7月7日，创新药概念板块集体回调，板块指数跌超3%。海南海药（000566）一字跌停，报5.79元/股，市值回落至75亿元，跌停封单超107万手，同时双鹭药业、昂利康等多只成分股同步跟跌。

　　受6月底医保目录调整、7月初CGT审评优化等利好政策催化，海南海药在近10个交易日内走出8天6板行情，累计涨幅高达73%，成为当时市场的热门“大牛股”。

“大牛股”业绩很“虚”

　　资料显示，海南海药前身为1965年成立的海口市制药厂，1994年在深交所上市，2020年通过战略重组成为新兴际华集团旗下央企控股企业。其核心业务覆盖中间体、原料药、化学创新药、现代中药、生物药及高端医疗器械的研发生产销售，在海南、重庆、江苏等地建有生产基地。核心产品包括国内独家的枫蓼肠胃康颗粒、抗肿瘤药特素（紫杉醇注射液）、头孢西丁钠等抗生素系列，子公司还拥有国内领先的人工耳蜗技术。研发方面，其治疗肝纤维化的氟非尼酮胶囊已纳入突破性治疗品种，新型抗癫痫药派恩加滨已完成Ⅱa期临床试验。

　　此次股价突然暴跌，业内认为，可能是业绩亏损所致。7月6日晚，海南海药发布异动公告，提示2026年半年度业绩预计亏损，将导致净资产为负，若年末审计后净资产仍为负，公司将面临退市风险警示，叠加其近5年累计亏损超40亿元、研发费用同比大降81%的基本面隐患，此举直接击穿此前炒作的估值泡沫。公司预计将于2026年8月22日披露2026年中期报告。

　　从一季报看，海南海药面临严峻的财务压力。数据显示，公司一季度总营收1.68亿元，同比下降18.6%，延续了此前连续多年的下滑态势；归母净利润-7645.21万元，同比下降11.83%，亏损幅度较上年同期进一步扩大；扣非归母净利润为-1.02亿元，同比下降28.75%，主营业务盈利能力持续恶化。

　　海南海药经营风险较大。费用端方面压力极大，一季度公司三费合计占营收比例高达89.90%，几乎吞噬全部营收；当期毛利率仅24.86%，同比下降5.12个百分点，进一步压缩盈利空间。

　　此外，其资产负债率高达99.35%，流动比率仅0.34，短期偿债能力严重不足；截至一季度末归属于上市公司股东的所有者权益仅444.74万元，同比暴跌94.56%，已在资不抵债边缘。当期经营活动产生的现金流量净额为1534.6万元，同比增加1939.62万元，是为数不多的边际改善指标。

　　研发投入方面，一季度海南海药研发费用仅281.06万元，同比锐减超80%。一个研发投入枯竭的“创新药企”，股价却不断创新高，的确不合理。经营方面，海南海药传统头孢制剂收入同比暴跌62%，中药板块中仅肠胃康系列增长23%，占总营收的24%，难以支撑基本面。而公司原实际控制人刘悉承因非经营性资金占用等问题被处罚，近一年董监高变更达10人次。全资子公司海口制药厂正在起诉关联方重庆金赛，要求支付货款3375万元及逾期损失663万元。

蹭CGT热点终现原形

　　就是这样一家“问题”企业，股价却被爆炒。业内认为，该公司股价近期异动，一方面是受政策利好影响。6月29日，国家医保局对通过2026年目录初审的药品名单进行公示，申报品种数量进一步增长，818份申报材料涉及674个药品通用名，较去年增加100个。7月3日，国家药监局发布《关于优化细胞与基因治疗药品审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》，明确将符合条件的CGT（细胞与基因治疗）药品纳入创新药临床试验审评审批30天通道，这大大缩短了创新药从研发到上市的周期，对那些有扎实研发管线的药企而言是明显的政策利好。

　　政策利好的东风吹热了整个创新药板块，资金的追捧情绪瞬间蔓延至全赛道，海南海药刚好卡在这个关键节点，被市场直接推上“创新药热门标的”的位置。借着这波热度，公司同步释放信号：抗肝纤维化的氟非尼酮胶囊III期临床试验正在加速筹备，抗癫痫的派恩加滨片已推进至IIb期阶段。

　　6月23日起，海南海药股价直接启动涨停模式，连板走势一路狂飙，8天6板的强势表现赚足了市场眼球。Wind数据显示，其近20日累计涨幅达到49.23%。

　　然而，撕开炒作的外衣就能看清真相，海南海药手里的氟非尼酮和派恩加滨全是小分子化药，和本轮行情爆火的CGT赛道毫无关联，这场把海南海药包装成CGT概念股的炒作，从头到尾就是一场精准蹭热点的资金游戏。