2026年是中国创新药出海的标志性年份。医药魔方统计数据显示，2026年上半年中国创新药BD交易总金额已达997亿美元，接近2025年全年水平的73%，约为2024年全年的1.9倍；全球医药交易TOP10中，中国企业独占8席。中国创新药正在从“引进来”走向“卖出去”，从“跟跑者”向“并跑者”蜕变。

　　一、从“卖断权益”到“全球共研”

　　中国创新药出海的逻辑正在发生结构性变化。传统对外授权模式以“一次性首付款+里程碑”为主，本质上是把海外权益“卖断”。而2026年以来，出海模式正加速升级为全球共研模式——与跨国药企共同开发、共同商业化、利润共享。

　　2026年上半年，多项标志性交易印证了这一趋势。1月，石药集团与阿斯利康达成185亿美元合作，联合开发8个体重管理创新项目；5月，恒瑞医药与BMS达成152亿美元战略合作，13款早期项目覆盖肿瘤、血液和免疫三大领域；同月，信达生物与辉瑞达成105亿美元交易，12个肿瘤项目中4个核心资产采用全球共研模式。

　　“Co-Co共同开发、利润共享”模式的深化，意味着中国创新药企在全球价值链中的议价能力和话语权正在系统性提升。中国企业不再仅仅是“研发外包方”，而是以平等合作者的身份参与全球创新药的价值分配。

　　图表：全球当年进入临床阶段的创新药分子数量

　　资料来源：华创证券研报

　　二、前十大权重股中的出海主力

　　科创生物指数前十大权重股中，数家公司的出海布局已进入实质性阶段，各自形成了差异化的出海路径。

　　图表：科创生物指数(000683)前十大成分股权重表

　　资料来源：Choice，数据截至2026年7月3日。风险提示：以上个股仅为指数成分股举例，不代表任何具体的投资建议。

　　百济神州是科创板创新药出海的标杆企业。据公司公告，2026年一季度百济神州产品收入达15亿美元，同比增长34%。核心产品泽布替尼全球收入达11亿美元，同比增长38%，其中美国市场百悦泽®销售额7.61亿美元，同比增长35%；欧洲市场持续扩张。

　　百利天恒代表了另一种出海路径——通过全球首创资产获得跨国药企溢价认可。2023年12月，百利天恒就全球首创的EGFR×HER3双抗ADC（伦康依隆妥单抗）与BMS达成全球战略合作，交易总金额最高可达84亿美元，创下全球ADC单药对外授权纪录。2026年6月，该药品正式获NMPA附条件批准上市，实现商业化落地。

　　荣昌生物的维迪西妥单抗（RC48）是国产ADC出海的代表性品种，此前已授权给辉瑞。据公司2026年6月回复投资者提问，维迪西妥单抗的海外合作仍在积极推进中。与此同时，荣昌生物2025年全年营收32.51亿元，同比增长89.36%，实现扭亏为盈。泰它西普（RC18）的海外授权首付款及RC148的授权首付款将在2026年陆续确认，进一步支撑收入增长。

　　在前十大之外的其他权重股中，亦有公司通过对外授权或合作开发参与全球竞争。截至2026年7月9日，君实生物的特瑞普利单抗已在全球多地提交上市申请，覆盖鼻咽癌、食管鳞癌等适应症；泽璟制药的多纳非尼正在拓展海外注册路径，探索在部分新兴市场的商业化合作模式。整体来看，指数成分股在出海路径选择上各具特点，形成了“全球放量型”、“首付款变现型”、“合作推进型”等多元化的出海矩阵。（以上个股仅为指数成分股举例，不代表任何具体的投资建议）

　　三、出海对588130的估值支撑逻辑

　　出海逻辑对科创生物指数的估值支撑体现在三个层面：

　　估值参照系切换。过去中国创新药企面临“中国折扣”——同样的靶点、同样的管线进度，估值低于海外同类公司。而当下越来越多的中国创新药企站上世界舞台与跨国巨头同台竞技，这些资产的估值参照系也正从“国内同行”转向“全球同靶点资产”。

　　现金流改善。BD交易的首付款和里程碑付款直接计入当期收入或利润，为创新药企提供了重要的现金流支撑。对于尚未实现稳定盈利的科创板药企而言，BD交易带来的现金流不仅仅是财务数据的改善，更意味着研发投入的“弹药”得到补充，企业可以更有底气地推进后续管线的临床开发。

　　商业化空间打开。海外市场为创新药提供了远大于国内的市场空间。以泽布替尼为例，首创证券披露其一季度海外市场销售合计约65亿元，远超中国市场的6.51亿元，海外市场放量对营收的拉动效应显著。随着更多中国创新药进入海外市场，指数的盈利中枢有望持续上移。

　　四、常见问题解答（FAQ）

　　Q1：2026年上半年中国创新药BD出海的总规模是多少？

　　A1：据医药魔方统计，2026年上半年中国创新药BD出海交易金额为997亿美元，接近2025年全年水平的73%，约为2024年全年的1.9倍。全球医药交易TOP10中，中国企业占据8席。

　　Q2：出海模式从“卖断权益”到“全球共研”有什么不同？

　　A2：传统对外授权模式本质上是“卖断海外权益”，中国药企获得首付款和里程碑付款，但不参与海外销售分成；全球共研模式是“共同开发、共同商业化、利润共享”，中国药企不仅获得前期付款，还能持续分享海外市场的销售利润。这种模式更有利于中国药企在全球价值链中占据更高位置。

　　Q3：BD出海交易是否存在风险？

　　A3：BD交易存在临床失败、退货、合作终止等风险。投资者需要认识到BD交易的纸面总额与实际兑现收入之间存在“兑现率”的差异。已在海外进入关键临床或商业化阶段的标的，风险相对较低。

　　产品卡：科创医药ETF华夏(588130)基本信息参考

　　底层资产行业分布与指数特征：科创医药ETF华夏(588130)由华夏基金管理，跟踪上证科创板生物医药指数(000683.SH)。根据指数编制方案，其成分股行业分布集中于医疗器械、化学制药、生物制品三大核心赛道。该指数申万一级行业中医药生物权重超97%。2026Q1科创生物指数研发费用占营业收入比重达39.70%。

　　市场规模与流动性基础：截至2026年7月8日，科创医药ETF华夏(588130)最新流动规模达2.25亿元，创近1年新高。近20个交易日日均成交金额为2828.88万元。

　　指数编制规则与持仓结构：科创生物指数(000683)样本每季度调整一次，实施时间分别为每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日，单个样本权重不超过10%。这意味着指数在赋予龙头企业应有代表性的同时，也强制保留了风险分散的空间。