券商板块6月以来有所回暖，但年初以来仍明显跑输大盘，不少投资者关心：这轮上涨能否持续？现在参与会不会太晚？

　　从基本面来看，中报披露季即将到来，二季度市场“高成交、高两融、高IPO”的环境为非银板块业绩提供了坚实支撑，盈利弹性或有望释放。叠加当前估值仍处历史相对低位、公募基金显著低配，中报披露期或是非银板块配置价值验证的关键时点。

　　本文将从二季度基本面景气度、科创赋能的盈利弹性、保险端利润修复，以及估值与资金面四个角度，拆解非银板块在中报披露期的配置逻辑。

　　一、二季度市场“三高”：成交放量、两融攀升、IPO加速，券商业绩高增趋势显著

　　要判断券商中报业绩好不好，一个较为直接的提示性指标就是看二季度的市场“温度计”——成交额、两融余额和IPO规模。这三个指标在2026年二季度集体升温，为券商业绩增长提供了支撑。

　　（一）成交额：二季度日均突破2.8万亿，同比增长超一倍

　　2026年二季度，A股日均成交额约2.88万亿元，较2025年二季度的1.26万亿元同比增长近130%，环比一季度也有所提升。尤其是5月以后，市场活跃度持续提升，部分交易日单日成交额突破3万亿元。

　　图：2024年以来A股日均成交额（万亿元）

　　数据来源：Wind，截至2026年6月30日。

　　成交活跃直接传导至券商经纪业务，或有望成为业绩增长的重要驱动力。

　　（二）两融余额：突破3万亿大关，利息收入有望高增

　　两融余额是观察市场杠杆资金活跃度的核心指标。2026年二季度，两融余额持续攀升，6月下旬接近3万亿元，较2025年同期增长近60%。

　　图：2024年以来A股两融余额持续增长（万亿元）

　　数据来源：Wind，截至2026年6月30日。

　　杠杆资金的活跃或有望直接驱动券商的利息收入提升。

　　（三）IPO加速：投行收入有望实现高增长

　　2026年以来，A股IPO较为活跃。截至6月30日，按照上市日计，已有41家企业完成IPO上市，募资规模约447亿元。有101家企业完成融资，募资规模约2023亿元。

　　图：股权融资规模（亿元）

　　数据来源：Wind，截至2026年6月30日。

　　股权融资活动的活跃有望拉动券商投行端收入增长。

　　简单来说，二季度券商的“三条腿”——经纪、信用、投行，都在同步发力，业绩高增长的趋势较为明确。

　　二、科创赋能：跟投浮盈集中释放，头部券商盈利弹性再上台阶

　　如果说成交活跃度和两融业务是券商的“常规武器”，那么科创板、创业板的跟投收益就是这一轮券商业绩的重要增量来源。

　　科创板和创业板的跟投制度要求，保荐机构相关子公司必须以自有资金参与IPO跟投，锁定期24个月。这意味着，券商不仅能赚取保荐承销费，还能分享科创企业上市后的成长红利。

　　2025年科创板IPO上市企业上市首日收益率约260%，上市首日参与跟投的券商合计实现跟投收益29.2亿元，较2024年（10.4亿元）大幅改善。

　　券商通过“保荐+跟投+直投”全链条参与科创生态，其业绩增长已经从单纯依赖市场交易量波动，转变为与科技创新产业周期深度绑定。这种业务模式的升级，使得券商的盈利弹性和成长性都有了新的支撑。

　　下半年随着长鑫科技、宇树科技、蓝箭航天等明星硬科技项目进入上市通道，跟投盈利或进一步增长。

　　三、保险端：权益回暖+负债改善，二季度利润修复路径清晰

　　非银板块不只有券商，保险同样是重要组成部分。一季度保险板块因权益市场回调而承压，但二季度进入了明确的修复阶段。

　　（一）资产端：权益投资全面转正，二季度盈利水平有望实现修复

　　2026年一季度，沪深300指数下跌3.9%。但进入二季度，市场明显回暖——沪深300二季度上涨11.9%，科创板、创业板涨幅更为可观。二季度保险公司权益端投资收益率有望实现可观修复，二季度保险公司的利润弹性或得以释放。

　　（二）负债端：存款搬家持续，NBV保持较快增长

　　在银行存款利率持续下行的背景下，居民储蓄资金加速从低息存款向保险产品迁移，“存款搬家”趋势持续深化。

　　银保渠道“报行合一”监管强化以及分红险演示利率下调，虽然短期对保费规模有一定影响，但长期看有利于降低险企刚性负债成本，缓解利差损风险。

　　（三）保险板块同样处于估值相对低位

　　截至2026年6月30日，保险II（申万）指数市净率为0.9倍，处于近10年以来的5%分位处。

　　对于关注非银板块的投资者来说，当前时点的主要逻辑可以概括为一句话：盈利在高增、估值处在相对低位、资金在低配，三重背离或正在等待中报数据的验证与修正。

　　从节奏上看，7月是主板公司强制披露业绩预告的窗口期，券商中报业绩预告的密集披露或将成为板块行情的重要催化因素。而下半年随着长鑫科技等明星科创项目陆续上市，跟投收益的持续释放或将为三季报乃至年报提供进一步的业绩支撑。

　　相关指数及ETF产品：

　　证券保险ETF易方达（512070，联接基金A/C：000950/007882）：保险业占比33%，证券公司占比66%（截至2026年6月30日，依据申万二级行业分类）。最新规模138亿元（截至2026年6月30日），是跟踪可比非银指数的产品中规模较大的ETF之一。

　　证券ETF易方达（512570，联接基金A/C：012590/012700），最新规模38亿元（截至2026年6月30日），覆盖A股上市券商。

　　香港证券ETF易方达（513090）：目前市场上唯一跟踪香港证券指数的ETF，聚焦港股上市龙头券商，支持T+0交易，最新规模190亿元（截至2026年6月30日）。