2026年7月10日，江苏宇特光电科技股份有限公司（下称“宇特光电”）将迎来北交所上市委的上会审核。

　　这家国家级专精特新“小巨人”企业，正处于从传统“宽带配套商”向“算力基建商”转型的关键节点。然而，在火爆的AI算力叙事背后，单一客户依赖、毛利率承压等问题，成为其IPO闯关路上的重重考验。

　　毛利率承压

　　宇特光电的主营业务为光连接产品，核心产品包括高速光模块组件、预制成端连接器等，主要应用于数据中心与光纤接入两大领域。

　　2023年至2025年（下称“报告期”），公司营收和净利实现同步增长。其中，营业收入分别为2.12亿元、2.53亿元、3.33亿元，归母净利润分别为4186.71万元、4644.71万元、6916.95万元。其中，2025年营收同比增长31.62%，扣非净利润同比增长58.25%。

　　同时，颇受市场关注的是当前公司业务结构的转型。

　　其中，数据中心领域产品收入占比从2023年的36.13%提升至2025年的55.66%，成为公司第一大收入来源。核心产品预制成端连接器的平均单价从2023年的60.37元/个提升至2025年的83.02元/个，涨幅达37.52%。公司已于2026年一季度在安徽宿州布局第三生产基地，聚焦400G/800G高速光模块组件的规模化制造，预计下半年正式投产。

　　然而，亮丽的增长数据背后，盈利能力却在持续承压。2022年至2024年，公司综合毛利率分别为49.28%、36.44%和34.16%，两年时间跌超15个百分点。尽管2025年全年略有回升至34.62%，但仍在低位运行。

　　公司解释称毛利率下降主要受产品结构影响，即数据中心类产品毛利率整体低于光纤接入类产品。但这一解释本身也提出了一个根本性问题，当公司全力押注数据中心业务时，整体盈利能力的持续下滑是否意味着“增收不增利”？

　　客户集中度提升

　　另外，宇特光电的客户集中度问题，是北交所两轮问询中反复追问的核心议题。

　　报告期内，公司向前五大客户的销售占比从45.31%提升至67.74%，2025年上半年进一步升至71.43%。其中，第一大客户光迅科技及其关联方的贡献比例从2022年的9.61%跃升至2024年的37.35%，2025年上半年更高达49.60%，近乎占据半壁江山。

　　北交所在下发的首轮问询中，要求公司分析报告期内对光迅科技销售持续增长的原因及合理性；二轮问询则更进一步，要求量化分析增长是源于下游终端客户需求增长还是公司对光迅科技供应份额占比变化。

　　而这其中的风险在于，一旦光迅科技自建连接器产线或引入二供，宇特光电的营收可能直接“塌方”。此外，公司在问询回复中解释称，优先保障光迅科技的采购需求，这本身也反映出产能瓶颈的制约。虽然公司已在安徽宿州布局新产能，但新产能能否如期释放、能否有效消化，仍是未知数。

　　同时，IPO日报注意到，作为一家宣称“技术驱动”的光通信企业，宇特光电的研发投入强度不仅持续低于同行，还呈逐年下滑态势。

　　2023年至2025年，公司研发费用率分别为4.66%、4.24%、4.14%，连续三年走低；而同期同行业可比公司均值分别为7.53%、6.79%、5.84%，公司研发强度始终低于行业平均水平，北交所首轮问询已明确要求公司说明“研发费用率大幅低于可比公司的原因及合理性”。