2026年上半年，全球聚丙烯（PP）市场经历了一场由地缘风暴驱动的“过山车”行情。在美以伊冲突与霍尔木兹海峡航运受阻的地缘风险推动下，PP价格逆势暴涨，打破市场长期形成的供需宽松逻辑，涨至近6年来最高点。然而，随着6月中旬地缘局势的缓和，行情迅速掉头向下，市场核心驱动逻辑正重新回归基本面，全球PP市场也由“强现实”向“弱预期”转变，下半年走势承压明显。

　　地缘因素主导价格暴涨暴跌

　　年初，PP市场延续了2025年以来的低迷态势，全球PP市场普遍面临供应过剩、价格低迷的困境。不过，3月份中东冲突升级，尤其是霍尔木兹海峡航运受阻，直接点燃了成本端导火索。国际油价一度冲高至120美元／桶附近，作为关键原料的石脑油和丙烷价格同步暴涨，通过“原油—石脑油／丙烷—丙烯—聚丙烯”的链条，将成本压力迅速传导至PP端。在此阶段，成本驱动完全取代了供需基本面，成为价格的主导力量，全球PP价格迎来一轮强势拉升，高位震荡格局维持了近3个月。

　　6月随着中东地缘局势缓和，原油供应中断的担忧得以消解，成本支撑逻辑瓦解，叠加下游需求长期疲弱，终端塑编、注塑等行业开工率维持低位，市场心态转空，PP价格快速回吐前期涨幅。

　　全球PP供需格局明显分化

　　在全球范围内，PP市场的区域分化显著。亚太地区仍是全球市场的核心，中国占据最大市场份额的同时，也正经历角色转变——从净进口国转变为净出口国，尤其是5月份净出口量达到40万吨，创历史新高。不过，中国国内也面临结构性矛盾：一方面，高端PP仍需进口；另一方面，通用料过剩的压力促使企业积极寻求出口。

图为中国PP月度进口量

　　地缘局势下全球PP市场虽然短期供应短缺，但是长期仍深陷供应过剩的泥潭。欧洲市场受亚洲低价货源冲击，本土PP价格一度逼近600美元／吨，石脑油裂解装置利润为负，行业景气度极低。美国市场因高库存和PDH装置的高开工率而价格承压，墨西哥湾沿岸PP现货价格曾创下5年新低。亚洲市场原本以出口为主的日韩等国，在原料短缺的背景下，开始大量进口中国PP，东南亚及南亚部分国家甚至取消PP进口关税，使中国PP出口创出天量。

　　长短期逻辑背离

　　随着美伊谈判取得实质性进展，霍尔木兹海峡恢复通航，地缘溢价逐渐消退，供需基本面将再次成为主导全球PP市场的逻辑。在供需失衡的背景下，全球PP价格将再次承压。

　　全球PP市场正处于一个长达10年的产能投资周期中。2020至2030年全球新增产能近5000万吨，而同期需求增量仅为其50%，这种供需失衡在2026年表现得尤为突出。

　　需求端呈现“整体疲弱、局部亮点”的特征。在全球经济复苏乏力及高通胀的背景下，传统下游行业表现低迷。中国的塑编、注塑、BOPP薄膜等主要下游开工率长期处于年内低位，企业以刚需采购为主，缺乏集中补库动力。欧洲市场面临本土需求萎缩，被亚洲进口货源持续挤压的困境。尽管整体需求不振，但结构性机会依然存在。包装、汽车轻量化、医疗健康及高端消费电子等领域，对高性能PP专用料的需求持续增长，但这一态势仍难以扭转全球PP供需失衡的格局。

　　综合来看，2026年全球PP市场已告别上半年的非常态暴涨，正式步入“去伪存真”的调整周期。行情的长短期逻辑呈现显著背离：短期受库存低位和基差支撑存在抗跌性，中长期产能过剩依然是主旋律，在成本中枢下移背景下，全球PP价格也面临一定回调压力。（作者单位：齐盛期货）