今日创新药相关板块在上周脉冲上涨的亮眼表现后遭遇较大幅度的回调，其中，上周收涨22.6%的科创创新药ETF（589720）领跌一度超6%，创新药ETF（517110）、疫苗ETF（159643）、生物医药ETF（512290）跌超4%，恒生生物科技ETF（520930）跌超3%。

　　【下跌原因】

　　?今日大跌，核心在于支撑前期上涨的政策面+资金面筑底反转逻辑或已被市场有所消化，获利了结压力有所加剧。本轮上涨的本质是对5月中旬至6月中旬因海内外限制性政策小作文+ASCO数据受质疑+BD市场反应不足+资金面抽水等恐慌情绪砸出的约20%超跌幅度的修正，经过上周的快速上攻后，这部分超跌已基本回补结束，市场在缺乏持续估值锚后，继续上攻的动能有所减弱，叠加短期大涨后或进入筹码密集分布区域，走震荡的可能性有所提升。

　　?其次，资金面博弈尚存，创新药与科技相关指数的日内负相关走势依然存在，另外即使在上周港股创新药大涨后，沽空比率依然较高，这使得活跃资金在参与港股创新药时仍然有所谨慎，部分资金有所规避AH两地上市标的以躲避做空压力，或影响行情的震荡可能性。

　　【后市展望】

　　?基本面看，今年BD交易持续活跃、管线临床数据持续读出，行业景气度本身向好无疑，但市场对估值的定价逻辑还是会从去年主升逻辑的远期价值重估，转向更为审慎的海外管线核心数据兑现，以及业绩、现金流兑现验证阶段，例如双抗ADC的获批上市。单纯依靠BD数量、总包增加和临床数据亮眼来拔估值的旧叙事效力正在边际递减，而能够驱动板块级别Beta行情的核心海外临床终点数据读出或需等待年末至明年初，以及BD里程碑款的净额财报端确认或许还需等待1-2年。

　　?展望后市，正如我们上周所言，创新药板块或预计将在单边快速超跌修复后转向震荡修复，可能存在一定波动，此前情绪面超跌的深坑已基本修正完毕，行情若继续向上持续突破，或许还是需要看到新的、更强有力的估值面锚点。感兴趣的投资者或可关注相关产品，逢低布局。

　　相关产品：恒生生物科技ETF（520930），科创创新药ETF（589720），创新药ETF（517110）