAM收入10.88亿元，占比13.6%；存储颗粒收入9.27亿元，占比11.5%；固态硬盘收入3.36亿元，占比4.2%。
在消费级应用场景中，目前公司已为小米、传音、OPPO、vivo、TCL及小度等消费电子客户供应存储产品。
自2020年宏芯宇获得A轮融资后，截至目前，公司完成了至少七轮股权融资，吸引了包括深圳高新投、合肥产投、中芯聚源、昆桥资本等在内的数十家知名投资机构。
其估值也实现了爆发式增长，2020年3月A轮融资后估值约为8.16亿元，到2025年3月完成D轮6.7亿元融资时，投后估值已飙升至107.6亿元，五年时间里增长了超过12倍。
（宏芯宇融资情况）
存货大幅增加
然而，前四月亮眼的利润数据并不能掩盖公司背后的深层隐忧。
从经营现金流看，公司同样呈现大幅波动。2023年及2024年分别净流出10.48亿元及11.22亿元，2025年转正为7.17亿元，但2026年前四个月再度净流出26.91亿元。
招股书显示，主要是存货及应收款项大幅增加所致。2026年前四个月，存货增加37.60亿元，预付款项及其他应收款项增加31.29亿元。存货周转天数从2023年的101天拉长到2026年前四个月的356天。
对于存储模组厂商来说，价格上涨会刺激备货，客户订单会提前释放，库存价值会被抬高，但在存储价格已处于高位的当下，大量囤货同样意味着巨大的跌价风险，一旦价格边际走弱，利润弹性可能反向体现。
在更新的招股书中，公司披露了一场知识产权纠纷。招股书显示，2024年1月，宏芯宇收到企业X的函件，涉及与存储相关标准必要专利的许可组合。截至最后实际可行日期，谈判仍在进行。
宏芯宇坦言，若谈判破裂可能引发旷日持久的诉讼，公司可能须暂停销售相关产品或向第三方支付巨额赔偿金。此外，2024年5月，公司因出口的集成电路侵犯第三方商标权，被中国海关处以约12万元罚款并没收价值约200万元的相关货物。
此外，公司的客户与供应商高度集中。2023年至2024年，来自前五大客户的收入占比由59.4%升至65.7%，最大客户占比一度高达33.4%。前五大供应商采购额占比则从2023年的43.5%持续攀升至2026年前四个月的63.0%，最大供应商占比达19.8%。
更值得关注的是客户与供应商的重叠现象。报告期内，宏芯宇与持股22.5%的重要股东群联电子之间存在累计超34亿元的关联采购，部分重叠客商之间的交易甚至频频出现负毛利率。
公司称，深化自主主控芯片设计是提升毛利率的关键路径。本次IPO募资将主要用于存储产品开发及商业化、主控芯片研发迭代、提升晶圆及芯片验证测试能力，以及补充营运资金。
站在存储涨价的超级周期风口上，宏芯宇最新的业绩确实在狂飙，但这份成绩单究竟是自身竞争力的体现，还是行业周期“起飞的猪”，市场终将给出答案。
