不少买过量化指增产品的朋友，最近都有同一个疑惑：前几年随便买，就能稳稳跑赢大盘、赚超额收益，为什么2026年开始，收益大不如前？

　　很多人会误以为是基金经理水平退步了，事实上这不是个别管理人的问题，而是整个量化行业的大环境变了。

　　今天我们就来聊聊这个话题，量化指数增强为什么越来越难做？以前的高收益还能不能复刻？普通投资者现在又该抱着什么样的心态投这类产品呢？

　　3万亿后，Easy Alpha不见了？

　　过去一段时间里，国内百亿量化私募数量狂飙，根据东方财富Choice数据统计，截至2026年二季度末，国内100亿元以上级别的量化私募家数已从一季度的50余家已飙升至73家。然而，高光背后，隐忧也在悄然浮现——超额不再易得，成了许多从业者和投资者关注的话题。

　　很多人表示，当量化基金规模超3万亿时，或许就是一个关键节点的征兆。

　　研报数据显示，2025年末，量化基金规模超过3.22万亿元，在私募证券投资基金中的占比超过43%；2020年这一规模还只有0.76万亿元。

　　浙商证券金融工程团队陈奥林等在5月下旬发布的一份报告中指出：“行至3万亿规模，当下已由竞速赛转为淘汰赛”，这句话的重点不在规模本身，而是揭开了量化私募规模暴增后，超额收益不再容易获得的现实。

　　超额为什么变难了

　　以前轻轻松松就能拿到超额收益，现在想稳定跑出超额却越来越吃力，Easy Alpha为什么不见了？

　　从业者普遍认为，这种现象背后是行业竞争、规模扩张与市场变化三重因素叠加的结果：

　　一是策略趋同，红利摊薄。

　　早期量化策略相对小众，简单的模型就能捕捉市场无效性。但如今头部机构在因子框架、交易算法上高度趋同，浅层量价、资金流等信号被过度使用。当一个策略被全市场熟知并涌入海量资金时，原本的超额收益（Alpha）就会衰退为平庸的市场随波逐流（Beta）。

　　二是规模膨胀，收益稀释。

　　量化策略的规模与超额收益天然存在负相关。截至2026年二季度，国内百亿量化私募已增至73家，管理规模据估算突破2.3万亿元。过多的资金追逐有限的Alpha，必然导致收益摊薄。

　　量化赚超额，本质是捡市场里的“定价漏洞”，这种套利机会是有限的，市场能承接的套利资金有上限。资金规模越大，抢同一份机会的钱就越多，分到每一笔资金上的利润自然变少，也就是收益稀释。

　　浙商证券的一份报告研究了量化规模与超额之间“此消彼长”的关系。

　　2020年至2025年，私募证券投资基金总规模从4.3万亿元升至7.45万亿元。量化基金是主要增量来源，规模从0.76万亿元升至3.22万亿元；非量化基金则从3.54万亿元升至4.23万亿元，中间还经历了连续多年收缩。

　　量化内部，指数增强仍是最大策略线，2025年末规模约1.19万亿元，占量化策略总规模近40%。股票中性约0.74万亿元，量化选股约0.54万亿元。量化CTA为0.37万亿元，量化套利和量化期权规模分别为0.11万亿元、0.03万亿元。

　　扩张最快的，是权益量化：指数增强、股票中性、量化选股合计占比超过80%。

　　规模扩张之后，超额收益的压力开始显现。

　　2020-2021年（规模爆发期）：规模从0.76万亿翻倍至1.46万亿。期间，三大指增超额全线回落，尤其是1000指增的超额从18.2%骤降至6.6%。

　　2022-2023年（规模平稳期）：规模维持在1.4万亿-1.7万亿之间。超额收益出现韧性修复，2022年1000指增超额创下20.4%的高点，量化机构通过模型迭代重新获取了超额。

　　2024年（规模新高，超额承压）：规模逼近2万亿大关。300指增超额首次转负（-0.64%），500和1000的超额也降至历史低位（6.2%、10.6%）。

　　2025年（规模跃升，超额分化修复）：规模飙升至3.22万亿，创下最大年度增幅。三大指增超额有所反弹。主要因为2025年上半年的小微盘风格极致，beta行情掩盖了超额获取的难度。

　　三是市场环境剧变。

　　2026年A股风格急剧切换，极端分化的行情下，量化策略持仓分散的特点反而成为劣势，难以集中超配领涨标的。模型高度依赖历史数据，对突发事件的应对能力天然不足。

　　简而言之，“Easy Alpha”并未真正消失，而是从“低垂的果实”变成了需要更深度投研、更精细风控才能摘取的“高枝果实”。对量化私募而言，躺赚的时代结束了，内卷的时代刚刚开始。

　　超额变少了，那量化还能投吗

　　眼见量化超额表现不如前几年亮眼，投资者都会问一个问题：既然轻松赚超额的时代过去了，那量化指增是不是不能碰了？

　　答案显然是否定的：量化指增依然值得配置，只是不能再抱着“闭眼买、稳赚高超额”的老想法。

　　首先，从业者普遍认为，当前情况下，超额变少只是行业收益中枢正常回落，而不是量化投资的逻辑失效。

　　头部私募管理人们在证券时报主办的一次行业论坛上纷纷表示，2025年市场流动性充足、策略参与者少，行业平均超额普遍偏高；2026年百亿量化规模突破2.3万亿、机构策略趋同，叠加市场极端分化行情，浅层机会被充分挖掘，行业平均超额自然收缩，这是市场有效性提升后的均值回归，不是模型彻底失灵。

　　其次，“净值小幅上涨、超额大幅衰减”只是从“超额视角”出发的结论。若从各策略产品的平均绝对收益来看，2026年上半年，量化指增产品依然牢牢占据领先地位，以16.55%的平均绝对收益率稳居第一。

　　最后，在私募行业内卷的当下，缺乏持续迭代能力、策略拥挤、规模失控的中小量化会持续跑输指数，而深耕研发、严控规模、策略多元的头部机构，依旧能稳定收获超额。

　　普通投资者不用完全放弃量化，只是挑选标准要更严格，优先选协会备案合规、长期业绩稳定、不盲目扩张规模、持续更新策略的管理人。

　　证券时报援引从业者观点认为，AI已抹平了浅层技术差距，以往中小机构依靠单点模型突围的路径彻底失效。头部机构每年数十亿级的算力和人才投入带来了天然壁垒，中小机构很难追赶这种迭代速度。“量化本质上是科技驱动型行业，技术迭代滞后可能会被市场淘汰。”

　　结语

　　对普通投资者来说，最关键的不是放弃量化指增，而是建立适配新时代的投资预期。放平心态、长期持有、理性选品，量化指增依然是资产配置中的优质工具。