21世纪经济报道记者林典驰费心懿

　　7月8日，深耕电池领域近三十载的老牌企业ST南都（300068）发布了一则引发市场高度关注的公告。

　　公告显示，公司收到债权人浙江华正能源材料有限公司送达的《通知函》，对方以公司不能清偿到期债务但具备重整价值为由，向杭州市中级人民法院申请对公司进行预重整及重整。

　　与直接宣告破产清算不同，预重整及重整旨在通过司法程序挽救债务人企业，恢复其持续盈利能力。尽管这一事项后续进展存在重大不确定性，但市场似乎对这一“自救”举动给予了积极反馈。

　　公告次日，ST南都开盘即涨停，截至收盘仍大涨10.62%，市值达到40.25亿元。然而，在股价狂欢的背后，是这家公司正深陷巨额亏损、内控失守、债务逾期等多重危机，迎来“至暗时刻”。

　　债务与内控危机爆发

　　ST南都在公告中坦言，若重整计划能够顺利执行完毕，将有利于化解公司债务风险，优化资产负债结构。但在重整落地之前，公司面临的财务窟窿已经扩大。

　　多重财务风险正在集中爆发。据公司7月6日公告披露，受资金紧张及债务逾期引发的诉讼纠纷影响，ST南都及各子公司合计163个银行账户被司法冻结，被申请冻结金额高达30.67亿元，占其最近一期经审计净资产的216.99%。此外，公司累计未能清偿的到期债务达5.52亿元，资产负债率更是飙升至92.14%。

　　比资金链断裂更严重的是公司内部控制的失守。

　　在发布2025年年报的同时，信永中和会计师事务所对公司的财务报表出具了带“持续经营重大不确定性”段落的保留意见，并对内部控制出具了否定意见。

　　审计报告直指公司存在资金管理失控、违规担保与借贷、印章管理混乱等重大缺陷。例如，公司对第一大供应商的预付款项余额高达3.65亿元，全年累计预付资金46.33亿元却仅收回价值1.34亿元的货物；同时，公司还以共同借款人或担保方身份，为合作方兜底了高达23.64亿元的民间借贷。

　　在重重利空打击下，公司股票自今年4月30日起被实施其他风险警示，正式“戴帽”变为ST南都。

　　战略转型踏空与资产剥离失败

　　回望ST南都的衰落轨迹，其陷入困境的根源在于一场踏空行业周期的战略转型。十年前，铅酸电池仍是储能市场主流，为了打通“废电池—再生铅—铅酸电池”全产业链闭环，ST南都在2015年和2017年分两次合计斥资22.82亿元，全资收购了安徽华铂再生资源科技有限公司。

　　然而，产业风向瞬息万变。随着锂电池凭借高能量密度和低成本迅速崛起，铅酸电池市场份额被快速蚕食。昔日被寄予厚望的“现金牛”华铂再生资源，自2023年起由盈转亏，沦为沉重的业绩包袱。2025年，该子公司毛利率跌至-8.86%，再生铅产品毛利率更是低至-13.26%，陷入了“生产即亏损”的恶性循环。

　　为了断臂求生，ST南都曾两次尝试剥离华铂再生资源，但均以失败告终。2025年12月，公司筹划出售该股权，仅一周后便宣告终止；2026年3月，公司再次拟作价14.15亿元转让华铂全部股权并收回内部借款，以期回笼约25.65亿元资金，但仅十余天后交易再次流产，原因是市场环境与资金筹措出现变数。

　　与此同时，受环保政策限制，再生铅技改项目环评受阻，导致华铂再生资源于2026年4月全面停工。

　　资产剥离未果与转型节奏失控，最终压垮了这家老牌电池巨头。2025年，ST南都归母净利润巨亏26.42亿元，亏损额同比扩大76.51%。

　　尽管公司在业绩说明会上表示，正主动嫁接上下游资源，借力外部产业赋能以稳住主营业务基本盘，但面对错综复杂的债务与内控危机，这场破产重整能否真正带领企业走出泥潭、再现生机，仍需时间的检验。