低利率时代，存款收益一降再降，不少投资者将目光瞄准了高股息资产。近年来，红利策略与自由现金流策略凭借亮眼的历史表现成功“出圈”，不少投资者试图用红利ETF、自由现金流ETF等基金产品来替代存款，实现“收息”理财。
然而，2026年上半年市场风格突变。以全市场规模最大的红利ETF——华泰柏瑞红利低波ETF为例，上半年投资回报为-9.17%，半年已跌去2年的股息收益。但仍有投资者逆势加仓，华泰柏瑞红利低波ETF已经连续7个季度实现资金净流入。
与此同时，各大基金公司纷纷答疑解惑，从长期维度拆解高股息ETF底层逻辑。但高股息资产要满足“收息”逻辑，普通投资者仍需迈过几道坎。
半年跌没2年股息，有投资者逆势加仓
低利率环境下，高股息资产成了存款资金的“新蓄水池”。红利ETF、自由现金流ETF等打包一揽子高股息或具有高现金分红能力股票的基金产品，正逐步进入普通投资者的选购清单，甚至被当作账户“压舱石”。
从历史行情来看，红利与自由现金流策略ETF吸引力不小。以当前市场规模最大的红利策略ETF——华泰柏瑞红利低波ETF为例，该产品自成立以来，2019-2025年已经连续7年上涨，累计涨幅达141.11%，截至2026年6月末总规模达312.90亿元。
2024年，国内开始陆续发布自由现金流指数，当前挂钩国证自由现金流指数的ETF规模最大，已超百亿元。Wind数据显示，2019年至2025年，国证自由现金流指数同样连续7年上涨，累计涨幅高达221.82%。
对普通投资者而言，投资高股息ETF的收益来源主要有二：一是ETF持仓股票每年的股息分红，会计入基金资产；二是一揽子股票的股价上涨。例如，上述国证自由现金流指数7年累计涨幅尚未包含一篮子股票分红，若加上分红，实际回报更为可观——指数全收益累计涨幅达322.08%。
中证红利低波指数VS中证红利低波全收益指数（来源：wind）
然而，2026年上半年市场风格骤然切换。AI科技板块高歌猛进，高股息资产却“不香了”。红利与自由现金流策略指数纷纷终止多年连续上涨态势。Wind数据显示，华泰柏瑞红利低波ETF上半年收益为-9.17%，华夏国证自由现金流ETF上半年收益为-12.51%。经过快速调整后，截至6月末，两只ETF跟踪指数的股息率分别为5.51%和3.93%。这意味着，上半年持有这两只ETF的投资者，普遍跌没了2年的股息收益。
投资者操作则呈现明显分化特征。华夏国证自由现金流ETF一季度净值冲高，份额从70.82亿份翻倍至141.49亿份；二季度净值快速回落，份额同步减少19.49亿份，6月末份额为122.00亿份，总规模达129.57亿元。但华泰柏瑞红利低波ETF份额却持续上扬，从年初227.80亿份增至6月末293.31亿份，二季度在市场下跌中投资者仍未停止买入，份额已连续7个季度实现净申购。
来源：wind
机构纷纷“心理按摩”：回归投资本质
面对上半年投资者收益缩水甚至亏损，“收息”信心受到冲击，各大基金公司纷纷答疑解惑，给投资者做“心理按摩”与指路。
针对上半年红利资产下跌，华泰柏瑞基金5月发文表示，红利资产表现逆风，原因在于宏观环境改善、地缘风险因素降温，共同助推市场风险偏好回升，资金加速切换至高成长高弹性的科技板块。
从更宏观的视角看，2026年上半年A股呈现极致的“K型分化”——AI算力、半导体等科技板块涨势迅猛，资金大规模从防御性资产抽离追涨科技。同时，红利、自由现金流指数因较高权重暴露于银行、煤炭、石油石化等板块，中东局势推高通胀预期，美联储降息预期转向年内加息，资源品价格首当其冲遭到抛售，相关指数在避险情绪与资金获利了结中承受了较大压力。
但从长时间维度看，机构对高股息策略的长期价值依然坚定。华泰柏瑞基金认为，过去十年，红利低波全收益指数年化涨幅达10.35%，其间市场情绪和风格偏好反复更迭，而红利资产用时间交出了一份长期主义者的答卷。
华夏基金则强调，自由现金流策略的底层是对投资本质的回归——找到那些真正拥有强大造血能力、能够持续为股东创造价值的优质企业，并以合理的价格长期陪伴它们成长。短期回撤源于外部环境扰动，而非内在逻辑崩塌。
买ETF“收息”仍需跨越几层障碍
低利率环境下，红利、自由现金流策略ETF成为部分存款资金新的“收息”承接地。但普通投资者若想真正实现“收息”目标，仍需清醒认识其中风险。
南开大学金融学教授田利辉对此提醒，红利ETF本质是权益资产而非存款替代品，其“收息”逻辑需满足三重前提：盈利可持续、分红真现金、估值不崩塌。当前红利ETF股息率超5%的吸引力源于国债收益率1.73%的对比，但需清醒认知，高股息不等于低风险。
田利辉指出，上半年红利指数回调暴露了两大风险：一是 “伪高股息”陷阱，部分银行股分红依赖拨备反哺，盈利根基不牢；二是行业结构失衡，传统红利指数中银行+煤炭占比超40%，抗周期能力弱。
此外，当前市场存在两大误判：其一，将股息率抬升等同于“捡便宜”，股价下跌推高股息率，但若源于盈利下滑，实为价值陷阱；其二，忽视风格轮动的周期性，红利在低风险偏好期占优，但在科技主线未退潮前不易反转。他提醒，对红利ETF投资接下来须留意三大信号：中报分红承诺兑现率、红利与成长板块的拥挤度极差、10年期国债收益率趋势。
对普通投资者而言，若以“收息”为目标，田利辉建议严守三条铁律：只配置盈利现金流覆盖率>1.5倍的标的、避免单行业权重超20%、坚持分红再投资而非落袋为安。真正的“收息”是用时间熨平波动，而非短期套利。同时，切忌“越跌越买”的线性思维，而应采用“哑铃策略”——将红利ETF作为底仓，搭配高成长资产对冲单一风格风险。
一句话而言，高股息资产要买得明白、拿得长久。对于普通投资者来说，买ETF“收息”这道题，考验的不仅是选品能力，更是对风险认知、资产配置和长期持有的综合素养。
