眼下，AI投资盛宴仍在继续，板块热门个股纷纷冲击万亿市值。与之相对的是，互联网消费、科技、制造以及消费板块估值正迎来持续的集体走低。上半年以来，美团、阿里、京东、腾讯等传统互联网股票，不断创新低，美团一度跌破发行价，小米逼近20港币。同时以泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金为代表的“港股三姐妹”，股价也出现大幅回落。

　　一冷一热的明显差异，也引起市场普遍担忧：是互联网、新消费不香了，还是消费基本面出了问题？如果把视线放大到全球市场，就会发现，这场大幅回调的本质并非企业经营困局，而是全球资金审美分化以及港股流动性走弱带来的“普遍误伤”。

　　AI狂欢与港股“贫血”：消费板块估值错配

　　回看2026年上半年，港股无疑是个“显眼包”：AI浪潮引领下，上半年韩国KOSPI指数涨幅高达92%，日经225指数累计涨幅近40%，同期纳斯达克100指数、A股科创50指数、创业板指数也均有大幅上扬。但港股不仅未能赶上这波牛市，甚至出现逆势下跌的尴尬情况，恒生指数、恒生科技指数分别下跌10.73%、18.92%。

　　资金分流是近期港股糟糕表现的重要原因。2025年下半年以来，南向资金流入规模明显缩水。截至6月30日，南向资金今年上半年净流入同比大幅缩水近六成，其中5月南向资金累计净流出超35亿港元，这也是继2023年6月后再度出现月度净流出。

　　作为近些年港股上涨的重要驱动力，南向资金整体流量显著降速同时，配置重心也出现明显切换，从互联网、消费整体转向大模型、PCB、半导体等AI热门板块。2025年最受南向资金青睐的阿里巴巴，上半年净卖出更是超过324亿港元。

　　中金公司分析指出，上半年全球市场出现明显K型分化，A股市场尤其明显，科技屡创新高，A股消费板块和港股互联网跌回“924”低点。而当前港股的疲弱，也真实反映了K型经济更弱的消费端，是基本面趋弱、赛道错配与流动性趋紧共同作用。

　　进入7月，AI狂欢仍在继续进行，大模型、光通信、PCB等硬科技轮番上演超级行情，消费、港股互联网板块则出现持续震荡。在此前的股东大会上，美团创始人王兴更是就股价问题罕见回应，美团CFO陈少晖则直言“当前公司价值被严重低估”。

　　显然，AI行情下的资金结构性分化，是港股互联网和消费板块普遍面临的宏观压力。

　　港股消费，正处于历史低估值时期

　　从近期蜜雪集团、老铺黄金、泡泡玛特等公司的股价走势来看，消费板块估值回撤趋势明显，且呈现出明显的相似性。数据显示，当前蜜雪集团市盈率仅12.33倍，处于历史极低水平；泡泡玛特、老铺黄金、农夫山泉也均处于历史低位。

　　这种“同频共振”证明了一个事实：这并非当下一两家企业自身经营策略的失误，而是整个板块遭遇了系统性的、非理性“去估值化”。当全行业最具代表性的标的都被同一套宏观逻辑压制时，任何微观层面的利好，在宏观重力面前都会显得有些无力。

　　狂热的市场情绪下，理性判断是稀缺的资产。事实上，港股消费被低估，正逐渐成为市场上一种新的主流声音。

　　浦银国际研究指出，截至目前，消费行业的整体估值已回撤至历史较低水平，不少细分行业的基本面与估值已出现严重的错配。中信证券预计，伴随基本面企稳与外部环境改善的预期下，港股性价比再次凸显。交银国际则认为，消费核心资产预计会是下半年港股的核心配置主线之一。

　　Wind数据显示，蜜雪集团最新一致目标价为382.17港元，上涨空间超过七成。泡泡玛特、老铺黄金最新一致目标价分别为246.98港元、963.17港元，上涨空间分别超过六成、1.5倍，显示出机构对头部消费企业的普遍看好。

　　新消费集体修“内功”，下半年或迎新拐点？

　　科技创新是确定的趋势，但眼下这轮AI“超级行情”可谓史无前例。不过，在乐观情绪之下，市场上近来已出现“AI泡沫化”的担忧，个别科技公司的极端高估值，恐难在企业业绩侧快速兑现。

　　从长期来看，消费股“穿越周期”的优势显然被明显忽略。尽管最近一段时间估值明显波动，但不应忽略的是，明星消费品牌们的业绩表现依然稳健。

　　资料显示，蜜雪集团门店体量稳健增长同时，持续开拓美洲、中亚等新市场，现已进入海外16个国家，子品牌鲜啤福鹿家全国门店数突破3000家。泡泡玛特表现类似，2026年一季度集团营收同增75%—80%，其中中国区业务收入大幅同增100%—105%。

　　业绩增长之外，头部新消费品牌正聚焦长期主义视角，集体修“内功”。泡泡玛特首席运营官司德表示，今年公司在组织和团队层面进行了一系列调整，以进一步提升整体全球化运营能力。蜜雪集团管理层同样明确今年将聚焦门店经营质量提升，发力产品真鲜纯升级、数字化运营及品牌IP等核心工作，持续强化品牌的核心竞争力。

　　这种稳健增长的策略，显然有助于品牌更好面对市场环境错综复杂的竞争。深层次来看，头部消费品牌们默契采取的相似战略布局，反映的是中国品牌正迎来全球化发展的历史机遇。在能源汽车、手机数码等产品之外，以蜜雪冰城、泡泡玛特为代表的中国消费品牌，正日益活跃在全球市场。

　　资本市场从不缺新概念，但稳健业绩是真正的“试金石”。在消费“质价比”趋势下，头部品牌凭借规模优势、完善的供应链和多元化业务体系，护城河不仅不会变窄，反而能在一轮轮的行业洗牌中愈发坚固。业绩的持续向前，与股价的被动向后，正在拉出一个巨大的“估值弹簧”。