■昌校宇

　　7月6日，沪深北证券交易所修订发布的交易规则正式实施。其中，沪深主板风险警示股票（ST股、*ST股）的涨跌幅限制比例由5%调整为10%，与主板其他股票保持一致。新规落地三日来，市场运行平稳，风险警示板内部表现明显分化。

　　笔者认为，这一看似技术层面的涨跌幅限制“并轨”动作，实则蕴含着资本市场深化改革的深层逻辑——依托市场化定价强化优胜劣汰功能，让有基本面支撑的公司获得合理定价，让缺乏内在价值的公司加速出清，最终实现价值的精准归位。

　　为何选择“并轨”？主要考量在于提升定价效率，让价格信号回归应有的灵敏度。在原有5%的涨跌幅限制下，上市公司重大经营变化或基本面信息公布后，股价有时需要多个交易日才能完成信息消化，价格信号存在一定时滞。放宽至10%后，股价获得了更充裕的定价空间，信息能够更迅捷地反映于价格之中，市场的价值发现功能得以更充分施展。

　　需要注意的是，这并非对过往制度的否定——5%的制度安排在彼时市场环境中，确实承担了风险提示与预期稳定的制度功能。而随着全面注册制的走深走实和A股机构投资者占比的持续提升，市场整体成熟度已有明显提高。适时放宽涨跌幅限制，使风险警示股票的交易机制与市场发展的阶段性特征相匹配，是制度演进的应有之义。

　　新规实施后的三个交易日市场表现，能够直观反映政策施行初期的市场效应。7月6日至8日，ST股、*ST股涨停与跌停并现、成交有所放量。这表明，市场参与者正在对不同风险警示股票的基本面差异做出区分性定价：部分有经营改善迹象的公司获得了更多资金关注，而那些基本面未见转机、退市风险较高的公司则面临更为迅速的价格修正。这正是市场化定价发挥作用的直观体现——让上市公司用基本面与市场对话，推动股价回归企业真实价值，不再依靠原有涨跌幅限制延缓价值修复与风险出清。

　　从宏观层面来看，这一规则调整与资本市场深化改革的方向一脉相承。近年来，中国证监会多次强调“巩固深化常态化退市机制”“进一步健全进退有序、优胜劣汰的市场生态”。2026年初，中国证监会系统工作会议进一步明确“坚持固本强基，促进上市公司价值成长和治理提升”。从入口端全面推行注册制，到交易端价格发现机制的持续完善，再到出口端推进常态化退市，一个定价更有效、进退更有序的良性生态正在逐步成型。涨跌幅限制的统一，恰是这一改革链条中交易环节的关键落子——减少板块内机制差异，让价格信号在包括风险警示股票在内的更大范围内保持一致性，使市场定价功能得以更充分施展。

　　应当看到，风险警示股票涨跌幅限制调整至10%，并不意味着其风险属性发生改变。被实施ST、*ST的上市公司，仍然面临经营不确定性或其他重大风险。对投资者而言，价格发现空间的扩大，意味着市场能给出更为及时的信息反馈，但最终的投资决策仍需回归对公司基本面的独立研判。

　　归根结底，沪深主板股票涨跌幅限制的“并轨”，指向一个更为根本的目标——让优胜劣汰由市场说了算，让价值归位由价格来落笔。当价格能够更及时地反映企业基本面的真实变化，好公司得以更快被识别、被定价，缺乏持续经营能力的公司也难以隐匿于规则的缝隙之中。这既是市场化改革的题中之义，也是价值投资赖以生长的制度土壤，时间自有答案。