滨化股份（601678.SH）在化工周期底部迎来业绩修复。公司公告，2026年上半年，归母净利润预计3.44亿元，同比增长208.25%。

　　业绩改善背后，既有上年同期低基数因素，也与环氧丙烷、MTBE、丙烯等主要产品价格阶段性上行，以及碳三碳四项目投产后销量放大有关。

　　滨化股份主营业务横跨氯碱基础化工、碳三碳四石化原料、精细化工助剂、半导体湿电子化学品、新能源锂电材料等板块。公司采用氯碱+环氧丙烷一体化生产模式，自产丙烯原料自给率超80%，在成本控制上处于行业领先地位。

　　滨化股份传统业绩基本盘是烧碱（2025年营收占比15.68%），核心弹性产品则集中在环氧丙烷、MTBE（2025年营收占比共计49.96%）等石化产品。

　　据公司公告及券商研报梳理，截至2025年末，滨化股份拥有烧碱产能61万吨/年；丙烯产能60万吨/年；环氧丙烷产能51万吨/年；MTBE产能74.2万吨/年；G5级电子级氢氟酸产能6000吨/年。

　　随着近两年PO/MTBE（环氧丙烷/甲基叔丁基醚）装置全面投产，滨化股份营收规模明显扩张。2024年至2025年，公司营业收入分别同比增长40.00%、45.06%；但在产品价格波动等因素影响下，营收增长并未转化为稳定盈利，归母净利润分别同比减少42.77%、微增2.75%。

　　滨化股份近年业绩图。 图片来源：Wind

　　2026年一季度，滨化股份实现营业收入39.23亿元，同比增长3.70%；归母净利润1.46亿元，同比增长52.55%。

　　滨化股份上半年业绩增长的直接动力之一，是主要化工品丙烯、环氧丙烷、氯丙烯的价格出现阶段性反弹。

　　2026年上半年，国内丙烯市场在中东地缘因素主导的成本支撑下，价格中枢显著上移。2026年1-6月，山东丙烯市场均价为7948元/吨，较上年同期上涨18.41%；上半年高点出现在5月6日，日均价9780元/吨，低点为1月4日的5730元/吨，高低价差达4050元/吨。

　　卓创资讯丙烯分析师纪宏伟向界面新闻提供的最新报告显示，“受原油与丙烷供应风险及海内外装置波动影响，丙烯价格一度冲上近七年高点。下游开工节奏方面，2026年上半年，丙烯下游综合开工负荷指数明显下滑，丙烯消费量亦有所降低。整体来看，上半年丙烯利润同比好转，但主要工艺制丙烯仍处于亏损状态，生产企业部分时段面临成本压力，利润变化导致上半年丙烯装置开工整体波动较为频繁。”

　　丙烯价格上行会推高下游环氧丙烷等产品成本，但在地缘冲突、供应收缩和下游补货共同作用下，环氧丙烷、MTBE价格也同步明显反弹。

　　2025年，环氧丙烷市场均价为7646元/吨，同比下降13.61%。进入2026年上半年，国内环氧丙烷价格走势呈现冲高回落态势。2026年3月，受中东地缘局势影响，国际原油价格上涨，带动丙烯等关键原料成本抬升，叠加月内供应端出现收缩，环氧丙烷价格出现快速反弹，最高于4月10日上涨至13330元/吨，但需求承接不足迅速成为短板，4月价格快速回吐，回归季度初水平，形成完整的“急涨急跌”倒V形走势。5-6月由于下游聚醚等企业对高价原料的抵触情绪加剧，以及前期检修装置陆续重启环氧丙烷价格有所回落。

　　MTBE同样贡献了业绩弹性。卓创资讯MTBE分析师任婷婷对界面新闻表示，2026年上半年国内MTBE整体呈现“供强需弱”，但受原油上涨带来的成本抬升影响，上半年均价同比上涨。卓创资讯数据显示，2026年上半年国内MTBE均价预估为5979元/吨，较去年同期上涨451元/吨，涨幅8.16%。

