根据美联储周三公布的会议纪要，美联储官员在上个月的会议上普遍认为，如果今年通胀率持续居高不下，他们将不得不加息。但与此同时，他们也一致认为，如果物价上涨压力很快消退，他们可以维持利率不变……

　　他们会选择哪条路径，取决于一个他们尚未解决的问题：推高物价的力量是否会持续？

　　而在纪要中，素有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos注意到了一个有意思的细节，美联储官员正越来越多地关注一个在几个月前的辩论中几乎没有被提及的通胀源头：AI投资的繁荣。

　　根据纪要文件，它被列入了与中东战争和关税并列的推升通胀的三大力量之一，这些力量可能会令物价保持高企，并促使美联储转向加息。

　　在6月16日至17日的会议上，美联储官员一致投票决定将基准利率维持在3.5%至3.75%的区间，该区间自去年12月以来一直保持不变。他们从政策声明中删除了任何关于未来政策变动的暗示。

　　尽管如此，由于点阵图预测显示预计今年加息的人数有所增加，投资者仍将上个月在主席凯文·沃什主持下的首次会议视为向更高利率迈出的一步。在美联储18名与会者中，有多达9人预计到12月至少会加息一次；而在今年3月——没有一个人这样做。

　　这份滞后三周公布的纪要显示，人们对通胀前景的担忧正在上升。更多的官员指出，AI建设带来的强劲商业投资是一股可能维持物价压力的新力量。纪要称，“几位与会者评论说，价格压力已变得更加广泛，很大一部分商品和服务……正经历大幅上涨。”

　　在理顺美联储上月议息会议的过程中，眼下一个突出的担忧是，中东冲突及其引发的更高能源成本可能会扩大为更具粘性的通胀。由于在6月会议召开前夕达成了一项重新开放霍尔木兹海峡航运的初步协议，这种担忧随即消退，石油价格也随之下跌。但在本周，随着美国再度对伊朗发动袭击，中东局势的前景正再度变得充满不确定性。

　　而与此同时，物价压力也在从另一个方向聚集：AI投资繁荣。美联储官员们已经将数据中心和算力投入的激增，视为经济正难以满足的供给需求源头。

　　Timiraos注意到，几位官员指出，一年前美联储可以将关税驱动的价格上涨视为一次性冲击，任其向市场传导而不作政策回应，因为当时就业市场足够疲软，为美联储保持耐心提供了底气。而现在，随着招聘更加稳定，且来自能源和AI的新成本压力同时到来，这种等待的本能带有更大的风险，即高于目标的通胀可能会变得根深蒂固。

　　事实上，近期围绕AI通胀的争议，确实已成为了全球市场上愈发火热的话题。上月下旬，因电子元件短缺和价格暴涨，苹果公司宣布将其MacBook和iPad提价100至300美元，一度导致股价暴跌6%。微软也因零部件价格飙升，将Xbox游戏机提价100至150美元。

　　Timiraos对此表示，美联储面临着一个两难境地：虽然劳动力市场不是明显的通胀压力源头，但它也显然没有起到帮助拉低通胀的作用。关税，然后是石油，现在是AI繁荣——这些冲击以重叠的浪潮袭来，每一次都在检验中央银行忽略一次性价格暴涨的本能。人们越来越担心，这些冲击堆叠在一起，会针对家庭和企业如何设定工资与价格留下更持久的烙印。

　　Timiraos指出，经济韧性与新的价格压力来源交织在一起，将使美联储在7月28日至29日的会议上面临的辩论更加激烈。上周公布的6月非农就业数据低于预期，这表明劳动力市场再次加速的风险较小，反而可能强化保持耐心这一立场。美联储官员们还将于下周收到6月份消费者价格指数(CPI)的数据。