7日，追踪三星电子与SK海力士的单股杠杆ETF再遭重创，14只产品中13只跌破2万韩元发行价，部分产品盘中跌幅一度扩大至约20%。8日，韩国综合股价指数（KOSPI）收跌5.35%，报7246.79点，较前一交易日下跌409.52点，较6月高点跌超20%。

　　当前，从韩国金融监管机构，到国会议员，韩国国内围绕单一股票杠杆ETF的争议不断发酵。而这类产品仅在1个多月前于韩国市场正式推出。

　　首尔科学综合研究生院大学主任教授黄菲在接受第一财经采访时表示，除了AI存储超级周期叠加基本面改善的核心因素外，韩国杠杆/反向ETF的资产管理规模及交易额占比之大，是导致韩国股市剧烈波动的原因之一，“即便市场基本面没有变化，单纯的资金结构也会让每一次外部冲击被成倍放大”。

　　今年年初至7月第一周，韩国股市频频触发各类风控机制，比如，因期货价格相对前一交易日基准价单日涨跌超过5%，且持续1分钟的“边车机制”（Sidecar）已被触发31次，聚焦现货指数的大盘熔断机制也已触发了5次。

　　指数波动的“放大器”

　　6日，国民力量党议员、前总统候选人安哲秀（Ahn Cheol-soo）在社交媒体上呼吁，三星电子和SK海力士杠杆ETF“在政策上已经彻底失败”，为了让韩国股市恢复正常运行，应采取包括摘牌退市在内的纠正措施。

　　安哲秀还称，韩国综合股价指数“已经堕落成赌场”。他喊话韩国总统李在明，要求追究金融监管机构相关负责人的责任。

　　金融数据机构The Kobeissi Letter对今年二季度最新跨境ETF统计，韩国杠杆ETF资产管理规模（AUM）已升至约450亿美元的历史高点，2026年初至今增长约800%。野村证券在此前的市场策略报告中也提到，韩国高集中度单股杠杆ETF的每日机械再平衡交易，会在无基本面变动时，成倍放大外部冲击。

　　安哲秀给出数据显示，当前流入三星电子和SK海力士杠杆ETF的资金规模已达212万亿韩元（约合1386亿美元），而两家公司合计占KOSPI总市值约60%。“在如此高权重个股基础上继续叠加杠杆资金，相当于为整个指数安装了‘放大器’，持续放大市场波动。”他写道，而KOSPI恐慌指数此前也一度因为市场波动，升至创纪录的90.8。

　　他还写道，与其继续允许单一股票杠杆ETF存在，不如直接禁止此类产品，同时放宽相关监管要求，以改善韩国资本市场结构。

　　态度变了又变，监管反思

　　今年1月底，韩国金融服务委员会（FSC）宣布允许以三星电子和SK海力士等本土蓝筹个股为标的发行单一股票杠杆ETF。4月28日正式修订相关规则，将单只个股投资持仓上限上调至100%，并取消了基金持仓须至少包含10只个股的配置要求。5月27日，首批挂钩三星电子与SK海力士的2倍杠杆ETF正式上市，旨在将此前流向海外市场的高风险交易需求留在韩国国内。

　　当时，未来资产等韩国本土券商旗下的基金积极参与发售。在散户的持续涌入下，产品上市后迅速吸引大量资金，仅数周时间便录得极高成交额，交易活跃度远高于普通ETF。受人工智能相关芯片行情提振，14只杠杆ETF仅在6月单月合计成交额达212万亿韩元，占同期ETF总成交额的26.6%，部分产品换手率甚至超过120%。

　　野村证券策略师估计，市场每波动1%，杠杆ETF目前就会产生约90亿美元的调仓需求。这些交易大多是基金经理为维持承诺杠杆而必须执行的“机械式”调仓，可能在上涨行情后期增加买入压力，在市场下跌期间增加卖出压力。

　　随着市场波动持续扩大，韩国监管机构近期开始释放更加谨慎的信号。7月5日，韩国央行在回复国民力量党议员的书面答复中表示，由于三星电子和SK海力士占韩国股市总市值及成交额的一半以上，单一股票杠杆ETF规模持续扩大，可能进一步提高市场集中度，并加剧市场波动。

　　韩国央行表示，当企业经营状况或市场预期发生变化时，这类产品容易强化单边资金流向。一旦市场回调，散户投资者损失可能进一步扩大，而ETF赎回及投资组合再平衡也可能加剧相关股票价格波动。韩国央行强调，将持续监测单一股票杠杆ETF对韩国股市及金融体系带来的影响。而在6月24日发布的《金融稳定报告》中，韩国央行当时还将该类产品定性为“有助于吸引外资、遏制资本外流”。

　　在韩国央行转变表态前，韩国金融监督院（FSS）已对这类高风险产品发出预警。韩国金融监督院院长李灿镇（Lee Chan-jin）在6月22日的新闻发布会上公开表示，对批准上述ETF产品感到遗憾。“当时我们推进得太仓促了。”他说，“回过头来看，我后悔批准了这些产品，或许我当时应该竭尽所能阻止其获批。”

　　目前，韩国金融监督院正在研究收紧单股杠杆ETF投资门槛的具体措施。据悉，潜在的干预措施包括限制发行数量、设置规模上限、提高散户投资门槛等。

　　黄菲分析，对于当前的韩国股市而言，任何监管收紧的信号甚至是市场的传言，都有可能触发杠杆资金的恐慌性撤离，“原本被寄望于吸引外资的创新产品，如今反倒成了悬在韩国监管层和资本市场头顶的不确定因素，进退之间都暗流涌动。”