　　任婷婷称，1-2月MTBE价格主要受供需基本面影响，出口氛围好转以及春节前后下游刚需补货支撑价格震荡小涨；进入3月后，受中东局势影响，MTBE价格跟随原油及市场消息快速调整，价格重心明显上移；二季度后，市场影响因素逐渐回归基本面，供需两弱下价格震荡下行。

　　那么，滨化股份下半年业绩能否保持高速增长呢？

　　从丙烯价格看，下半年丙烯价格重心或低位运行。纪宏伟判断，2026年下半年丙烯成本及供需面对价格驱动偏弱，价格或呈倒“V”型走势，均价预期低于上半年。供应端，下半年新增产能释放增多，叠加行业开工提升，丙烯供应将逐渐修复；需求端虽有修复，但部分下游仍面临终端需求传导不畅，多数下游毛利难改倒挂状态。卓创资讯预计，下半年丙烯月均价运行区间或在6800-7450元/吨，价格高点可能出现在9月，低点出现在12月。

　　环氧丙烷的前景也并非单边乐观。卓创资讯环氧丙烷分析师冯娜向界面新闻表示，预计2026年下半年国内环氧丙烷整体呈现先抑后扬再下沉的区间震荡走势，价格中枢相较上半年有所回落，产能过剩以及原料回落约束价格上行空间，丙烯成本与企业主动减产形成价格底部支撑。

　　“从供给层面来看，行业整体产能过剩，难以改变国内供应格局。”冯娜向界面新闻称，预计2026年下半年山东地区环氧丙烷均价在8050元/吨附近，主流区间维持在7700-8700元/吨为主。综合判断，下半年环氧丙烷不存在单边大涨行情，供需过剩约束价格上限，成本与减产守住价格底部，行情由季节性需求主导，8-9月或是下半年价格最好的时间段。

　　开源证券研报列示，2026-2027年国内环氧丙烷仍有多套规划产能，此前规划中的万华化学山东40万吨项目已在2026年3月顺利投产。

　　“2025年国内环氧丙烷产能约908万吨，滨化股份51万吨产能处于前列但并非绝对领先。环氧丙烷行业总体仍处于扩产周期，企业的价格和开工率随着行业产能释放均可能承压。”一名山东炼化企业负责人向界面新闻表示，在MTBE领域，滨化股份产能在山东省位居前列，并依靠港口、储罐、PO/MTBE联产工艺形成成本优势。但国内MTBE行业集中度相对有限，且国内整体产能还在不断增加过程中，2026年仍有陕西延长等企业的新建MTBE装置推进落地，行业供给增加可能造成对公司产品价格挤压。

　　“至于传统的氯碱板块，行业龙头还包括中泰化学（002092.SZ）、三友化工（600409.SH）等上市公司。滨化股份的相对优势更多体现在细分产品、区域市场和配套产业链，而非总量规模全面领先。”上述人士称。

　　一名接近滨化股份的人士向界面新闻表示，公司目前处于满产满销状态，产品价格变化、产能释放等问题以公司公告为准。

　　需要注意的是，扩产进度较大的滨化股份还面临较重的资金压力。

　　为打造第二增长曲线，滨化股份在主业扩产的同时，逐渐向半导体湿电子化学品等业务领域延伸。

　　国内方面，滨化股份北海碳三碳四综合利用项目整体总投资约128亿元，此前已通过可转债、定增等方式落实部分建设资金，总投资14.21亿元的北海源网荷储一体化配套新能源项目正处建设推进阶段；阳信高端湿电子化学品项目原定于2026年底完成项目中交，后续设备采购、安装调试与投产筹备仍有大额资金需要拨付。

　　海外方面筹划出资8.45亿元投建埃及氯碱化学品生产基地，建设年产6万吨(tpa)离子交换膜法(IEM)烧碱装置，预计2026年上半年开始施工建设。

　　若业绩回到承压状态，滨化股份相关项目的后续资金拨付节奏难免受影响，会受现金流约束，直接影响新项目投产进度与业绩释放。

　　尽管上半年净利大增，滨化股份的股价表现却与业绩形成了鲜明反差。7月3日至今，该股股价由年内高点7.84元/股一路跌至5.74元/股，阶段性跌幅近27%。