21世纪经济报道记者崔文静

　　2026年上半年，香港资本市场热度持续攀升。

　　高盛亚洲（除日本外）股票资本市场主管王亚军在7月8日的媒体分享会上介绍，今年至7月初，香港股票融资总规模达670亿美元，已完成去年全年906亿美元逾七成。按照这一节奏，全年融资额有望再创新高。

　　他年初曾用“涛声依旧”形容港股行情，如今看来“浪更大了”。

　　另一组数据也印证了市场的活跃度。当前港股日均成交额约2800亿港元，去年为2500亿港元，而此前十年均值仅约1000亿港元。

　　王亚军表示，自己今年出差更多、回家更少，眼下市场确实非常忙碌。据Dealogic排名，以规模计，高盛在2026年上半年中资香港股票市场融资领域位居首位，参与完成美的22亿美元可转债、药明康德10亿美元可转债等发行项目。

　　指数“冰”、赛道“火”：AI正在改写港股面貌

　　一面是融资数据接连逼近历史峰值，一面是指数走势徘徊不前——港股正上演一场“冰火两重天”。

　　恒生指数年内基本持平，恒生科技指数跌幅则超过20%。融资端与交易端的火热，与股指的平淡形成了鲜明反差。

　　王亚军解释称，主要股指的成分股调整需要时间，目前还不能客观反映香港市场的真实面貌。港股已进入AI驱动的新阶段，交易最活跃、表现最好、融资规模最高的标的，几乎都集中在AI赛道。

　　他举例称，若单看港股AI领域，该板块年内平均涨幅或已超过100%。此外在IPO层面，今年约七至八成新股实现上涨，平均涨幅达80%至90%。股指的冷感与产业的炽热，根源在于指数尚不能反映出香港市场已经进入AI时代。

　　如何穿透股指看市场？王亚军建议关注更实质性的变化。他认为，AI早已跳出大语言模型的单一范畴，延伸至半导体设备、芯片设计、数据中心硬件、上游算力资源等上下游全链条。“AI不再是单一概念板块，而是一个覆盖软硬件的产业集群。”

　　从全球格局观察，AI领域已呈现中美双主导态势，其他市场更多在细分领域参与供应，中国AI企业则覆盖软硬件全链条，产业布局更广。依托成熟的国际化定价机制与宽松融资环境，香港市场在AI领域的覆盖更全面，后续还将迎来更多中国AI公司上市。

　　关于市场反复讨论的AI是否存在泡沫，王亚军的看法是，泡沫与否只能事后验证，当前更应关注下游需求的变化。

　　“现在使用AI是越来越多，还是越来越少？如果使用量、使用人数、使用企业都在持续增长，资本开支就会继续往上走。”他指出，部分海外企业出租算力曾被市场解读为需求过剩的信号，但这属于个别企业的经营行为，不能以此推断行业供需出现拐点。判断行业走向，最终还是要回到下游需求这一基本盘上来——只要需求端没有实质性收缩，算力扩张、资本投入的逻辑就不会轻易逆转。

　　资金结构在变，上市逻辑也在变

　　参与港股IPO的投资者结构正发生微妙变化。当前港股申购环境下，不入局基石配售，机构几乎难以拿到足额配售股份。这使得以往不愿参与基石配售的优质外资机构，也开始主动入局。

　　王亚军的观察也印证了这一变化，他看到，今年参与港股IPO的投资机构覆盖面更广，全球长线资金占比提升。

　　近期部分AI企业股价因解禁预期出现波动，市场出现担忧声音。针对相关问题，王亚军认为：“无论从融资规模还是市值的维度看，单一企业的解禁都不足以左右市场整体走向。”

　　关于A+H上市模式为何在今年尤为突出，王亚军提供了两组解释。

　　上半年A+H项目贡献约190亿美元募资额，占港股IPO总额超六成，单笔10亿美元以上的大型IPO项目，基本都来自A+H标的。在他看来，这背后是两类企业的体量差异：A股过去二十余年培育了大批成熟的硬件和半导体企业，它们来港上市时已具备规模基础；而未上市的科创企业虽可能代表未来，但当前体量偏小。两者合在一起，按金额统计，A+H占比自然偏高。

　　2026年以来，SpaceX、Anthropic、OpenAI等科技企业大规模上市项目触发市场对流动性紧张的讨论，而在香港市场，此类情形或也会出现。王亚军的态度是“短期有挤压，中长期可消化”。此类全球头部企业的大规模融资，短期确实分流市场资金；但这类融资占企业自身市值和全球资本市场总市值的比例极低，市场很快会完成消化。

　　展望下半年，王亚军预计港股IPO规模大概率超越上半年，全年融资额有望刷新历史纪录。“港股本轮IPO扩容、交易升温属于结构性行情，并非经济周期驱动，中长期上行趋势仍具备延续空间。”