近期，监管部门下发了新的一期《传导》，主要对证券公司另类投资子公司的高质量发展进行了深入研究。《每日经济新闻》记者获悉，经过十余年发展，另类子公司已由证券公司的从属机构，成长为具备“百亿级”造血能力的重要板块。

　　数据显示，截至2025年末，全行业已有85家证券公司母公司设立了另类子公司，占比超过80%。2025年，另类子公司净利润迅速回升至93亿元，显示出极强的业绩修复弹性。在业绩强劲复苏的背后，另类子公司正积极践行“投早、投小、投硬科技”理念，近三年50余家机构直投非上市科技企业超200亿元，逐步成为资本市场服务实体经济、精准滴灌“新质生产力”的重要“耐心资本”。

　　超八成券商入局，近三年逾200亿元直投硬科技

　　另类子公司由证券公司以100%自有资金设立，不对外募资，不得下设机构，专门从事《证券公司证券自营投资品种清单》外的另类投资业务。截至2025年末，行业内设立另类子公司的券商数量已达到85家，覆盖率超过八成，显示出该业务版图的广泛性。

　　《传导》显示，另类子公司作为证券公司使用自有资金进行投资的平台，目前已成为服务新质生产力的重要抓手。一方面，在传统的股权投资、战略配售业务上，证券公司另类子公司积极践行“投早、投小、投硬科技”的理念，持续加大对科技创新和新质生产力领域的支持力度，近三年50余家另类子公司直接投资于非上市非挂牌的科技型企业金额合计达200多亿元。

　　另一方面，部分另类子公司作为LP投资于头部产业资本，促进孵化新质生产力领域优质企业，例如与中芯国际、北方华创、宁德时代等产业龙头合作成立产业基金，精准布局产业链上下游，促进新质生产力领域优质企业孵化。

　　《传导》强调，另类子公司完全使用母公司自有资本金，从根本上消除了社会化投资机构普遍面临的因基金到期而被迫退出的困境。这种无固定期限约束的长周期属性，使其在投资策略上能够真正践行“长期主义”，接纳科技企业长达5~10年的亏损期，是真正的“耐心资本”。

　　此外，在业务种类方面，另类子公司正逐步摆脱对单一股权投资的依赖，除战略配售、股权投资、基金投资等传统核心业务外，部分机构通过积极布局Pre-REITs、S基金及特殊机会投资（如上市公司破产重整）等创新业务，探索跨越市场波动的逆周期盈利模式。

　　已成重要新增利润来源，另类子公司净利润贡献度超5%

　　伴随投资模式的日益成熟与多元化，另类子公司的业绩造血能力在近年来得到了验证。从全行业总量观察，2021年，另类子公司曾迎来盈利高峰——数据显示，2021年，上市券商旗下另类子公司的合计净利润达到131.7亿元，首次突破百亿大关。

　　即使在证券行业整体业绩承压的2024年，上市券商旗下盈利的另类子公司依然展现出韧性，合力创造了近30亿元的净利润，对稳定行业整体业绩起到了积极的缓冲作用。

　　步入2025年，另类子公司的盈利能力出现显著反弹，净利润迅速回升至93亿元。从机构个体的表现来看，头部券商凭借雄厚的资本实力，在绝对利润总额上占据主导地位。记者统计发现，2025年国泰海通、中信证券旗下另类子公司实现净利润超10亿元；广发证券、招商证券旗下另类子公司净利润也超过5亿元；华泰证券、长江证券和东方证券等16家上市券商另类子公司净利润超过1亿元。

　　值得注意的是，另类子公司在母公司内部的战略地位正不断攀升。《传导》统计发现，2020年~2025年，另类子公司对母公司净利润的贡献度超过5%。对于部分经纪业务、自营业务竞争力相对较弱的中小证券公司而言，另类子公司的利润贡献率相对更高，部分机构甚至达到20%~30%的水平，已成为中小券商不可忽视的重要新增利润来源。

　　另据记者统计，2025年净利润前十的上市券商中，国泰海通、中信证券和中信建投旗下另类子公司净利润占比超过5%，分别为7.52%、6.60%和5.01%。中小券商中，天风证券、山西证券、财通证券和长江证券旗下另类子公司净利润贡献占比超10%。

　　2025年另类子公司净利润超1亿元的券商

　　数据来源：记者据上市公司2025年年报整理