今日，恒生科技指数(HSTECH)强势涨超5%，恒生科技ETF南方(520570)成交2363.02万元。港股通互联网板块延续近期强势，中证港股通互联网指数盘中涨幅一度扩大至5%以上，板块内企业服务SaaS、云基础设施、AI应用平台等方向涨幅最为突出，市场情绪明显升温。
南方基金表示，回顾本轮反弹的起点，7月初是一个关键拐点。此前整个6月，恒科指数单月跌超8%，港股通互联网指数下跌超13%——板块比过去五年几乎所有时间都更便宜。这种估值压缩并非基本面恶化所致，而是多重外部压力叠加的结果：海外流动性收紧预期、国内居民端信用修复节奏偏慢、以及A股AI硬件方向的极致拥挤吸走了绝大部分市场流动性。港股互联网作为流动性最敏感的资产之一，在这场"虹吸"中被严重压制。经过本轮反弹，估值分位已有所回升，但仍处于历史低位区间。
但7月初以来，压制因素逐一反转。首先是拥挤交易瓦解——7月1日海外巨头出售闲置AI算力的消息引发全球半导体恐慌，费城半导体指数两天累计跌超11%，A股AI硬件板块回调，资金被迫从高位撤离，开始回头寻找低位价值资产。其次是产业催化密集落地——国内头部大模型发布新一代MoE架构模型、头部支付平台正式上线AI开放平台面向商家开放智能体接入、头部短视频平台的AI子公司完成首轮融资，AI从硬件投资主线向应用层扩散的信号越来越密集。港股互联网企业恰恰坐拥场景、数据、生态三重优势，是AI商业化落地的核心载体，估值逻辑正在从传统流量估值向AI场景价值重估切换。第三是南向资金明确回流，南向资金出现明显流入信号。
展望后市，本轮反弹的核心逻辑是"超跌修复+产业催化+资金回流"三重共振，而非单纯的情绪驱动。从空间上看，即便经过近一周的反弹，板块估值仍处于历史极低区间，离合理中枢还有相当距离。从节奏上看，短期连续上涨后可能出现技术性整固，但中期仍有望持续修复。核心观察变量有三个：一是南向资金能否持续回流而非短期脉冲；二是AI产业催化能否持续落地，尤其是后续大模型迭代和应用场景拓展；三是7月美联储FOMC会议信号对海外流动性预期的影响。若上述方向能够形成正向共振，板块有望从超跌修复走向基本面驱动的趋势性上行。
